（匯報(bào)出品方/作家：中泰證券，王芳）

一、電動(dòng)化+智能化，PCB 興盛新機(jī)會(huì) （一）PCB 在公共汽車(chē)范圍運(yùn)用普遍，行業(yè)需要連接提高

車(chē)用 PCB 在保守公共汽車(chē)中運(yùn)用普遍。PCB 是裝載電子元器件并貫穿電 路的橋梁，普遍運(yùn)用于通訊、耗費(fèi)電子、計(jì)劃?rùn)C(jī)、公共汽車(chē)電子、產(chǎn)業(yè)控 制、軍事/宇航航天、調(diào)理東西等范圍。PCB 在公共汽車(chē)電子中重要運(yùn)用于 能源遏制體例、安定遏制體例、車(chē)身電子體例、文娛通信第四次全國(guó)代表大會(huì)體例， 重要有車(chē)燈總成、液晶風(fēng)度、空氣調(diào)節(jié)器、車(chē)身傳感器等電子電器零元件。

公共汽車(chē)行業(yè)完全需要企穩(wěn)。按照 Canalys 數(shù)據(jù)， 2020 年寰球乘用車(chē)銷(xiāo) 量為 6675 萬(wàn)輛，同期相比低沉 14%，乘用車(chē)銷(xiāo)量將自 2021 年發(fā)端漸漸回 升，至 2030 年，寰球乘用車(chē)銷(xiāo)量估計(jì)將減少至 7283 萬(wàn)輛；華夏為全 球最大公共汽車(chē)商場(chǎng)，2020 年乘用車(chē)出賣(mài)占比超 30%，至 2030 年，華夏 乘用車(chē)銷(xiāo)量估計(jì)為 2535 萬(wàn)輛，占比約為 35%。

公共汽車(chē)電子含量連接提高，啟發(fā)車(chē)用 PCB 價(jià)格與成交數(shù)量齊升。公共汽車(chē)電子在保守高檔臥車(chē)中的價(jià)格量占比約 28%，在新動(dòng)力車(chē)中則能到達(dá) 47%-65%。全 球公共汽車(chē)電子本錢(qián)占整車(chē)比例逐年提高，并表露出遞加趨向。按照華夏 財(cái)產(chǎn)消息網(wǎng)數(shù)據(jù)，公共汽車(chē)電子占整車(chē)本錢(qián)由 2000 年的不及 20%飛騰到 2020 年的 34%，估計(jì) 2030 年將到達(dá) 50%。PCB 動(dòng)作裝載公共汽車(chē)電子 元器件并貫穿通路的橋梁，跟著公共汽車(chē)電子含量連接提高，對(duì)車(chē)載 PCB 的需乞降價(jià)格量也獲得進(jìn)一步提高。

寰球車(chē)用 PCB 需要增長(zhǎng)速度高于 PCB 完全需要。按照 Prismark 數(shù)據(jù)，車(chē) 用PCB需要將從2020年65億美元提高至2025年的95億美元，CAGR 為 7.6%，高于 PCB 完全增長(zhǎng)速度 1.8pct，估計(jì)車(chē)用 PCB 占比將從 2020 年的 10%提高至 2025 年將為 11%。

（二）電動(dòng)化+智能化，PCB 興盛新機(jī)會(huì)

1、電動(dòng)化 PCB 增量重要根源于電氣控制體例和 FPC 包辦保守干電池線束

2021-2022 年華夏和寰球先后迎來(lái)新動(dòng)力車(chē) 10%的浸透率拐點(diǎn)，公共汽車(chē) 電動(dòng)化加快興盛。結(jié)尾浸透率勝過(guò) 10%加入趕快發(fā)延期。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè) 協(xié)猜測(cè)，2021 年我國(guó)公共汽車(chē)總銷(xiāo)量將到達(dá) 2610 萬(wàn)輛，個(gè)中新動(dòng)力公共汽車(chē) 銷(xiāo)量到達(dá) 340 萬(wàn)輛，同期相比+149%，新動(dòng)力公共汽車(chē)浸透率從 2020 年的 5% 趕快提高至 13%，2021 年景為華夏電動(dòng)公共汽車(chē)的元年。據(jù) EVTank 和德 勤猜測(cè)，2021-2022 年寰球的公共汽車(chē)銷(xiāo)量將從 8343 萬(wàn)輛微增至 8760 萬(wàn) 輛，新動(dòng)力公共汽車(chē)銷(xiāo)量將從 608 萬(wàn)輛延長(zhǎng)至 861 萬(wàn)輛，同期相比+42%，滲 透率從 7%提高至 10%。所以，寰球?qū)⒃?2022 年迎復(fù)電動(dòng)車(chē)趕快興盛 的切換窗口。

電氣控制體例重要由電機(jī)遏制單位（BMS）、干電池處置體例（MCU）、整車(chē) 遏制器（VCU）構(gòu)成，電氣控制體例核計(jì)整車(chē) PCB 用量在 5-8 平方米之間， 價(jià)格量約為 2000 元。

1）BMS：檢驗(yàn)和測(cè)定搜集并發(fā)端計(jì)劃干電池及時(shí)狀況參數(shù)，按照檢驗(yàn)和測(cè)定值與承諾 值的比擬聯(lián)系遏制供電回路的通斷；并將搜集的要害數(shù)據(jù)上報(bào)給 VCU， 并接受遏制器的訓(xùn)令，與車(chē)輛上的其它體例融合處事，進(jìn)而靈驗(yàn)保護(hù) 干電池組的安定性、持久性、能源性。BMS 對(duì) PCB 板訴求比擬高，多 沿用寧?kù)o性更好的多層板，帶來(lái)的 PCB 增量較大。BMS 主要控制通路 PCB 用量約為 0.15 公畝，單體處置單位 PCB 用量約為 3-5 公畝。

2）MCU：新動(dòng)力公共汽車(chē)私有的中心功率電子單位，經(jīng)過(guò)接受 VCU 的車(chē) 輛行駛遏制訓(xùn)令，遏制電效果輸入指定的扭矩和轉(zhuǎn)速，啟動(dòng)車(chē)輛行駛。 實(shí)行把能源干電池的直流電電能變換為所需的高壓交談電、并啟動(dòng)電機(jī)本 體輸入板滯能；同聲，MCU 具備電機(jī)體例妨礙確診養(yǎng)護(hù)和保存功效。 MCU 遏制通路 PCB 用量約為 0.15 公畝。

3）VCU：控制公共汽車(chē)的平常行駛、制電能量回饋、整車(chē)啟動(dòng)體例及能源 干電池的能量處置、搜集處置、妨礙確診及處置、車(chē)輛狀況監(jiān)察和控制等，從 而保護(hù)整車(chē)在較好的能源性、較高財(cái)經(jīng)性及真實(shí)性狀況下平常寧?kù)o的 處事，VCU 在電氣控制體例中起到了國(guó)家棟梁的效率。VCU 的 PCB 用量 約為0.03公畝。新動(dòng)力車(chē)電氣控制體例整車(chē)PCB用量在5-8平方米 之間，遠(yuǎn)高于保守的高檔臥車(chē)。

FPC 代替能源干電池中的保守線束，提高 PCB 單車(chē)價(jià)格量約 600 元。

搜集線是新動(dòng)力車(chē) BMS 體例的要害構(gòu)成局部，其效率在乎及時(shí)、精確、 真實(shí)地監(jiān)察和控制干電池狀況，如電壓、溫度、交流電等；貫穿數(shù)據(jù)搜集和傳輸； 養(yǎng)護(hù)能源干電池電芯、特殊短路機(jī)動(dòng)割斷、過(guò)流養(yǎng)護(hù)功效等功效。

此前新動(dòng)力車(chē)多沿用保守銅絲束計(jì)劃動(dòng)作能源干電池的搜集線，保守銅 線束因?yàn)樨灤└呻姵匕鼤r(shí)每一根線束都要達(dá)到一個(gè)電極，當(dāng)能源干電池電 流旗號(hào)很多時(shí)，就須要很多線束共同，對(duì)空間擠占大，且 Pack 安裝 步驟依附細(xì)工將端口恒定在干電池包上，機(jī)動(dòng)化水平低。FPC 有莫大集 成、超薄厚薄、超柔嫩度等便宜，在安定性、輕量化、構(gòu)造規(guī)整等上面完備超過(guò)上風(fēng)。跟著 FPC 展示出的崇高本能以及范圍化消費(fèi)帶來(lái) 的趕快降低成本，F(xiàn)PC 代替保守線束的過(guò)程鮮明提速。

暫時(shí)寧德期間、比亞迪仍舊在 pack 步驟批量化運(yùn)用 FPC，特斯拉、國(guó) 軒高科、中國(guó)航空公司鋰電、塔菲爾、欣旺達(dá)等企業(yè)也發(fā)端運(yùn)用 FPC。單個(gè) FPC 價(jià)錢(qián)約為 60 元，合流車(chē)型以 7-12 個(gè)模塊為主，咱們估計(jì)干電池用 FPC 單車(chē)價(jià)格量在 600 元安排。

打件進(jìn)一步鞏固 FPC 結(jié)余本領(lǐng)。普遍而言，PCB 廠商向卑劣出賣(mài)的硬 板大多為空板。而在出賣(mài) FPC 時(shí)，會(huì)在 FPC 上打件，打件已變成車(chē) 用 FPC 的趨向。所以，在出賣(mài) FPC 除去其自己爆發(fā)的成本外，還會(huì) 因打件而爆發(fā)確定成本，使得 FPC 結(jié)余本領(lǐng)獲得進(jìn)一步鞏固。

2、智能化的 PCB 增量重要根源于 ADAS 和智能座艙

ADAS：從浸透率來(lái)看，2022 年將是 L2 向 L3 超過(guò)的窗口期，啟發(fā)整 個(gè)智能公共汽車(chē)財(cái)產(chǎn)鏈興盛。暫時(shí) L2 級(jí)其余公共汽車(chē)浸透率仍舊邁向 20-50%的趕快興盛階段，L2 級(jí)其余機(jī)動(dòng)駕駛功效將漸漸變成中高端車(chē)型的標(biāo) 配。依照《汽鳳輦駛機(jī)動(dòng)化分級(jí)》規(guī)范，從 L3 發(fā)端機(jī)動(dòng)駕駛體例將替 代司機(jī)控制監(jiān)察和控制駕駛情況，變成真實(shí)意旨上的智能車(chē)。2021 年 12 月 10 日，飛馳 L3 級(jí)機(jī)動(dòng)駕駛體例贏得德國(guó)際聯(lián)盟來(lái)往管局的上路承諾， 率先吹響了公共汽車(chē)智能化的沖擊號(hào)。咱們估計(jì) L3 級(jí)其余智能車(chē)在 2022 年將實(shí)行小范疇落地，進(jìn)一步激動(dòng)公共汽車(chē)智能化興盛，2022 年將變成全 球機(jī)動(dòng)駕駛元年，對(duì)準(zhǔn)公共汽車(chē)智能化的交易構(gòu)造和財(cái)產(chǎn)入股也將加快推 進(jìn)，智能車(chē)將引領(lǐng)新一輪的財(cái)產(chǎn)興盛海潮。

ADAS 大幅提高車(chē)用 PCB 用量。ADAS 運(yùn)用車(chē)載傳感器在第一功夫收 集車(chē)表里情況數(shù)據(jù)，舉行靜、動(dòng)靜物體辨識(shí)、偵測(cè)與躡蹤等本領(lǐng)處置， 靈驗(yàn)提高駕駛的安定性和安寧性。ADAS 興盛為局勢(shì)所趨，對(duì)準(zhǔn)公共汽車(chē) ADAS 的交易構(gòu)造和財(cái)產(chǎn)入股也將加快促成，智能車(chē)將引領(lǐng)新一輪的 財(cái)產(chǎn)興盛海潮。PCB 增量重要來(lái)自于 ADAS 所需的傳感器、遏制器、 安定體例等。

暫時(shí)，L2 級(jí) ADAS 已趕快普遍。個(gè)中，國(guó)產(chǎn)公共汽車(chē)?yán)砟?、小鵬、蔚來(lái)等 已接踵推出了 L2 級(jí) ADAS 功效的車(chē)型。同聲跟著重要車(chē)企及高科技公 司機(jī)動(dòng)駕駛本領(lǐng)及產(chǎn)物的連接落地，我國(guó) ADAS 商場(chǎng)希望進(jìn)一步興盛。 按照華經(jīng)財(cái)產(chǎn)接洽院數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó) ADAS 商場(chǎng)范圍希望沖破 844.6億元群眾幣，到2023年，估計(jì)我國(guó)ADAS商場(chǎng)范圍將到達(dá)1321.5 億元，CAGR 到達(dá) 27.5%。在 ADAS 體例浸透率上面，暫時(shí)，我國(guó) ADAS 體例浸透率不高，商場(chǎng)成漫空間宏大。（匯報(bào)根源：將來(lái)智庫(kù)）

ADAS 重要在感測(cè)端和各功效遏制單位須要運(yùn)用 PCB，感測(cè)端主假如 激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、攝像頭、超聲雷達(dá)等傳感器，功效遏制單位 囊括扶助駕駛及機(jī)動(dòng)駕駛遏制單位、積極車(chē)距遏制巡弋體例、盲點(diǎn)偵 測(cè)、積極泊車(chē)扶助體例、渴睡偵測(cè)等。

毫米波雷達(dá)因?yàn)檫\(yùn)用高頻板材，其 PCB 價(jià)格量較高。PCB 占毫米波 雷達(dá)本錢(qián)約 16%，單個(gè)毫米波雷達(dá)價(jià)錢(qián)約為 300-500 元，暫時(shí)合流車(chē) 型裝備毫米波雷達(dá)數(shù)目約為 3-5 個(gè)，估計(jì)毫米波雷達(dá)局部帶來(lái) PCB 增 量為 250 元，并將跟著毫米波雷達(dá)用量減少而提高。

激光雷達(dá)估計(jì) 2021-2030 年的商場(chǎng)范圍每年平均復(fù)合增長(zhǎng)速度到達(dá) 90%，PCB 空間宏大。激光雷達(dá)是暫時(shí)精度最高的傳感器，精度到達(dá)毫米波雷達(dá) 的 10 倍，不妨精準(zhǔn)地獲得外界的情況消息并舉行 3D 建立模型，在對(duì)消息 精度完備刻薄訴求的高檔別機(jī)動(dòng)駕駛中完備不行代替的上風(fēng)。但因?yàn)?本錢(qián)振奮，暫時(shí)激光雷達(dá)在 L1/L2 級(jí)別車(chē)型中屬于選配，跟著 L2 向 L3、L4 躍遷，激光雷達(dá)的上風(fēng)發(fā)端突顯，L3/L4/L5 辨別須要 1/2/4 臺(tái)激光雷達(dá)；加上激光雷達(dá)的本錢(qián)連接下行，激光雷達(dá)希望變成 L3 級(jí)別 車(chē)型的標(biāo)配，Yole 估計(jì) 2032 年激光雷達(dá)的浸透率將到達(dá) 11%。激光 雷達(dá)重要沿用 HDI 板，每個(gè)激光雷達(dá)須要用到 4 pcs PCB 板，估計(jì)單 車(chē)價(jià)格量約為 60-80 元。估計(jì)將來(lái)跟著激光雷達(dá)運(yùn)用量攀升，將進(jìn)一 步啟發(fā) PCB 的需要。

智能座艙興盛亦激動(dòng)車(chē)用 PCB 需要延長(zhǎng)。智能座艙 DCU 將視覺(jué)感知 體例、談話交互體例、流媒介后視鏡及賽車(chē)聯(lián)合會(huì)網(wǎng)模塊等集變成一套完備 的處置計(jì)劃，伴跟著智能化促成，公共汽車(chē)表露屏將帶給駕乘職員更多、 更便利的功效和領(lǐng)會(huì)。跟著 HUD、人機(jī)交互越來(lái)越多的新本領(lǐng)集成在 智能座艙上，駕駛領(lǐng)會(huì)將更佳。

按照 IHS 數(shù)據(jù)，估計(jì) 2021 年寰球智能座艙商場(chǎng)空間勝過(guò) 400 億美金， 2030 年商場(chǎng)范圍將到達(dá) 681 億美金；華夏智能座艙商場(chǎng)范圍將在 2030 年將勝過(guò) 1600 億元，華夏在寰球商場(chǎng)的份額將提高至 37%。智能座 艙訴求 PCB 板布線聚集度更高，線寬線距變窄，對(duì) PCB 的工藝和設(shè) 計(jì)訴求普及，希望進(jìn)一步啟發(fā) HDI 板需要。

預(yù)測(cè)將來(lái)，成績(jī)于電動(dòng)化+智能化，咱們估計(jì) 2025 年車(chē)用 PCB 需要 量將達(dá) 1233 億元，2020-25 年 CAGR 達(dá) 24%。

電動(dòng)化及智能化帶來(lái)的 PCB 增量：普遍車(chē)用 PCB 價(jià)格量約為 400 元。 按照前文，PCB 電動(dòng)化增量重要根源于電氣控制體例的增量，約為 2000 元，及 FPC 包辦能源干電池中的保守線束帶來(lái)的增量，約為 600 元，并 且電動(dòng)化增量估計(jì)年年價(jià)格量提高 3%。智能化帶來(lái)的 PCB 增量重要 根源于智能駕駛和智能座艙帶來(lái)的增量，估計(jì)帶來(lái)增量約為 400 元， 并跟著智能化本領(lǐng)迭代，智能化帶來(lái)的PCB增量年年價(jià)格量提高5%。

二、電動(dòng)智能化帶來(lái)車(chē)用 PCB 新格式 （一）行業(yè)壁壘提高：本領(lǐng)壁壘與存戶(hù)壁壘

1、本領(lǐng)壁壘：產(chǎn)物越發(fā)高端化

暫時(shí)車(chē)用 PCB 雖仍以多層板為合流，然而其完全份額已從 2018 年的 51%降至 2020 年的 45%，而高端的 HDI、發(fā)射電波頻率板、柔性/剛?cè)嶝灤?核計(jì)占比已從 2018 年的 24.3%飛騰至 2020 年的 33.5%。新動(dòng)力車(chē)中 毫米波雷達(dá)等產(chǎn)物須要運(yùn)用洪量高頻 PCB，而能源干電池、攝像頭號(hào)產(chǎn) 品須要沿用洪量 FPC，激光雷達(dá)、智能座艙、ECU、ADAS 體例因線 路更為精致，對(duì) HDI 板需要振奮，估計(jì)將來(lái)隨者新動(dòng)力車(chē)浸透率連接 提高，高端的 PCB 產(chǎn)物將占比將連接提高,這將進(jìn)一步啟發(fā) PCB 價(jià)格 量提高，同聲也對(duì) PCB 廠商本領(lǐng)本領(lǐng)提出更高的訴求。

2、存戶(hù)壁壘：對(duì) PCB 廠商訴求更高，認(rèn)證壁壘更高

高真實(shí)性形成車(chē)用 PCB 進(jìn)初學(xué)檻較高。公共汽車(chē)對(duì)真實(shí)性訴求性較高，因 此其對(duì)車(chē)用 PCB 的寧?kù)o性、真實(shí)性也有著極高的訴求，車(chē)用 PCB 需 要較普遍 PCB 板更能符合極其的處事情況，而且對(duì) PCB 壽命訴求遠(yuǎn) 高于其余耗費(fèi)電子 PCB，所以高訴求培養(yǎng)了車(chē)用 PCB 的高門(mén)坎，普遍 而言若想成車(chē)用 PCB 的供給商，認(rèn)證周期需 2-3 年，而且確定決定供 應(yīng)商后，為維持品德寧?kù)o，廠商不會(huì)簡(jiǎn)單調(diào)換供給商。

新動(dòng)力車(chē) PCB 多為安定件，對(duì)供給商商訴求更高，先發(fā)上風(fēng)鮮明。新 動(dòng)力車(chē)的電氣控制體例及扶助駕駛體例更關(guān)乎行車(chē)安定，對(duì)車(chē)用 PCB 寧?kù)o 性、安定性訴求更高，所以對(duì)于新供給商出于安定性的商量會(huì)舉行更 多的嘗試，認(rèn)證功夫會(huì)更長(zhǎng)，加入壁壘更高，存戶(hù)壁壘明顯高于保守 公共汽車(chē)范圍。

（二）比賽格式：大存戶(hù)帶來(lái)大訂單，海內(nèi)廠商受益

1、大存戶(hù)大訂單，存戶(hù)上風(fēng)突顯

新動(dòng)力車(chē) PCB 廠商與卑劣接洽更精細(xì)，加入后更易贏得大訂單。1） PCB 板動(dòng)作定制化產(chǎn)物，跟著公共汽車(chē)電子一體化的普及，須要早期介入 到廠商的安排進(jìn)程，這將督促 PCB 供給商與整車(chē)廠商接洽越發(fā)精細(xì)。 2）保守車(chē)因?yàn)?PCB 用量較小，而且 PCB 用處分別，且價(jià)格量較小， 縱然打入大存戶(hù)，也難以產(chǎn)生鮮明的范圍效力；新動(dòng)力車(chē)車(chē)用 PCB 價(jià) 值量是保守公共汽車(chē)的 6 倍安排，且猶如電氣控制體例 PCB 價(jià)格量極大的元件， 這表示著綁定大存戶(hù)不妨贏得更大訂單，一旦贏得中心元件的 PCB 訂 單將帶來(lái)宏大的價(jià)格量，將更易產(chǎn)生范圍效力。

2、PCB 供給鏈連接向陸地變化，海內(nèi)廠商深度受益

車(chē)用 PCB 商場(chǎng)份額大多會(huì)合在日美地域，希望進(jìn)一步向陸地變化，具 有先發(fā)上風(fēng)廠商將充溢受益。1）按照佐思汽研數(shù)據(jù)，2020 年寰球車(chē) 用 PCB 以日、美、華夏臺(tái)灣地域企業(yè)為主，CR 10 中陸地企業(yè)僅有景 旺電子。而 PCB 完全產(chǎn)值陸地仍舊占比超 50%，海內(nèi)車(chē)用 PCB 份額 遠(yuǎn)低于完全 PCB 份額。2）新動(dòng)力車(chē)商場(chǎng)連年來(lái)在華夏商場(chǎng)連接夸大， 電動(dòng)化所需 PCB 重要需要亦來(lái)自于華夏商場(chǎng)。陸地廠商依附不妨趕快 相應(yīng)和宏大的效勞本領(lǐng)更好的符合卑劣存戶(hù)需要，估計(jì)車(chē)用 PCB 生產(chǎn)能力 希望進(jìn)一步向陸地變化，具備先發(fā)上風(fēng)廠商將充溢受益。

特斯拉國(guó)產(chǎn)化希望進(jìn)一步展翻開(kāi)內(nèi) PCB 商場(chǎng)。特斯拉在華夏建廠后成 本鮮明低沉，跟著生產(chǎn)能力連接開(kāi)釋?zhuān)厮估a(chǎn)物常常跌價(jià)，如 Model 3 屢次跌價(jià)后已降至 25 萬(wàn)元，降幅近 11 萬(wàn)元，跌價(jià)帶來(lái)的銷(xiāo)量飛騰明 顯。估計(jì)跟著特斯拉國(guó)產(chǎn)化率的提高和上海工場(chǎng)生產(chǎn)能力的連接開(kāi)釋?zhuān)瑢?進(jìn)一步使得海內(nèi)特斯拉 PCB 供給商受益。

外鄉(xiāng)整車(chē)品牌興起，銷(xiāo)量和商場(chǎng)比賽力日新月異。在國(guó)度策略大舉扶 持和普通辦法等財(cái)產(chǎn)鏈配系加速樹(shù)立的后臺(tái)下，海內(nèi)展示了諸如比亞迪、蔚來(lái)、小鵬、理念、哪吒、零跑、威馬等外鄉(xiāng)新權(quán)力品牌車(chē)企。 同聲海內(nèi)耗費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車(chē)的耗費(fèi)接收度高，宏大的海內(nèi)公共汽車(chē)耗費(fèi)商場(chǎng) 為自決整車(chē)品牌廠商創(chuàng)作了絕佳的存在泥土，激動(dòng)自決整車(chē)品牌的銷(xiāo) 量和商場(chǎng)比賽力日新月異。2021 年，海內(nèi)保守車(chē)企比亞迪/五菱銷(xiāo)量分 別到達(dá) 59/46 萬(wàn)輛，銷(xiāo)量排名寰球第二/第三，市占率辨別為 9.1%/7.0%； 造車(chē)新權(quán)力小鵬銷(xiāo)量約為 9.9 萬(wàn)輛，銷(xiāo)量排名寰球第十九，市占率約為 1.5%。

電動(dòng)車(chē)期間供給鏈洗牌重塑，助力車(chē)用水子零元件國(guó)產(chǎn)代替。公共汽車(chē)供 應(yīng)鏈生存確定水平上的閉環(huán)，認(rèn)證壁壘高，新玩家常常難以加入。參 考汗青上美日歐公共汽車(chē)財(cái)產(chǎn)鏈的興盛過(guò)程，恰是美日歐車(chē)企、Tier1 與本 土供給鏈廠商精細(xì)共同，在產(chǎn)物開(kāi)拓早期就舉行了深刻的協(xié)作和磨合， 才使得美日歐的公共汽車(chē)零元件廠商不妨較快地開(kāi)拓出適合整車(chē)廠需要的 產(chǎn)物，并在公共汽車(chē)財(cái)產(chǎn)的長(zhǎng)久興盛進(jìn)程中產(chǎn)生了強(qiáng)人恒強(qiáng)的中心比賽力。

暫時(shí)，世運(yùn)通路、滬電股子等多家國(guó)產(chǎn)廠商仍舊加入特斯拉、比亞迪、 蔚來(lái)等合流新動(dòng)力車(chē)企供給鏈，連年來(lái)跟著海內(nèi)財(cái)產(chǎn)鏈的興起，所有 PCB 行業(yè)也在向華夏陸地變化，關(guān)系公司也在主動(dòng)構(gòu)造該范圍交易， 搶占行業(yè)延長(zhǎng)的先機(jī)。在暫時(shí)公共汽車(chē)電動(dòng)智能化興盛的大海潮中，保守 供給鏈體制將被沖破重塑，而華夏居于公共汽車(chē)電動(dòng)智能化興盛的重心位 臵，外鄉(xiāng)供給鏈廠商將趁勢(shì)興起。

三、躡蹤 PCB 企業(yè)景氣派：原資料價(jià)錢(qián)與供應(yīng)和需求情景 景氣派目標(biāo) 1：原資料價(jià)錢(qián)變革。

PCB 本錢(qián)華夏資料占比高達(dá) 60%，為感化 PCB 厚利率重要成分。PCB 本錢(qián)形成以原資料為主，重要囊括覆銅板、銅箔、磷銅球等，資料成 本占 PCB 本錢(qián)高達(dá) 60%。資料中覆銅板占比最大，占 PCB 總本錢(qián)的 30%。因?yàn)?PCB 售價(jià)大多與卑劣廠商提早就商定好，調(diào)整價(jià)格頻次與空間 不大，咱們覺(jué)得原資料價(jià)錢(qián)是感化 PCB 厚利率的重要成分。

PCB 廠商難以向卑劣傳播上流加價(jià)壓力，車(chē)用 PCB 廠商相較其余領(lǐng) 域價(jià)錢(qián)傳導(dǎo)更通順。寰球 PCB 廠商 CR10 占比僅為 36%，而覆銅板 廠商 CR10 占比達(dá) 75%，PCB 的商場(chǎng)會(huì)合度較低，比擬于 PCB 廠商， 覆銅板廠商更能將原資料加價(jià)壓力向下傳輸；而且 PCB 廠商卑劣為終 端大存戶(hù)，PCB 廠計(jì)劃價(jià)本領(lǐng)弱。但車(chē)載 PCB 因?yàn)榧尤氡趬靖摺⒄J(rèn)證 周期長(zhǎng)、安定訴求抬高本領(lǐng)門(mén)坎，PCB 廠商與卑劣車(chē)企接洽更精細(xì)， 商場(chǎng)比賽格式更好，PCB 廠計(jì)劃價(jià)本領(lǐng)提高，價(jià)錢(qián)傳導(dǎo)將較其余范圍 PCB 更為通順。

覆銅板原資料價(jià)錢(qián)企穩(wěn)。2021 年上半年，PCB 上流原資料價(jià)錢(qián)連接上 漲，PCB 企業(yè)結(jié)余本領(lǐng)承壓。2021 年 10 月發(fā)端，因?yàn)楹馁M(fèi)范圍需要 疲軟，覆銅板跌價(jià)壓力增大，暫時(shí)覆銅板的重要原資料銅箔、環(huán)氧樹(shù) 脂等材料價(jià)錢(qián)仍舊趨于穩(wěn)固。

CB 廠商厚利率與銅價(jià)呈負(fù)關(guān)系。PCB 原資料重要囊括覆銅板、銅箔、 磷銅球，其厚利率受銅價(jià)感化最大。咱們將世運(yùn)通路、東山精細(xì)、滬 電股子、景旺電子、勝宏高科技各公司分季度厚利率動(dòng)作行業(yè)平衡厚利 率，不妨刊行，行業(yè)平衡厚利率與銅價(jià)走勢(shì)表露鮮明負(fù)關(guān)系，不妨通 過(guò)查看銅價(jià)走勢(shì)來(lái)確定 PCB 行業(yè)成本率情景。

躡蹤 PCB 企業(yè)景氣派目標(biāo) 2：供應(yīng)和需求情景。

咱們覺(jué)得，PCB 廠商供應(yīng)和需求情 況不妨查看 PCB 廠商的在手訂單情景、生產(chǎn)能力運(yùn)用率和交期。1）在手 訂單情景反應(yīng)了需要景氣派：卑劣存戶(hù)景氣派提高，存戶(hù)向 PCB 廠商 更多下單，以致 PCB 廠商在手訂單量增加。2）生產(chǎn)能力運(yùn)用率和交期反 映了需要景氣派：生產(chǎn)能力運(yùn)用率反應(yīng)了暫時(shí) PCB 廠商消費(fèi)狀況，能充溢 證明暫時(shí)PCB廠商的消費(fèi)本領(lǐng)能否被充溢運(yùn)用及生產(chǎn)能力構(gòu)造能否與商場(chǎng) 需要配合，生產(chǎn)能力運(yùn)用率越高，PCB 廠商需要景氣派越高；交期反應(yīng)了 PCB 廠商接單量與自己生產(chǎn)能力程度的聯(lián)系，交期長(zhǎng)，證明暫時(shí) PCB 廠商 暫時(shí)接單量勝過(guò)自己生產(chǎn)能力程度，交期越長(zhǎng)，越證明暫時(shí) PCB 求過(guò)于供。

四、中心 PCB 廠商 （一）世運(yùn)通路：車(chē)載 PCB 占比高，特斯拉為最大公共汽車(chē)結(jié)尾存戶(hù)

世運(yùn)通路創(chuàng)造于 1985 年，公司產(chǎn)物波及第四次全國(guó)代表大會(huì)類(lèi)：高多層硬板，高精細(xì) 互連 HDI，F(xiàn)PC、軟硬貫串板（含 HDI）和非金屬基板。公司重要卑劣 運(yùn)用為公共汽車(chē)電子、高端耗費(fèi)電子、計(jì)劃?rùn)C(jī)及關(guān)系擺設(shè)、產(chǎn)業(yè)遏制、通 信及調(diào)理擺設(shè)等范圍，據(jù) N.T.Information 數(shù)據(jù)，2019 年寰球公共汽車(chē)用 PCB 供給商排行榜，公司排名 17 名，比 2018 年提高 3 名。2019、 2020年公司辨別經(jīng)過(guò)了寰球前十大公共汽車(chē)零元件供給商之二的新穎摩比 斯（Hyundai Mobis）和電裝（Denso）的認(rèn)證并實(shí)行批量供貨，先發(fā) 上風(fēng)鮮明。

營(yíng)業(yè)收入連接延長(zhǎng)，產(chǎn)物構(gòu)造連接晉級(jí)。1）公司營(yíng)業(yè)收入從 2014 年 12 億元 延長(zhǎng)至 2020 年 25 億元，營(yíng)業(yè)收入 CAGR 為 12.6%；歸母凈利從 2014 年 1.4 億元延長(zhǎng)至 2020 年 3.3 億元，歸母凈利 CAGR 為 13.3%。2021 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為 26.1 億，同期相比 43.8%，公司 2021 年 Q3 營(yíng)業(yè)收入 11 億元，同增達(dá) 60%。2）從產(chǎn)物構(gòu)造來(lái)看，公司專(zhuān)營(yíng)交易為多層板， 2020 年多層板收入占比達(dá) 66%，多層板厚利率遠(yuǎn)高于雙層板、單層板， 估計(jì)跟著公共汽車(chē)、通訊行業(yè)對(duì)多層板需要提高及募投名目帶來(lái)的多層板 生產(chǎn)能力開(kāi)釋?zhuān)径鄬影逭嫉鹊胶窭蕦⑦M(jìn)一步提高，助力公司完全毛 稅率提高。

特斯拉為公司最大公共汽車(chē)結(jié)尾存戶(hù)，為后續(xù)切入新動(dòng)力公共汽車(chē)商場(chǎng)走出良 好開(kāi)局。1）公司 2012 年就發(fā)端開(kāi)拓特斯拉動(dòng)作其結(jié)尾存戶(hù)，歷時(shí)兩 年經(jīng)過(guò)特斯拉審驗(yàn)變成其及格 PCB 供給商，2015 年發(fā)端小批量供貨， 2017 年發(fā)端批量供貨，銷(xiāo)量穩(wěn)步減少，暫時(shí)特斯拉已變成公司最大的 公共汽車(chē)結(jié)尾存戶(hù)。2）公司 2021 年景功博得小鵬公共汽車(chē)認(rèn)證并實(shí)行批量供 貨，在海內(nèi)新動(dòng)力公共汽車(chē)板塊上也博得了沖破，跟著越來(lái)越多的保守汽 車(chē)創(chuàng)造商投入于新動(dòng)力公共汽車(chē)，公司希望在博得先發(fā)上風(fēng)。

新增高端生產(chǎn)能力為公司功績(jī)延長(zhǎng)打下堅(jiān)忍普通。1）公司掛牌前生產(chǎn)能力約為 250 萬(wàn)公畝，IPO 募投名目可減少 200 萬(wàn)公畝 HDI、多層板生產(chǎn)能力， 辨別在 2018 年和 2020 年投入生產(chǎn)，2020 年 6 月募投一期名目滿(mǎn)產(chǎn)，2021 年 5 月募投二期名目滿(mǎn)產(chǎn)，進(jìn)一步提高公司高端 PCB 產(chǎn)量，為公司業(yè) 績(jī)延長(zhǎng)打下堅(jiān)忍普通；2）為進(jìn)一步抓住 5G 新基本建設(shè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，公司 于 2020 年刊行可轉(zhuǎn)債進(jìn)一步提高生產(chǎn)能力，募投名目合計(jì) 300 萬(wàn)公畝產(chǎn) 能，估計(jì)將于 2022 年漸漸投入生產(chǎn)。

（二）東山精細(xì)：寰球 PCB 超過(guò)企業(yè)，特斯拉 FPC 供給商

東山精細(xì)創(chuàng)造于 1998 年，公司為寰球前三的 FPC 消費(fèi)企業(yè)、寰球前 四的 PCB 消費(fèi)企業(yè)。產(chǎn)物普遍運(yùn)用于大哥大、電腦、可穿著擺設(shè)、效勞 器、通訊、公共汽車(chē)電子等產(chǎn)物范圍，重要存戶(hù)均為國(guó)際一流存戶(hù)。暫時(shí)， 公司產(chǎn)生電子通路、光電表露和精細(xì)創(chuàng)造三大交易板塊，MFLEX、MULTEK、LED、觸控表露以及精細(xì)創(chuàng)造中國(guó)共產(chǎn)黨第五次全國(guó)代表大會(huì)工作部的交易構(gòu)造，并 經(jīng)過(guò)連接的里面資源調(diào)整，漸漸建立起一體化的財(cái)產(chǎn)鏈比賽上風(fēng)。

公司營(yíng)業(yè)收入連接延長(zhǎng)，結(jié)余本領(lǐng)連接鞏固。2016-2020 年，東山精細(xì)營(yíng) 收及歸母凈成本均趕快延長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入自 2016 年的 84 億元延長(zhǎng)至 2020 年的 281 億元，CAGR 35.1%，歸母凈成本自 2016 年的 1.4 億元延長(zhǎng) 至 2020 年的 15.3 億元，CAGR 80.5%。公司營(yíng)業(yè)收入凈成本增長(zhǎng)速度較高， 突顯公司處置及興盛策略上風(fēng)。公司厚利率對(duì)立寧?kù)o，振動(dòng)較小。公 司結(jié)余本領(lǐng)連接鞏固，在 2021 年前三季度厚利率有所低沉的情景下， 公司凈稅率仍有 5.5%。

定增新增生產(chǎn)能力，助力公司后續(xù)功績(jī)延長(zhǎng)。1）為了符合 5G 通訊財(cái)產(chǎn)、 高端效勞器、公共汽車(chē)電子的高速興盛對(duì) PCB 爆發(fā)的需要，公司于 2020 年舉行定增，辨別在蘇州信維實(shí)行年產(chǎn) 40 萬(wàn)公畝精致線路柔性線路 板及配系安裝擴(kuò)大產(chǎn)量名目、在珠海超毅實(shí)行 Multek PCB 消費(fèi)線本領(lǐng)變革 名目、在珠海德麗高科技實(shí)行 Multek 5G 高速高頻高密度印刷通路板技 術(shù)變革名目，靈驗(yàn)減少公司高端生產(chǎn)能力，為公司將來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)充通訊、 公共汽車(chē)范圍交易打下堅(jiān)忍普通。2）為進(jìn)一步符合新動(dòng)力公共汽車(chē)商場(chǎng)的趕快 興盛，公司將募投名目“鹽城東山通訊本領(lǐng)有限公司無(wú)線模塊消費(fèi)建 設(shè)名目”變換為“鹽城維信電子有限公司新動(dòng)力柔性線路板及其安裝 名目”，進(jìn)一步減少新動(dòng)力車(chē)范圍 FPC 生產(chǎn)能力，深入新動(dòng)力車(chē)范圍構(gòu)造。

關(guān)心新動(dòng)力公共汽車(chē)范圍，將來(lái)功績(jī)可期。1）公司精細(xì)創(chuàng)造交易中來(lái)改過(guò) 動(dòng)力公共汽車(chē)交易的出賣(mài)實(shí)行較大幅度的延長(zhǎng)，重要產(chǎn)物囊括新動(dòng)力公共汽車(chē) 散熱件及精細(xì)構(gòu)造件等，重要合做客戶(hù)囊括北美新動(dòng)力公共汽車(chē)超過(guò)企業(yè) 等。2）公司將新動(dòng)力公共汽車(chē)交易動(dòng)作將來(lái)效力拓展的新交易，全方位開(kāi) 發(fā)運(yùn)用于智能新動(dòng)力公共汽車(chē)等范圍的新產(chǎn)物和新效勞，囊括輕量化零部 件、干電池組散熱體例、充氣樁和干電池模組構(gòu)造件等產(chǎn)物公司，公司目 前已變成特斯拉 FPC 供給商，并與多家新動(dòng)力車(chē)廠商創(chuàng)造協(xié)作。估計(jì) 將來(lái)公司公共汽車(chē)范圍將連接放量，將來(lái)功績(jī)可期。

（三）滬電股子：公共汽車(chē)板占比逐年提高

滬電股子創(chuàng)造于 1992 年，專(zhuān)營(yíng)交易為印制通路板的研制安排和消費(fèi)制 造。公司重要產(chǎn)物為 14-38 層企業(yè)通信商場(chǎng)板、中高階公共汽車(chē)板，并以 辦公室及產(chǎn)業(yè)擺設(shè)板、半半導(dǎo)體芯片嘗試板等為有力彌補(bǔ)，可普遍運(yùn)用于 通信擺設(shè)、公共汽車(chē)、產(chǎn)業(yè)擺設(shè)、調(diào)理擺設(shè)、微波發(fā)射電波頻率、半半導(dǎo)體芯片嘗試 等多個(gè)范圍。（匯報(bào)根源：將來(lái)智庫(kù)）

公司凈成本增長(zhǎng)速度較高，結(jié)余本領(lǐng)連接鞏固。2016-2020 年，滬電股子 營(yíng)業(yè)收入及歸母凈成本增長(zhǎng)速度較高，營(yíng)業(yè)收入自 2016 年的 38 億元延長(zhǎng)至 2020 年的 74.6 億元，CAGR 18.5%，歸母凈成本自 2016 年的 0.8 億元增 長(zhǎng)至 2020 年的 12.6 億元，CAGR 100%。公司凈成本增長(zhǎng)速度明顯高于 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，重要系公司厚利率連接提高，自 2016 年的 15.7%提高至 2020 年的 30.4%，公司結(jié)余本領(lǐng)連接鞏固。

公共汽車(chē)板占比逐年提高，公司加大公共汽車(chē)范圍研制構(gòu)造。公共汽車(chē)板占比從 2020 年的 17.8%提高至 2021 年 H1 的 25.4%，提高幅度鮮明。滬利 微電勝利開(kāi)拓 BSG 遏制板，ADAS 主要控制板，車(chē)載動(dòng)力板，埋陶瓷車(chē)燈 板，嵌銅塊板等新產(chǎn)物，并發(fā)端漸漸導(dǎo)出量產(chǎn)；黃石二廠公共汽車(chē)板專(zhuān)線 的提產(chǎn)和存戶(hù)認(rèn)證亦獲得成功促成；將來(lái)公司將鞏固在高階公共汽車(chē)用HDI 產(chǎn)物開(kāi)拓及生產(chǎn)能力夸大，公共汽車(chē)用高頻高速資料運(yùn)用接洽，高信任性產(chǎn)物 研制以及消費(fèi)功效提高等上面加入更多資源，使公司維持并夸大比賽 上風(fēng)。

（四）景旺電子：能源鋰干電池龍頭海內(nèi) FPC 供給商

景旺電子創(chuàng)造于 1993 年，公司產(chǎn)物典型掩蓋剛性通路板、柔性通路板 和本領(lǐng)基板等，并橫向興盛出高密度互連、高速多層、高頻、高散熱、 多層軟板和軟硬貫串等產(chǎn)物，產(chǎn)物普遍運(yùn)用于通訊擺設(shè)、智能結(jié)尾、 計(jì)劃?rùn)C(jī)及搜集擺設(shè)、耗費(fèi)電子、公共汽車(chē)電子、產(chǎn)業(yè)遏制、調(diào)理擺設(shè)等領(lǐng) 域。

公司營(yíng)業(yè)收入凈成本寧?kù)o延長(zhǎng)。2016-2020 年，景旺電子營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利 潤(rùn)增長(zhǎng)速度寧?kù)o，營(yíng)業(yè)收入自 2016 年的 33 億元延長(zhǎng)至 2020 年的 70.6 億元， CAGR 21.1%，歸母凈成本自 2016 年的 5.4 億元延長(zhǎng)至 2020 年的 8.2 億元，CAGR 14.4%。公司 2021 年前三季度厚利率低沉重要系原資料 加價(jià)所致，估計(jì)跟著原資料價(jià)錢(qián)企穩(wěn)，公司結(jié)余本領(lǐng)將獲得建設(shè)。

生產(chǎn)能力連接晉級(jí)，后續(xù)功績(jī)延長(zhǎng)能源足。珠海景旺高多層名目、高端 HDI 名目、珠楊枝魚(yú)川景旺 FPC 二廠等連接擴(kuò)大產(chǎn)量，同聲可轉(zhuǎn)債名目籌融資 17.8 億元開(kāi)辟 HLC、HDI（含 SLP）名目助力公司產(chǎn)物晉級(jí)，更符合將來(lái) 對(duì) PCB 產(chǎn)物高端化的需要，后續(xù)功績(jī)延長(zhǎng)能源實(shí)足。

大舉構(gòu)造公共汽車(chē)范圍。按照佐思汽研數(shù)據(jù)，景旺電子為 2020 年寰球車(chē)用 PCB 商場(chǎng)中獨(dú)一加入前十的陸地企業(yè)。2018 年公司在江西樹(shù)立面向全 球一流公共汽車(chē)存戶(hù)的生產(chǎn)能力，暫時(shí)仍舊贏得國(guó)際一流存戶(hù)的承認(rèn)；公司為 能源鋰干電池龍頭海內(nèi) FPC 供給商，并在 2020 年贏得領(lǐng)跑公共汽車(chē)頒布的 特出品質(zhì)獎(jiǎng)。公司暫時(shí)在毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)都仍舊大量量供貨， 且在電氣控制體例、新動(dòng)力干電池包、車(chē)載類(lèi)電子產(chǎn)物都有構(gòu)造，跟著將來(lái) 新動(dòng)力車(chē)振奮興盛，公司功績(jī)可期。

（五）勝宏高科技：特斯拉和德賽西威供給商

勝宏高科技創(chuàng)造于 2006 年，重要消費(fèi)雙面板、多層板、HDI 板等，產(chǎn)物 卑劣運(yùn)用普遍，重要囊括計(jì)劃?rùn)C(jī)、5G 通信、效勞器、耗費(fèi)電子、公共汽車(chē) 電子、新動(dòng)力、工控安防、調(diào)理儀器等范圍，在高密度多層 VGA（顯 卡）PCB、小間距 LED PCB 商場(chǎng)份額寰球第一。

公司營(yíng)業(yè)收入凈成本寧?kù)o延長(zhǎng)，2021年前三季度功績(jī)亮眼。2016-2020年， 勝宏高科技營(yíng)業(yè)收入及歸母凈成本增長(zhǎng)速度寧?kù)o，營(yíng)業(yè)收入自 2016 年的 18 億元延長(zhǎng) 至 2020 年的 56 億元，CAGR 32.5%，歸母凈成本自 2016 年的 2.3 億元延長(zhǎng)至 2020 年的 5.2 億元，CAGR 22.3%。公司 2021 年前三季 度營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步提高至 54 億元，同期相比延長(zhǎng) 42.3%，歸母凈成本提高至 6.2 億元，同期相比延長(zhǎng) 46.7%。

定增拓展新動(dòng)力車(chē) PCB 生產(chǎn)能力。公司 2017 年頒布定增入股 11 億元布 局新動(dòng)力公共汽車(chē)及物聯(lián)網(wǎng)用線路板名目，普及公司公共汽車(chē)板消費(fèi)本領(lǐng)，布 局新動(dòng)力車(chē)范圍。暫時(shí)公司已變成特斯拉、德賽西威供給商，將來(lái)有 望跟著卑劣新動(dòng)力車(chē)放量而趕快延長(zhǎng)。

（六）四會(huì)富仕：構(gòu)造激光雷達(dá)，車(chē)載 PCB 連接沖破

四會(huì)富仕創(chuàng)造于 2009 年，公司 PCB 產(chǎn)物典型充分，除雙面板、多層 板除外，產(chǎn)物典型掩蓋 HDI 板、厚銅板、非金屬基板、剛撓貫串板、高 頻高速板等。公司潛心于印制通路板小批量板的創(chuàng)造，以“小批量、 高品德、高真實(shí)、短交期、趕快相應(yīng)”為商場(chǎng)定位，產(chǎn)物普遍運(yùn)用于 產(chǎn)業(yè)遏制、公共汽車(chē)電子、交通、通訊擺設(shè)、調(diào)理東西等范圍。

公司營(yíng)業(yè)收入凈成本增長(zhǎng)速度較快，2021 年前三季度再高增。2016-2020 年， 四會(huì)富仕營(yíng)業(yè)收入自 2016 年的 2.1 億元延長(zhǎng)至 2020 年的 6.5 億元，CAGR 32.6%；扣非后歸母凈成本自 2016 年的 0.3 億元延長(zhǎng)至 2020 年的 1.1 億元，CAGR 35.7%（公司 2017 年實(shí)行股權(quán)鼓勵(lì)爆發(fā)的非常常性盈虧 對(duì)公司凈成本感化 0.42 億元，對(duì)當(dāng)期成本感化較大，所以比擬扣非后 歸母凈成本更為有理）。公司 2021 年前三季度營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步提高至 7.5 億元，同期相比延長(zhǎng) 59.3%，歸母凈成本提高至 1.3 億元，同期相比延長(zhǎng) 57.8%。

構(gòu)造激光雷達(dá)，車(chē)載 PCB 連接沖破。在公共汽車(chē)電子范圍，公司產(chǎn)物重要 運(yùn)用于轉(zhuǎn)向馬達(dá)、長(zhǎng)途消息處置器（T-box）等要害公共汽車(chē)安十足件以及 公共汽車(chē)照明體例、地線、車(chē)鎖等，重要存戶(hù)囊括 CMK、SIIX、UMC、加 達(dá)利、技研新陽(yáng)等行業(yè)著名 EMS 企業(yè)。公司募投名目中心構(gòu)造公共汽車(chē)領(lǐng) 域，暫時(shí)正在向車(chē)身遏制安定體例、能源引擎遏制體例等要害安十足 品拓展，公司轉(zhuǎn)向遏制體例等仍舊量產(chǎn)。而且公司運(yùn)用于新動(dòng)力車(chē)的 激光雷達(dá)產(chǎn)物也已經(jīng)過(guò)存戶(hù)認(rèn)定，接入小批量量產(chǎn)訂單。

五、入股領(lǐng)會(huì)車(chē)用 PCB 跟著公共汽車(chē)電動(dòng)智能化趨向需要猛增。浸透率視角下消息本領(lǐng) 變化啟動(dòng)公共汽車(chē)電動(dòng)智能化邁向延長(zhǎng)拐點(diǎn)，公共汽車(chē)動(dòng)作新的人機(jī)交互平臺(tái) 雛形初現(xiàn)。一上面，公共汽車(chē)電動(dòng)化超過(guò) 10%浸透率拐點(diǎn)加入加快興盛階 段；另一上面，智能化在 L2 向 L3/L4 超過(guò)啟發(fā)下迎來(lái)風(fēng)口。PCB 作 為公共汽車(chē)電動(dòng)化智能化的要害組件，跟著公共汽車(chē)電動(dòng)智能化趨向猛增，未 來(lái)商場(chǎng)空間宏大。

“含車(chē)量”高 PCB 企業(yè)受益最大。電動(dòng)智能化帶來(lái)的 PCB 增量重要 使兩類(lèi) PCB 供給商受益：1）新動(dòng)力車(chē)存戶(hù)為出戶(hù)主體：暫時(shí)來(lái)看， 出貨延長(zhǎng)的主體為新動(dòng)力車(chē)存戶(hù)，PCB 廠商若能打入新動(dòng)力車(chē)上部客 戶(hù)供給量，將深度受益于行業(yè)盈利實(shí)行量?jī)r(jià)齊增。而且頭部新動(dòng)力車(chē) 廠商產(chǎn)生演示效力，局部新加入者為了保護(hù)品質(zhì)，加速導(dǎo)出速率，可 能目標(biāo)于導(dǎo)出頭部新動(dòng)力車(chē)廠商供給商。2）現(xiàn)有保守公共汽車(chē)存戶(hù)延長(zhǎng)潛 力宏大：電動(dòng)智能化為公共汽車(chē)行業(yè)不行逆轉(zhuǎn)的大趨向，保守公共汽車(chē)廠商將 向該目標(biāo)轉(zhuǎn)型，保守公共汽車(chē)廠商轉(zhuǎn)型為消費(fèi)新動(dòng)力車(chē)出于對(duì)供給商的信 賴(lài)聯(lián)系，大概會(huì)優(yōu)先商量在保守公共汽車(chē)時(shí)的 PCB 供給商連接變成其轉(zhuǎn)型 后的 PCB 供給商。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導(dǎo)。如需運(yùn)用關(guān)系消息，請(qǐng)參見(jiàn)匯報(bào)原文。）

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