作家享個豆花為阿爾法工廠特邀接洽員

（本匯報中的消息均根源于公然材料，不形成任何入股倡導(dǎo)）

3月1日，萬華化學(xué)（SH600309）頒布2018年度功績快報：原掛牌公司局部交易收入606.2億元（客歲同期531.2億），同期相比延長14.11%；歸掛牌公司凈成本106.1億元，同期相比低沉4.71%。

（點擊可看大圖）

動作商場上對萬華化學(xué)躡蹤最出色的部分入股者之一，這一功績快報甫出，筆者便接到了諸多問詢。正文動作一致回應(yīng)，權(quán)當(dāng)舉一反三，未及或不及之處歡送文后教正。

01 萬華化學(xué)的2018：周期下行結(jié)余略降，接收兼并增厚每股結(jié)余

接收兼并后完全經(jīng)營情景估測計算（包括匈牙利BC公司、寧波萬華25.5%股權(quán)為主的注入財產(chǎn)在前）：營業(yè)收入728.37億，凈利155.66億（兼并口徑2017營業(yè)收入648.4億，成本157.8億），BC公司以及寧波萬華25.5%為主的注入財產(chǎn)局部2018年結(jié)余49.56億。

兼并后的股份資本31.4億股計劃，每股收益4.95元。秒殺客歲同期每股4.071元（111.3億成本，對應(yīng)27.34億股）。

財產(chǎn)注入大幅普及每股收益的同聲，短期普及了公司財產(chǎn)欠債率，依照2018年6月30日計劃，公司財產(chǎn)欠債率將由并表前的49.22%，普及到58.58%，等正式年報后財產(chǎn)欠債率希望進一步貶低。

一句話歸納：2018年公司交易收入同期相比大幅減少，結(jié)余略有下滑；刊行較少股子接收兼并匈牙利BC公司以及寧波萬華25.5%股子為主的財產(chǎn)后，增厚每股收益21.6%。

【1】下星期MDI專營交易周期低迷短期感化公司成本

進過估測計算萬華化學(xué)四序度凈成本15.9億，非常常性盈虧局部僅有0.2億，含金量很高。

四序度交易沖突感化正酣，卑劣去倉庫儲存重要，萬華化學(xué)關(guān)系產(chǎn)物財產(chǎn)鏈低迷，專營產(chǎn)物會合MDI價錢一番低于1.2萬元；疊加四序度寧波40萬噸MDI（二苯基乙烷二異氰酸酯 ）安裝檢驗28天，80萬噸MDI安裝檢驗45天（12月1日-2019年1月14日），在這個情景下公司博得如許的功效很不簡單了。

【2】LPG交易放量，做大公司交易額

按照2018年三季報關(guān)系數(shù)據(jù)推導(dǎo)得出，前三季度LPG（風(fēng)化火油氣）交易實行181.6萬噸安排（2017年同期118.4萬噸，終年172萬噸），同期相比延長53.4%；前三個季度LPG交易勝過客歲終年，四序度為LPG交易旺季，營業(yè)收入延長局部重要奉獻來自于猛增的LPG交易。

此后跟著萬華化學(xué)新的120萬立方米地下洞庫建交，LPG交易局部城市勝過600萬噸，將增厚公司營業(yè)收入，普及公司在國際LPG交易范圍的話語權(quán)，為公司LPG財產(chǎn)鏈贏得長久寧靜的廉價材料供給優(yōu)質(zhì)資源。

LPG交易局部2017年結(jié)余1.78億，2018年希望結(jié)余新的高峰。營業(yè)收入延長其他來自于7萬噸PC投入生產(chǎn)，珠海改性MDI以及水性涂料等產(chǎn)物奉獻（含原有產(chǎn)物線生產(chǎn)能力提高奉獻）。

【3】MDI不景氣周期引導(dǎo)公司結(jié)余貫串兩個季度下滑

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之前的行業(yè)景氣周期連接，萬華化學(xué)創(chuàng)作了貫串10個季度單季結(jié)余環(huán)比、同期相比均大幅延長，如許的延長是不大概連接下來的，公司功績每個季度有振動，該當(dāng)是常態(tài)。

四序度緊平穩(wěn)形成供給充溢，卑劣需要不暢，四序度功績有如壓力嘗試一律，估測計算出了極其情景下萬華化學(xué)功績的底限，大大減少了大師的決心。

年節(jié)假期前后普遍是MDI的保守淡季，2019年四季度公司非常常性盈虧除外的結(jié)余大概還較差，按照上年情景，公司補助和退稅等有較大金額計入四季度（2018年四季度這局部有3.26億）完全四季度結(jié)余仍舊可期。

2019年3月會合MDI仍舊比低點上升3000元安排，暫時商場價在1.5萬元安排。依照暫時會合MDI1.5萬安排，純MDI2.1萬安排的價錢，萬華化學(xué)表現(xiàn)本錢上風(fēng)和生產(chǎn)能力上風(fēng)，在其余產(chǎn)物的啟發(fā)下，結(jié)余仍舊靚麗，并表后希望實行百億之上的成本。

即使不景氣周期連接，低于百億呢？不怕，萬華化學(xué)的汗青會報告你，第二年萬華化學(xué)會更加井噴用功績爆表往返饋。

02 下行周期連接，萬華化學(xué)短期結(jié)余仍將承壓

猜測2019年結(jié)余，公司股東長，董秘一律不許猜測。

汗青上萬華化學(xué)已經(jīng)在2008年做到15億結(jié)余，2009年低沉到10億；2013年上升到29億，2015年回落到15億，這次萬華化學(xué)做到了2018年155億結(jié)余。

暫時看2019年結(jié)余壓力很大，2018年6月此后會合MDI價錢一齊走低，9月份預(yù)算價錢低于1.5W,反面幾個月跌到了1.2萬安排。

MDI占萬華化學(xué)營業(yè)收入50%之上，成本奉獻60%之上，MDI價錢的一齊走低萬華化學(xué)短期結(jié)余抽水。

供應(yīng)和需求確定商場最高價，本錢確定商場最廉價。供給不及商場需要振奮價錢能漲得質(zhì)疑人生；而卑劣不景氣，供給充溢，價錢能從來跌破大局部企業(yè)本錢線，最后少許企業(yè)以至崩潰崩潰。

按照行業(yè)內(nèi)部傳出的動靜表露：2018年下星期科斯創(chuàng)CFO升任CEO，將MDI生產(chǎn)能力滿產(chǎn)，不計本錢兜售，在供給端掀起價錢戰(zhàn)（沒有本錢上風(fēng)必定打不久的，究竟本錢確定最廉價格）。

2018年四序度會合MDI價錢在1.2w安排振動，純MDI價錢在2.1w安排振動，暫時MDI價錢不是最差的場合，場合最差的2015年-2016年會合MDI一番低于9500元，純MDI低于1.5萬元。汗青上會合MDI長久運轉(zhuǎn)在1.5萬以內(nèi)連接了18個月。

真的再次遇到如許的長不景氣周期，萬華化學(xué)ROE（凈財產(chǎn)匯報率）大概要短期跌破20%；拉長功夫看，萬華化學(xué)仍舊將回復(fù)超高的ROE（掛牌此后ROE平衡29%）。

03 2019年不妨憧憬成本延長點

2019年下星期煙臺60萬噸MDI將在技術(shù)改造功夫擴大建設(shè)為110萬噸， MDI交易新增生產(chǎn)能力開釋，銷量連接提高。MDI不景氣周期萬華化學(xué)逆勢蔓延，大幅普及商場占領(lǐng)率、浸透率才是霸道。

3月份會合MDI仍舊寧靜在1.5萬安排，比四序度同期相比普及了3000元安排。MDI交易放量普及商場占領(lǐng)率，普及成本奉獻仍舊可期

2018年12月29日萬華化學(xué)公布煙臺產(chǎn)業(yè)園30萬噸TDI（甲苯二異氰酸酯）名目投入生產(chǎn)，萬華一下子多了倆滄州大化。而萬華化學(xué)TDI本領(lǐng)更進步，本錢更低，產(chǎn)物品德更好。

2019年2月尾，海內(nèi)TDI價錢跌破1.3萬元，最低報價1.28萬元，售價沖破本錢線，甘肅銀光頒布挺市動靜：不日起不接收1.3萬元以次價錢。

這個價錢下，萬華化學(xué)2019年TDI交易一律不許結(jié)余：萬華化學(xué)新安裝昔日投入生產(chǎn)，生產(chǎn)能力運用率須要漸漸提高，商場須要培養(yǎng)。

但通觀全部來看，長久生產(chǎn)能力運用率提高，商場占領(lǐng)率提高，萬華化學(xué)表現(xiàn)全行業(yè)最低的TDI本領(lǐng)本錢上風(fēng)，旁人不足的情景下，它仍舊不妨結(jié)余。

匈牙利BC公司的TDI籌備了十有年，有世紀汗青的Eurofoam Group（歐洲海綿團體）在12個國度具有37個消費出發(fā)地，Eurofoam Group是BC公司最大存戶，側(cè)面證領(lǐng)會BC公司TDI、MDI的品德上風(fēng)——

2019年煙臺TDI該版塊將增厚萬華化學(xué)營業(yè)收入，夸大產(chǎn)物線，短期結(jié)余 看得見（后續(xù)TDI即使企穩(wěn)大幅上升，結(jié)余大概性將大大普及），長久結(jié)余可期。這是新產(chǎn)物投入生產(chǎn)必需要走的路。

這邊疼愛一下滄州大化，TDI又低迷了，2015年TDI低迷，其就曾每股虧2.07元哦。

2019年1月10日萬華化學(xué)公布煙臺產(chǎn)業(yè)園5萬噸/年MMA（甲基丙烯酸甲酯）名目、8萬噸/年P(guān)MMA（聚甲基丙烯酸甲酯）名目完畢投入生產(chǎn)，產(chǎn)出及格產(chǎn)物。該版塊一律增厚公司營業(yè)收入，夸大產(chǎn)物線，短期不虧即可，長久結(jié)余可期。

2018年投入生產(chǎn)的7萬噸PC名目在2019年將穩(wěn)步運轉(zhuǎn)，成本奉獻跟著生產(chǎn)能力運用率提高希望進一步鞏固。2019年四季度萬華化學(xué)PC二期13萬噸名目希望建交投入生產(chǎn)，進一步增厚萬華化學(xué)營業(yè)收入和成本奉獻。

珠海10萬噸水性外表資料樹脂、4萬噸改性MDI 2017年7月投入生產(chǎn)，截止2018年半年報仍舊不足，新生產(chǎn)能力生產(chǎn)能力運用率提高以及商場實行須要功夫，2019年生產(chǎn)能力運用提高，以及材料MDI價錢低迷，珠海名目希望所有結(jié)余。再有擴大產(chǎn)量的HDI，spa等名目不逐一陳設(shè)。

2019年寧波萬華大約率實行高新技術(shù)本領(lǐng)企業(yè)政審，所得稅收的比率希望由25%貶低到15%（2017年25%所得稅收的比率，寧波萬華多交稅近10億），對公司結(jié)余感化一律很大。

之上是2019年不妨看到的奉獻營業(yè)收入和成本的潛伏延長點。

其余，在建的百萬噸乙烯名目、美利堅合眾國40萬噸MDI名目、后續(xù)再有20萬噸PC聚碳酸酯名目……那些仍舊環(huán)境評價、在建、待建的總?cè)牍?00億元之上名目希望在2020年以及此后連接投入生產(chǎn)，不復(fù)陳設(shè)。

其余對于股票價格，入股者都很關(guān)懷，想聽聽我的管見。對此我只能說，股票價格非理性下降此后，萬華底部反彈上漲幅度勝過57%，短期走勢任股神也沒轍領(lǐng)會——看過巴菲特本年股東信的入股者都領(lǐng)會，他老翁家用對于“糕干”（卡夫食物）的入股體驗報告咱們，好企業(yè)一律須要買的廉價才好。

其余，短期炒作和長久持有股票要求不一律，對于一家年度百億之上成本的公司來說，不管是從財產(chǎn)入股仍舊價格漁利，過多關(guān)心短期股票價格自己是一件上不了臺面包車型的士工作。

結(jié)果做個預(yù)報：對于萬華化學(xué)的中心比賽力，商場上有百般解讀，對此我也有我的管見。故在近期，我將另行寫稿一篇這一中心的領(lǐng)會匯報，頒布在阿爾法工廠平臺上。

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