（報(bào)告出品方/作者：東方證券，劉洋）

1.1 電解鋁產(chǎn)能“天花板”將近，政策持續(xù)利好再生鋁

國內(nèi)的電解鋁產(chǎn)能有望在 2022 年接近“天花板”，新增供給或?qū)⒁蕾囋偕X。截至 2020 年底，我國的電解鋁產(chǎn) 能已達(dá)到 4256 萬噸，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國或新增 200.5 萬噸電解鋁產(chǎn)能，至 2021 年底我國電解鋁產(chǎn)能將達(dá) 4456 萬噸。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能即將接近“天花板”，新增供給或?qū)⒁蕾囋?生鋁。

再生鋁“節(jié)能減排”優(yōu)勢(shì)明顯。生產(chǎn) 1 噸再生鋁能耗僅為電解鋁能耗的 3%~5%，可減少 0.8 噸的 二氧化碳排放，節(jié)省 10 噸以上的水，同時(shí)可以減少固體廢料、廢液和廢渣的處理，具有明顯的節(jié) 能減排優(yōu)勢(shì)。

政策持續(xù)利好再生鋁。再生鋁行業(yè)利用各種廢鋁材料生產(chǎn)鋁合金錠，相對(duì)于鋁土礦、氧化鋁、電解 鋁、鋁合金的產(chǎn)業(yè)路線，較大幅度地減少了熱能消耗和溫室氣體排放，再生鋁行業(yè)在資源節(jié)約、節(jié) 能減排、環(huán)境保護(hù)方面具有重大的社會(huì)效益。再生鋁行業(yè)屬于《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》規(guī)定的鼓 勵(lì)類行業(yè)，得到國家產(chǎn)業(yè)政策的支持。未來伴隨廢鋁保級(jí)利用以及回收體系的完善，再生鋁的行業(yè) 空間將持續(xù)打開。

1.2 國內(nèi)鋁產(chǎn)品陸續(xù)服役期滿，廢鋁供應(yīng)有望提升

廢鋁進(jìn)口量逐年下滑，國內(nèi)廢鋁供應(yīng)有待釋放。2011-2020 年，我國再生鋁產(chǎn)量由 440 萬噸增長(zhǎng) 至 735 萬噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 5.3%，廢鋁原料供應(yīng)增長(zhǎng)偏緩是制約我國再生鋁行業(yè)發(fā)展的主要 原因之一。2018 年后，我國加強(qiáng)了對(duì)海外鋁廢料進(jìn)口的管控措施，實(shí)施了新的貿(mào)易進(jìn)口鋁錠標(biāo)準(zhǔn)， 很多國外廢料無法達(dá)到進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)，疊加 2020 年以來新冠疫情的沖擊，使得進(jìn)口廢鋁在國內(nèi)再生鋁 生產(chǎn)原料中的占比出現(xiàn)了較大幅度下降。由于廢鋁進(jìn)口量逐年下滑，近年來國內(nèi)廢鋁成為再生鋁的主要原料來源。有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，相較于發(fā)達(dá)國家，我國鋁工業(yè)起步較晚，20 世紀(jì) 70 年代才形成雛形，很多鋁制品仍在服役期，國內(nèi)廢鋁供應(yīng)有待釋放。

交通運(yùn)輸、建筑和包裝容器是我國廢鋁的主要來源。我國是傳統(tǒng)的用鋁大國，截至 2019 年底我國 的鋁蓄積量已經(jīng)達(dá)到 3.4 億噸。根據(jù) 2018 年的數(shù)據(jù)，交通運(yùn)輸領(lǐng)域是我國第一大廢鋁回收來源， 占比達(dá) 41%。其次是建筑業(yè)（34%）和包裝容器（21%）。建筑用鋁壽命在 40-60 年、交通運(yùn)輸 工具使用壽命在 10-20 年，食品等包裝業(yè)用鋁壽命周期基本在 1-2 年左右。

汽車報(bào)廢回收主導(dǎo)，未來幾年我國將迎來廢鋁回收的階段性高峰。進(jìn)入 21 世紀(jì)以來，我國的汽車 年銷售量突破 200 萬后，保持了快速增長(zhǎng)?？紤]到交通運(yùn)輸工具的使用壽命在 10-20 年，未來幾 年將有越來越多的汽車將達(dá)到使用壽命。據(jù) Mysteel 在《廢鋁進(jìn)口及供給預(yù)測(cè)分析》一文中推算， 2021-2023 年我國交通運(yùn)輸行業(yè)的廢鋁回收量的增長(zhǎng)率達(dá) 18%-21%，帶動(dòng)廢鋁回收總量增速 8%- 16%。我國將迎來廢鋁回收的階段性高峰。

我國的資源回收體系也在不斷完善，再生鋁產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)?！对偕Y源回收體系建設(shè)中長(zhǎng)期規(guī)劃 (2015-2020)》、《再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃》、《循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動(dòng)計(jì)劃》等 政策法規(guī)將廢舊金屬回收體系的完善作為主要任務(wù)之一，規(guī)定利用、規(guī)范和整合現(xiàn)有廢舊有色金屬 回收渠道、加快廢舊有色金屬規(guī)范化交易和集中處理，逐步在全國形成覆蓋全社會(huì)的再生有色金屬 回收利用體系。再生資源回收體系的完善對(duì)于再生資源行業(yè)的發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。

2.1 我國廢鋁回收率高但保級(jí)回收利用水平偏低

我國廢鋁回收比例已基本達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平。我國的再生鋁行業(yè)起步于上世紀(jì) 70 年代，經(jīng)過多年 發(fā)展已取得階段性成果，至 2019 年我國廢鋁的整體回收率達(dá) 76%，是世界上廢鋁回收率最高的國 家之一。據(jù) IAI 數(shù)據(jù)，除電纜和航天材料的回收率略低外，其余各領(lǐng)域的廢鋁回收率均達(dá)到發(fā)達(dá)國 家水平，其中易拉罐的回收率更是接近 100%。

廢鋁成分復(fù)雜，再生鋁以鋁合金形式產(chǎn)出。鋁合金被廣泛應(yīng)用到各個(gè)領(lǐng)域，不同牌號(hào)的鋁合金成分 差別較大。鋁合金產(chǎn)品在服役期滿后，廢品中含鋁量各異，幾乎不可能重新煉制成純鋁，即便能夠 實(shí)現(xiàn)，成本也十分高昂，不具有明顯的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因此廢鋁經(jīng)預(yù)處理、熔煉、精煉、鑄錠等生產(chǎn)工 序后，以合金（或液態(tài)合金）的形式產(chǎn)出。

我國的廢鋁回收利用方式仍相對(duì)落后。長(zhǎng)期以來，受廢鋁原材料成分復(fù)雜的影響，我國出產(chǎn)的大部 分再生鋁合金錠延展性較差，只能用于生產(chǎn)鑄造鋁合金產(chǎn)品，很多優(yōu)質(zhì)的變形鋁合金廢料被降級(jí)使 用。這樣一來，鋁產(chǎn)品的回收價(jià)值被大大地打了折扣，造成廢鋁資源的巨大浪費(fèi)。據(jù) SMM 數(shù)據(jù)， 我國每年只有約 20%的再生鋁能夠重新生產(chǎn)相應(yīng)牌號(hào)的變形鋁合金，達(dá)成保級(jí)回收利用，保持廢 鋁的價(jià)值。而在發(fā)達(dá)國家的再生鋁產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，變形鋁合金的占比超過一半以上。因此，如何做好 鋁制品的保級(jí)回收是我國再生鋁產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展的重要課題。

2.2 工藝改進(jìn)，再生鋁保級(jí)利用技術(shù)水平在提升

再生鋁合金的生產(chǎn)需要經(jīng)過廢料回收、預(yù)處理、重熔、澆鑄和熱加工等步驟。在當(dāng)前行業(yè)發(fā)展階段， 再生鋁回收工藝主要關(guān)注以下幾方面問題，并做出了改進(jìn)：

① 鋁廢料分離。區(qū)分出鑄造鋁合金與變形鋁合金，進(jìn)行粗分離。將薄鋁廢料和大塊廢鋁料分開， 以便后續(xù)分別熔化處理，減少薄鋁廢料直接受高溫造成燒蝕損耗。

② 除去油污及表面涂層。通過熱脫漆、化學(xué)脫漆、機(jī)械脫漆等方法，對(duì)廢鋁進(jìn)行清潔和脫漆處理， 能夠降低廢鋁回收過程中有害氣體排放量，提高廢鋁的出水率及再生鋁合金的力學(xué)性能。

③ 去除鐵等非鋁料雜質(zhì)。鐵元素是再生鋁熔煉中最常出現(xiàn)含量超標(biāo)的元素，會(huì)極大削弱再生鋁合 金的力學(xué)性能。通過風(fēng)選、浮選等方法，去除非金屬類夾雜物；通過磁性分選去除其中的鐵磁 性夾雜物；通過重介質(zhì)、渦電流等方法去除其他有色金屬夾雜物。

④ 避免氧化燒損，去除夾雜和氣體。在再生鋁熔煉過程中，易與空氣中的水汽發(fā)生反應(yīng)，造成氧 化燒損，降低再生鋁合金的收得率；夾雜物則會(huì)降低再生鋁合金的力學(xué)性能。采用雙室爐的生 產(chǎn)工藝，物料輸送均采用密閉輸送帶，隔絕空氣；在相關(guān)產(chǎn)塵點(diǎn)設(shè)置有效集氣裝置。（報(bào)告來源：未來智庫）

國內(nèi)新建或新投產(chǎn)的再生鋁項(xiàng)目出水率提升，盈利水平較好。河南艾浦生 10 萬噸廢鋁易拉罐保級(jí) 還原項(xiàng)目 2018 即年開工建設(shè)，至 2020 年 1 月投產(chǎn)，該項(xiàng)目的出水率為 85%左右。受益于再生鋁 回收工藝的改進(jìn)，國內(nèi)新建或新投產(chǎn)的再生鋁保級(jí)利用項(xiàng)目出水率提升至 87%左右。出水率即再 生鋁的重量在廢鋁原料中的占比，是再生鋁企業(yè)經(jīng)營的重要指標(biāo)，雖然目前距離世界一流水平仍有 差距，但已代表了相當(dāng)?shù)挠健?/p>

國內(nèi)新建或新投產(chǎn)再生鋁項(xiàng)目的原料配比中，純鋁占比已低至國際水平。如果完全以回收的廢鋁作 為原料，熔煉出的合金成分通常不能滿足實(shí)際生產(chǎn)工藝要求。因此需要加入部分純鋁來調(diào)整化學(xué)成 分，使其化學(xué)成分滿足保級(jí)利用的要求。國際再生鋁龍頭 Novelis 的再生鋁罐中純鋁的添加比例已 經(jīng)小于 10%。河南明泰年處理 20 萬噸廢鋁項(xiàng)目（一期工程）的原料中純鋁占比低至 7%，國內(nèi)其 他再生鋁項(xiàng)目的原料中純鋁占比也下降明顯，再生鋁項(xiàng)目的整體技術(shù)水平在提升。

未來鋁罐、車用鋁材將會(huì)是廢鋁保級(jí)回收利用的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。我國廢鋁回收來源主要來自交通運(yùn) 輸、建筑業(yè)和包裝容器。其中建筑業(yè)的鋁合金成分比較寬泛，相對(duì)易于回收，目前國內(nèi)市場(chǎng) 6 系的 型材鋁回收最為常見。此外，鋁罐等高等級(jí)鋁材可以降級(jí)回收為鑄造鋁合金，用于生產(chǎn)鋁合金門窗。 而用于易拉罐和汽車的鋁合金對(duì)性能指標(biāo)要求高、生產(chǎn)難度大，再生價(jià)值高。因此，未來鋁罐、車 用鋁材將會(huì)是廢鋁保級(jí)回收利用的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。

3.1 鋁罐保級(jí)回收利用的經(jīng)濟(jì)效益明顯

全鋁易拉罐通由 3 種鋁合金構(gòu)成，簡(jiǎn)單混煉只能降級(jí)使用，造成浪費(fèi)。鋁制易拉罐是我們生活中 最常見的鋁制品，也是目前回收再利用體系最成熟的鋁制品。全鋁易拉罐通常采用 3 種鋁合金制 成，罐身與罐底連成一體為 3104 合金，罐蓋為 5182 合金，拉環(huán)為 5052 合金。如果采用落后工 藝將易拉罐整體進(jìn)行簡(jiǎn)單混煉，這些鋁材將全部被降級(jí)使用，制作成副牌 102、ADC-12 等低附加 值的鑄造鋁合金，在經(jīng)濟(jì)上造成很大的浪費(fèi)。

保級(jí)回收利用，實(shí)現(xiàn)從“舊罐”到“新罐”的回收。采用保級(jí)回收利用的方法，先通過專門的預(yù)處 理設(shè)備將罐體和罐蓋分離，再經(jīng)過專業(yè)的破碎和脫漆、脫膠處理，則能夠?qū)⒐摅w和罐蓋分別制成相 對(duì)應(yīng)的再生 3104 鋁合金和再生 5182 鋁合金。由再生鋁合金制造出新的鋁罐，最終實(shí)現(xiàn)從“罐” 到“罐”的回收利用過程。

保級(jí)回收利用最大程度上保持鋁罐的經(jīng)濟(jì)效益。再生 3104 鋁合金和再生 5182 鋁合金的價(jià)格參考 相應(yīng)的原生鋁合金的市場(chǎng)價(jià)確定，而 ADC-12 等鑄造鋁合金則通常由買方定價(jià)，保級(jí)回收利用顯著 保持了鋁罐的經(jīng)濟(jì)效益。如果再加上制造再生鋁罐的附加值，保級(jí)回收利用最大程度上發(fā)揮了鋁罐 的價(jià)值。

3.2 追趕鋁罐保級(jí)回收利用的國際先進(jìn)水平

國際上鋁罐的保級(jí)回收利用已較為成熟。近年來，歐美發(fā)達(dá)國家凡是商業(yè)化生產(chǎn)鋁罐料的鋁板帶生 產(chǎn)企業(yè)都建有廢罐回收與再生項(xiàng)目，最大項(xiàng)目再生 3104 合金扁錠生產(chǎn)能力已達(dá) 40 萬噸/年。全球 生產(chǎn)的鋁易拉罐中廢舊罐的含量越來越高，除中國外的其他國家與地區(qū) 2020 年 3104 鋁合金的平均廢舊罐含量已達(dá) 60%。諾貝麗斯鋁業(yè)公司（Novelis）是全世界最大的 3104 合金箔罐身帶材生產(chǎn)商，幾乎占到全球總產(chǎn)量的 45%，其中的廢舊罐含量高達(dá) 90%，真正實(shí) 現(xiàn)了最優(yōu)化循環(huán)。

我國鋁罐保級(jí)回收起步晚，近年來發(fā)展迅速，龍頭企業(yè)率先達(dá)到國際先進(jìn)水平。2014 年歷時(shí)三年 的“十二五”國家科技支撐計(jì)劃課題“廢鋁易拉罐保級(jí)還原技術(shù)開發(fā)及示范”通過驗(yàn)收，廣東肇慶 市大正鋁業(yè)落實(shí)科技成果轉(zhuǎn)化，1.5 萬噸/年廢鋁易拉罐綠色保級(jí)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目于 2015 年投產(chǎn)，開我 國廢鋁罐保級(jí)利用的先河。直至 2019 年期間，只有河南艾浦生年產(chǎn) 10 萬噸再生鋁合金項(xiàng)目投產(chǎn)。 2020 年以來，國內(nèi)眾多易拉罐用 3004/3104 鋁合金保級(jí)利用項(xiàng)目陸續(xù)開工、投產(chǎn)，其中河南明泰 科技發(fā)展有限公司年處理 20 萬噸廢鋁項(xiàng)目（一期工程）的廢舊罐含量已達(dá)到 93%，率先達(dá)到國際 先進(jìn)水平，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。

4.1 再生鋁企業(yè)與車企合作，建立再生鋁“閉環(huán)回收”

再生鋁企業(yè)與車企建立“閉環(huán)回收”，大幅提高金屬材料的回收利用率。閉環(huán)回收（Closed Loop Recycling）是將下游企業(yè)制造產(chǎn)生的廢料或消費(fèi)后回收的廢鋁，重新生產(chǎn)相應(yīng)牌號(hào)的變形鋁合金， 進(jìn)而供應(yīng)下游企業(yè)或終端消費(fèi)，是一種更為高級(jí)的保級(jí)回收模式。國外發(fā)達(dá)國家非常重視廢鋁的保 級(jí)回收，而優(yōu)秀企業(yè)更是將廢鋁的資源價(jià)值最大化，和下游企業(yè)開展變形鋁合金的閉環(huán)回收合作。 以國際再生鋁巨頭 Novelis 為例，Novelis 與福特、沃爾沃等主機(jī)廠合作開展“汽車板—沖壓廢料 —汽車板”的閉環(huán)回收體系建設(shè)，將主機(jī)廠沖壓廢料和回收的報(bào)廢汽車板生產(chǎn)汽車板供應(yīng)客戶，可 以顯著減少對(duì)于原鋁的需求和合金元素的添加。通過建立閉環(huán)回收系統(tǒng)，Novelis 能夠?qū)⒏Ｌ仄た?汽車車身 90%的金屬廢料回收并重新利用。

4.2 再生鋁在汽車“全過程減碳”中發(fā)揮重要作用

原材料獲取階段納入乘用車生命周期碳排放核算范圍。最新出臺(tái)的《乘用車生命周期碳排放核算技 術(shù)規(guī)范》提出，將乘用車原材料獲取階段、整車生產(chǎn)階段和使用階段納入生命周期碳排放核算范圍。 其中原材料獲取階段，即資源的獲取和材料的生產(chǎn)階段，系統(tǒng)邊界包括資源開采、加工提出、生產(chǎn) 制造等過程。

當(dāng)綠色能源成為主導(dǎo)能源時(shí)，材料生產(chǎn)將成為“減碳”重點(diǎn)。在“碳中和”背景下，汽車行業(yè)逐漸 從燃油車向純電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型，乘用車在使用階段的碳排放已經(jīng)大幅降低。汽車原材料的碳排放占比 在純電動(dòng)車中明顯提升，因此高能耗、高排放的的汽車原材料獲取階段將成為未來“減碳”的重點(diǎn)。

各大跨國車企先后公布“減碳時(shí)間表”，“全過程減碳”提上日程。在全球“碳中和”背景下，“脫 碳”、“減排”已成為汽車行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。截至目前，包括戴姆勒、大眾、寶馬、沃爾沃、日產(chǎn) 在內(nèi)的各大型跨國車陸續(xù)后公布了各自的“減碳”目標(biāo)。以沃爾沃為例，計(jì)劃到 2025 年將在產(chǎn)品 中更多地使用再生及生物基材料，將材料的二氧化碳排放量降到最低。其中包括 25%的再生塑料、 25%的再生鋼和 40%的再生鋁，以及含有回收成分的電池。

國內(nèi)車企或?qū)⒓訌?qiáng)與再生鋁企業(yè)合作，再生鋁龍頭有望構(gòu)筑壁壘。我國在全球新能源汽車市場(chǎng)占據(jù) 重要地位，雖然目前僅有長(zhǎng)城汽車公開宣布將在 2045 年實(shí)現(xiàn)“碳中和”，預(yù)計(jì)國內(nèi)車企或?qū)㈨槕?yīng)“材料減碳”的大趨勢(shì)。車企或?qū)⒓由钆c再生鋁企業(yè)的合作，通過建立“閉環(huán)回收”體系達(dá)成更加 嚴(yán)格的“減碳”目標(biāo)。（報(bào)告來源：未來智庫）

4.3 再生鋁龍頭：從被動(dòng)回收到主動(dòng)推出鋁材解決方案

汽車用鋁合金板材復(fù)雜，保級(jí)回收利用難度增大。鋁合金材料在汽車上有廣泛應(yīng)用，不同受力部位 會(huì)采用不同系列型號(hào)的板材、型材、管材及高性能鑄鋁等鋁合金材料。骨架部分受力最大，采用銅 元素含量最高、硬度也較高的 2000 系或 7000 系材料。外板、車門、地板等次要的受力部位，采 用主含鎂元素的 5000 系以及鎂硅含量高、抗腐蝕和抗氧化性能好的 6000 系材料。這無疑增加了 汽車廢鋁的保級(jí)回收利用難度。

再生鋁龍頭參與到車用鋁材的設(shè)計(jì)中，通過與汽車制造商合作提高再生鋁的回收效率，占據(jù)行業(yè) 有利地位。為了進(jìn)一步提高車用鋁材的保級(jí)回收利用水平，Novelis 主動(dòng)推出鋁材解決方案，與客 戶合作開發(fā) 6xxx 汽車內(nèi)板。這種先進(jìn)的合金開發(fā)理念擺脫現(xiàn)有 6xxx 汽車外板和 5xxx 汽車內(nèi)板的 合金搭配，有效減少汽車板合金種類，提高其回收效率，降低回收成本。在這個(gè)過程中，Novelis 以 其技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及與車企的深度合作關(guān)系，極大的增強(qiáng)了與車企的合作黏性，占據(jù)行業(yè)有利地位。

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精選報(bào)告來源：【未來智庫】「鏈接」。

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