一、科技藍(lán)籌定義

傳統(tǒng)“藍(lán)籌股”的定義是指：在某一行業(yè)中處于重要支配地位，業(yè)績(jī)優(yōu)良、交投活躍、紅利優(yōu)厚的大公司的股票。

參考傳統(tǒng)“藍(lán)籌股”的概念，定義當(dāng)前AH股中的“科技藍(lán)籌股”，并主要給出以下三條標(biāo)準(zhǔn)：

行業(yè)空間：百億美金市場(chǎng)格局：Top 5為科技藍(lán)籌，Top 5以下是候補(bǔ)科技藍(lán)籌市值具有1000億/500億潛力，利潤(rùn)十億級(jí)別或者收入百億級(jí)別

在符合以上條件的AH科技股中，共篩選出30家“科技藍(lán)籌”企業(yè)。其中包含14家市值在500億以上的一線“科技藍(lán)籌”，以及在行業(yè)地位或盈利能力上略遜于一線科技藍(lán)籌的16家市值在100億~500億之間的“候補(bǔ)科技藍(lán)籌”。

二、科技藍(lán)籌匯總

三、模擬芯片-圣邦股份

模擬芯片市場(chǎng)：650億美元以上市場(chǎng)空間

根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，2017年在電源管理、信號(hào)轉(zhuǎn)換與汽車電子三大應(yīng)用的帶動(dòng)下，全球模擬芯片銷售額達(dá)545億美元。2018年全球模擬芯片市場(chǎng)規(guī)模為530億美元。目前，全球模擬芯片市場(chǎng)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到650億美元。

圣邦股份：強(qiáng)有利發(fā)展契機(jī)

據(jù)IC Insights今年5月統(tǒng)計(jì)，排名前10的IC廠商占2018年模擬芯片全球銷售額的60％，達(dá)361億美元，2017年為323億美元，2016年為284億美元，呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢(shì)。模擬IC市場(chǎng)高度分散的特點(diǎn)，使得市場(chǎng)上一兩家公司無(wú)法實(shí)現(xiàn)全部壟斷的局面，即使強(qiáng)大如德州儀器（TI）這樣的廠商，2018年在全球模擬IC中的市場(chǎng)份額也僅有18%，這無(wú)疑給中國(guó)廠商提供了強(qiáng)有利的發(fā)展契機(jī)。

圣邦股份2017年、2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.3億、5.7億元，近兩年整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定，2017、2018年公司凈利潤(rùn)分別為0.9億、1億元。

根據(jù)覆蓋報(bào)告估計(jì)公司未來(lái)三年，不考慮外延并購(gòu)的情況下，營(yíng)業(yè)收入將保持20.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)到2021年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10億元，凈利潤(rùn)將達(dá)到2.1億元。對(duì)于國(guó)內(nèi)的模擬IC企業(yè)做大做強(qiáng)最重要的途徑是外延并購(gòu)，期待公司未來(lái)更多的并購(gòu)提升利潤(rùn)規(guī)模。

四、屏下指紋芯片-匯頂科技

HOVM指紋IC市場(chǎng)：110億元市場(chǎng)規(guī)模

隨著OLED屏幕的推出，全面屏概念的流行，屏下指紋已經(jīng)成為各家手機(jī)品牌廠商配置的主流；光學(xué)屏下指紋芯片出貨量有望實(shí)現(xiàn)保持高速增長(zhǎng)，電容指紋芯片出貨量將逐漸減少。僅僅計(jì)算國(guó)內(nèi)安卓品牌客戶市場(chǎng)，保守預(yù)計(jì)2021年光學(xué)OLED屏下指紋芯片出貨量將達(dá)到3.7億顆；光學(xué)LCD屏下指紋芯片出貨量預(yù)計(jì)8500萬(wàn)顆以上。假設(shè)價(jià)格下降后穩(wěn)定在3美元，2021年有78億元市場(chǎng)空間不考慮三星客戶，2021年安卓客戶電容指紋出貨量6.5億顆。根據(jù)1美元價(jià)格，市場(chǎng)容量40億元

匯頂科技：穩(wěn)居全球龍頭地位

占據(jù)國(guó)際行業(yè)領(lǐng)先地位。在電容觸控芯片方面，匯頂科技技術(shù)相對(duì)成熟，憑借較高性價(jià)比不斷搶占廠商的市場(chǎng)份額，公司在2017年全球電容觸控芯片出貨量占比中穩(wěn)居第三。在指紋芯片方面，匯頂科技2017年全球指紋芯片廠商市占率為32%，2018年市占率提升至39%，占據(jù)指紋芯片市場(chǎng)龍頭地位。

公司2017年、2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.8億、37.2億元，由于光學(xué)指紋IC是在2018年四季度才開(kāi)始爆發(fā)；2019年延續(xù)旺盛的需求趨勢(shì)，公司光學(xué)屏下指紋出貨超預(yù)期，將帶動(dòng)其營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將達(dá)到55億元，同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)129%，達(dá)到17億元。

2019年之后，新市場(chǎng)需求帶動(dòng)下，根據(jù)我們外發(fā)報(bào)告預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入將保持14.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，最保守估計(jì)到2021年有望突破89億元，凈利潤(rùn)有望突破25億元，后續(xù)還會(huì)保持持續(xù)高增長(zhǎng)。

五、圖像傳感器-韋爾股份

CMOS圖像傳感器市場(chǎng)：240億美元市場(chǎng)空間

2017年為CMOS圖像傳感器高增長(zhǎng)點(diǎn)，同比增長(zhǎng)達(dá)到20%。2018年，全球CIS市場(chǎng)規(guī)模155億美元，預(yù)計(jì)2019年同比增長(zhǎng)10%，達(dá)到170億美元。目前，CIS市場(chǎng)正處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到240億美元。

韋爾股份：全球前三攝像頭芯片廠商

豪威科技作為全球前三的攝像頭芯片廠商，行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。2018年按CIS銷售額計(jì)算的市場(chǎng)份額全球占比豪威科技為15%,按CIS出貨量計(jì)算的市場(chǎng)份額全球占比豪威科技為23%,與索尼、三星合計(jì)占比超過(guò)80%，呈現(xiàn)三足鼎立態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品升級(jí)：低像素標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，高像素標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，低像素定制化產(chǎn)品，高像素定制化產(chǎn)品。數(shù)量增加：根據(jù)攝像頭的配置“主廣微焦虛”，至少需要6顆攝像頭，目前最多的華為也只有3.5顆平均，未來(lái)還有很大提升空間。功能疊加：車載、安防、手機(jī)這3大領(lǐng)域的功能會(huì)互相融合，比如安防的暗拍，車載的全局曝光。

暫時(shí)不考慮并購(gòu)豪威科技，公司營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，2017年韋爾半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24億元，2018年?duì)I收40億元，增長(zhǎng)率高達(dá)66.7%。未來(lái)三年，受半導(dǎo)體下游行業(yè)需求增長(zhǎng)以及半導(dǎo)體產(chǎn)品產(chǎn)能緊缺帶動(dòng)，公司營(yíng)收預(yù)計(jì)突破70億元。

公司2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2 億元，根據(jù)我們外發(fā)報(bào)告，韋爾半導(dǎo)體這塊業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)到2021年，公司凈利潤(rùn)有望達(dá)到3.5億元。豪威科技方面，根據(jù)9月3日公告的期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核目標(biāo)，凈利潤(rùn)相對(duì)2018年增長(zhǎng)900%以上，而公司2018年歸母凈利潤(rùn)1.39億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)體量13.9億元以上。

六、功率半導(dǎo)體-聞泰科技

功率半導(dǎo)體市場(chǎng)：200億美元以上市場(chǎng)空間

MOS管：2019年的市場(chǎng)55億美元，未來(lái)三年會(huì)成長(zhǎng)到61億美元，年復(fù)合6%的增長(zhǎng)。IGBT（分立+模組）：2019年的市場(chǎng)空間78億美元，未來(lái)三年成長(zhǎng)成84億美元，年復(fù)合2.3%的增長(zhǎng)。整流二極管：2019年的市場(chǎng)空間36億美元，未來(lái)三年成長(zhǎng)為38億美元市場(chǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)0.72%。行業(yè)整體而言，會(huì)從2019年的185億美元市場(chǎng)，成長(zhǎng)到未來(lái)三年204億美元的市場(chǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)3.42%

聞泰科技：世界前三的功率半導(dǎo)體公司

安世半導(dǎo)體有1萬(wàn)多種熱銷產(chǎn)品，2萬(wàn)多個(gè)客戶，包括汽車、通信、消費(fèi)等領(lǐng)域耳熟能詳?shù)膰?guó)際知名企業(yè)，未來(lái)在移動(dòng)通信、智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域都有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，發(fā)展空間巨大。從細(xì)分市場(chǎng)看，安世半導(dǎo)體二極管和晶體管排名第一，邏輯器件排名第二(僅次于TI)，ESD保護(hù)器件排名第二，小信號(hào)MOSFET排名第二，汽車功率MOSFET排名第二(僅次于Infineon)

深護(hù)城河，高壁壘。公司產(chǎn)線上90%的產(chǎn)品都滿足車規(guī)級(jí)別，汽車客戶占比40%-45%，工控和通信占比35%-40%，其余才是消費(fèi)電子等。累計(jì)1.5萬(wàn)種產(chǎn)品，2.5萬(wàn)個(gè)客戶，每年推出800種產(chǎn)品，60年半導(dǎo)體領(lǐng)域的積淀，管理層30年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

自由現(xiàn)金流奶牛型公司。安世半導(dǎo)體在恩智浦體系中就扮演者現(xiàn)金奶牛部門(mén)的角色，EBITDA Margin常年維持23%-25%，CAPEX只有3%-5%，幾十年為正數(shù)的自由現(xiàn)金流。

聞泰科技：ODM近20億元以上利潤(rùn)體量

公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定向好，未來(lái)三年，在整體市場(chǎng)需求的帶動(dòng)下，根據(jù)我們外發(fā)報(bào)告預(yù)計(jì)公司ODM業(yè)務(wù)營(yíng)收741.1億元，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。

公司2017年、2018年ODM業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別為3.35億元、0.72億元，2021年有望實(shí)現(xiàn)18.4億元。

安世半導(dǎo)體方面根據(jù)6月26日交易報(bào)告書(shū)披露，扣除非經(jīng)常損益后，主營(yíng)凈利潤(rùn)16億元左右，而根據(jù)披露的歷史年復(fù)合增長(zhǎng)15%以上。

七、高利潤(rùn)消費(fèi)電子-立訊精密

模組和組裝：蘋(píng)果系列產(chǎn)品1000億美元市場(chǎng)空間

蘋(píng)果手機(jī)：銷量維持在2億部，立訊能夠做的模組相關(guān)物料單機(jī)價(jià)值30美元，對(duì)應(yīng)420億美元市場(chǎng)。蘋(píng)果手表：銷量維持在3000萬(wàn)只，立訊能夠做的模組相關(guān)物料單機(jī)價(jià)值30美元，對(duì)應(yīng)63億美元市場(chǎng)。蘋(píng)果耳機(jī)：銷量7000萬(wàn)對(duì)，并且未來(lái)還會(huì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，立訊涉及組裝的價(jià)值90美元，對(duì)應(yīng)440億美元市場(chǎng)空間。

立訊精密：各領(lǐng)域市占率排名第一

AirPods組裝受益產(chǎn)品銷量不斷超預(yù)期增長(zhǎng)

根據(jù)counterpoint數(shù)據(jù)，AirPods銷量2019年預(yù)計(jì)5000萬(wàn)部，到2022年可達(dá)1億部。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，公司目前在組裝領(lǐng)域份額70%，假設(shè)未來(lái)3年還會(huì)保持在這個(gè)水平，組裝單價(jià)90美元，匯率按照1：7計(jì)算，預(yù)計(jì)可以帶來(lái)441億元營(yíng)收。

Watch組裝再接再厲

目前來(lái)判斷整個(gè)蘋(píng)果手表銷量3000萬(wàn)-4000萬(wàn)部，公司預(yù)計(jì)2020年的Q4開(kāi)始批量上組裝業(yè)務(wù)，最終的份額會(huì)在50%左右，組裝價(jià)格200美元，預(yù)計(jì)未來(lái)可以帶來(lái)280億元以上的營(yíng)收

立訊精密：60億元以上利潤(rùn)體量

公司2017年?duì)I收228億，2018年358億，營(yíng)收增長(zhǎng)率在2017年達(dá)到65.9%，2018年為57.1%，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，成為國(guó)內(nèi)第一家營(yíng)業(yè)收入超過(guò)百億元的連接器上市公司。根據(jù)我們外發(fā)報(bào)告，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)814億元營(yíng)收。

公司2018年歸母凈利潤(rùn)27.23億元，同比增長(zhǎng)61.1%，預(yù)計(jì)2021年將達(dá)到66.6億元

八、蘋(píng)果功能器件核心供應(yīng)商-領(lǐng)益智造、紫光股份

功能器件：蘋(píng)果系列產(chǎn)品500億美元市場(chǎng)空間

蘋(píng)果手機(jī)：功能器件在蘋(píng)果手機(jī)中的單機(jī)價(jià)值30美元，假設(shè)蘋(píng)果銷售2億部手機(jī)，對(duì)應(yīng)400億美元的市場(chǎng)容量。蘋(píng)果手表：銷量維持在3000萬(wàn)只，功能器件單機(jī)價(jià)值20美元，對(duì)應(yīng)40億美元市場(chǎng)。蘋(píng)果耳機(jī)：銷量7000萬(wàn)對(duì)，并且未來(lái)還會(huì)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，立訊涉及組裝的價(jià)值15美元，對(duì)應(yīng)70億美元市場(chǎng)空間。

領(lǐng)益智造：蘋(píng)果系列產(chǎn)品功能器件核心供應(yīng)商

領(lǐng)益智造：35億利潤(rùn)體量

公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上漲，營(yíng)業(yè)收入增速?gòu)?qiáng)勁。2017年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到159.3億元，2018年?duì)I業(yè)收入為225億元，增幅為41.3%。2021年?duì)I收預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)327億元。

根據(jù)交易報(bào)告書(shū)披露，領(lǐng)益科技2017年和2018年主營(yíng)凈利潤(rùn)17億元和20億元，其次根據(jù)我們外發(fā)的覆蓋報(bào)告預(yù)測(cè)，未來(lái)凈利潤(rùn)有望10%-15%的增長(zhǎng)，2021年達(dá)到35億元。

企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備：100億美元市場(chǎng)規(guī)模

企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備主要包括路由器、交換機(jī)、WLAN等。2018年中國(guó)企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為83.5億美元，較2017年同比增長(zhǎng)16.4%，互聯(lián)網(wǎng)、政府、金融和通信成為拉動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的主要行業(yè)。云計(jì)算的發(fā)展，極大的促進(jìn)了數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，拉動(dòng)IT基礎(chǔ)設(shè)施的需求。IDC數(shù)據(jù)中心，是集中計(jì)算和存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的場(chǎng)所，主要提供IT基礎(chǔ)服務(wù)，包括軟件和相應(yīng)的硬件設(shè)備，比如服務(wù)器、WLAN、交換機(jī)、存儲(chǔ)器等。

紫光股份：僅次于華為的市占率

作為新IT解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，新華三從企業(yè)到個(gè)人用戶，以滿足客戶業(yè)務(wù)需求為導(dǎo)向，依托其廣博精深的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力、為多個(gè)行業(yè)的不同企業(yè)提供具有一體化基礎(chǔ)的產(chǎn)品平臺(tái)幫助。如今，新華三已經(jīng)成為全球路由器領(lǐng)域產(chǎn)品系列最全、解決方案最完善的領(lǐng)先者之一。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2018年新華三在國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)中，交換機(jī)、路由器產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為33.2%、27.2%。

九、半導(dǎo)體設(shè)備-北方華創(chuàng)、中微半導(dǎo)體

半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)空間——500億美金

半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)空間為500億美金左右。2015-2018年間全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)基本維持400-600億美金。2017年全球半導(dǎo)體設(shè)備在新建產(chǎn)線推動(dòng)下需求激增，市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)621億美元，同比大幅提升37%。中國(guó)大陸為全球第二大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)。2018和2019年半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期，各大存儲(chǔ)廠商削減資本支出，半導(dǎo)體設(shè)備銷售增幅較小。中國(guó)地區(qū)晶圓廠逆周期擴(kuò)建，因此2018年中國(guó)大陸超越中國(guó)臺(tái)灣，成為全球第二大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)。

產(chǎn)品市場(chǎng)集中度高，美日技術(shù)領(lǐng)先。以美國(guó)應(yīng)用材料、荷蘭阿斯麥、美國(guó)拉姆研究、日本東京電子、美國(guó)科磊等為代表的Top10國(guó)際知名企業(yè)占據(jù)了全球集成電路裝備市場(chǎng)的主要份額。2018年全球半導(dǎo)體專用設(shè)備前10名制造商銷售規(guī)模占全球市場(chǎng)的81%，市場(chǎng)集中度很高。

半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)候補(bǔ)龍頭——北方華創(chuàng)

設(shè)備品類。北方華創(chuàng)設(shè)備品類眾多，設(shè)計(jì)PVD、CVD、刻蝕設(shè)備、清洗設(shè)備、熱處理設(shè)備等，基本可以直接對(duì)標(biāo)美國(guó)的應(yīng)材、拉姆以及日本的東京電子。

技術(shù)制程。北方華創(chuàng)在65/45nm等節(jié)點(diǎn)上基本可以實(shí)現(xiàn)部分國(guó)產(chǎn)替代，28納米工藝已經(jīng)量產(chǎn)，14納米工藝進(jìn)入國(guó)內(nèi)主流產(chǎn)線驗(yàn)證。在硅刻蝕設(shè)備、PVD等領(lǐng)域北方華創(chuàng)也達(dá)到全球領(lǐng)先水平。

業(yè)績(jī)體量。北方華創(chuàng)2018年?duì)I收33億，約占全球半導(dǎo)體市場(chǎng)份額0.7%，預(yù)計(jì)19年?duì)I收45億。

業(yè)務(wù)范圍。北方華創(chuàng)是中國(guó)業(yè)務(wù)范圍最廣的半導(dǎo)體設(shè)備商，直接對(duì)標(biāo)美國(guó)的應(yīng)用材料，下游客戶涵蓋IC、LED、光伏、面板等四大泛半導(dǎo)體核心客戶

從業(yè)績(jī)體量上考量，認(rèn)為北方華創(chuàng)是全球半導(dǎo)體設(shè)備候補(bǔ)龍頭。一般而言，全球第十大半導(dǎo)體設(shè)備商營(yíng)收體量為80億元左右。預(yù)計(jì)北方華創(chuàng)19年半導(dǎo)體設(shè)備營(yíng)收體量為30億元左右（預(yù)計(jì)19年?duì)I收體量為45億，按照19年上半年半導(dǎo)體設(shè)備營(yíng)收占比75%來(lái)測(cè)算），因此認(rèn)為北方華創(chuàng)是全球半導(dǎo)體設(shè)備候補(bǔ)龍頭。

半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)候補(bǔ)龍頭——中微半導(dǎo)體

中微營(yíng)收體量。中微2018年全年?duì)I收16.4億元，2016-2018三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為64%。雖然中微營(yíng)收體量較小，但是中微的刻蝕設(shè)備全球市占率高達(dá)1.4%，MOCVD市占率高達(dá)近40%。

中微技術(shù)水平。1、中微半導(dǎo)體的5nm刻蝕機(jī)通過(guò)臺(tái)積電驗(yàn)證，將用于臺(tái)積電全球首條5nm制程生產(chǎn)線。2、中微具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的雙反應(yīng)臺(tái)高產(chǎn)出率技術(shù)，使得其在生產(chǎn)效率和設(shè)備成本方面有較大的優(yōu)勢(shì)。3、中微MOCVD在性能和價(jià)格方面都已經(jīng)達(dá)到全球先進(jìn)水平，市場(chǎng)占有率高達(dá)40%，完全實(shí)現(xiàn)了MOCVD的國(guó)產(chǎn)化替代。4、中微半導(dǎo)體設(shè)備的客戶滿意度在全球處于領(lǐng)先地位。因此，中微也是全球半導(dǎo)體設(shè)備候補(bǔ)龍頭。

十、存儲(chǔ)芯片-兆易創(chuàng)新、北京君正、瀾起科技

存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)空間——1500億美金

全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)1500億美金。NOR、DRAM和NAND是存儲(chǔ)芯片三大核心產(chǎn)品：NOR、DRAM和NAND市場(chǎng)規(guī)模分別為26、830和610億美元，即DRAM和NAND合計(jì)占有超過(guò)90%的市場(chǎng)份額。存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體市場(chǎng)最主要的細(xì)分領(lǐng)域。全球半導(dǎo)體市場(chǎng)總規(guī)模高達(dá)6000億美元，其中存儲(chǔ)和邏輯為最主要的兩大細(xì)分市場(chǎng)，兩者市場(chǎng)空間相當(dāng)，市場(chǎng)總和高達(dá)半導(dǎo)體市場(chǎng)的50%。

存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、規(guī)模效應(yīng)明顯，全球DRAM和NAND市場(chǎng)均表現(xiàn)出明顯的壟斷格局。其中DRAM市場(chǎng)的前三大廠商占據(jù)95%的市場(chǎng)份額，NAND市場(chǎng)的前五大廠商占據(jù)92%的市場(chǎng)份額。

NOR存儲(chǔ)芯片行業(yè)同樣高度壟斷，全球前五大巨頭壟斷了近50%的市場(chǎng)。根據(jù)19Q2數(shù)據(jù)，華邦（23.4%）、旺宏（23.2%）、Cypress（18.3%）、兆易創(chuàng)新（13.9%）以及美光（10.9%）。

存儲(chǔ)芯片候補(bǔ)龍頭——兆易創(chuàng)新

NOR存儲(chǔ)市場(chǎng)地位：兆易創(chuàng)新位居全球第四。根據(jù)CINNO Research 2019年第二季度數(shù)據(jù)，兆易創(chuàng)新在NOR Flash領(lǐng)域全球占比13.9%，超越美光站上第四名的位置，創(chuàng)下中國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的新里程碑。

從技術(shù)上看，兆易NOR的制程和容量與頂級(jí)NOR廠商差距逐漸縮小。制程上：兆易主流的NOR是65nm，19年將量產(chǎn)55nm，而旺宏/華邦主力產(chǎn)品是55nm/58nm，48nm/46nm NOR已經(jīng)量產(chǎn)，兆易略微落后旺宏/華邦一個(gè)技術(shù)代。容量上：目前美國(guó)的Cypress和美光已經(jīng)逐漸退出低容量NOR市場(chǎng)，旺宏和華邦中高容量NOR占比逐漸提升，兆易目前以128Mb容量為主，256Mb加速量產(chǎn)中，在容量方面兆易也位居前列。

兆易營(yíng)收體量：兆易2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.5億，歸母凈利潤(rùn)4.1億元。預(yù)計(jì)2019年?duì)I收將達(dá)到33.6億。

合肥長(zhǎng)鑫項(xiàng)目：2017年10月，兆易與合肥產(chǎn)投合作開(kāi)展“12英寸晶圓存儲(chǔ)器研發(fā)項(xiàng)目”——“合肥長(zhǎng)鑫”。

合肥長(zhǎng)鑫規(guī)模：2019年9月，合肥長(zhǎng)鑫宣布正式投產(chǎn)。預(yù)計(jì)一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能12萬(wàn)片/月，三期滿產(chǎn)后->36萬(wàn)片/月。合肥長(zhǎng)鑫的量產(chǎn)意味著兆易進(jìn)軍千億美金DRAM賽道，NOR、NAND、DRAM存儲(chǔ)全平臺(tái)模式正式形成。因此兆易創(chuàng)新有望成為全球存儲(chǔ)芯片候補(bǔ)龍頭。

北京君正——專用存儲(chǔ)芯片龍頭

北京君正擬作價(jià)72億收購(gòu)北京矽成，北京矽成全資子公司ISSI的DRAM產(chǎn)品收入位列全球第七（市場(chǎng)占比0.3%）、SRAM產(chǎn)品收入位列第二（市場(chǎng)占比19%），是大陸唯一能夠研發(fā)并在全球大規(guī)模銷售工業(yè)級(jí)RAM芯片的企業(yè)。

ISSI的DRAM和SRAM產(chǎn)品主要用于汽車、工業(yè)制造、通訊等專用型領(lǐng)域，專用領(lǐng)域DRAM存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品不具生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)，且有較低的生產(chǎn)成本敏感性，三星、美光、SK海力士對(duì)專用領(lǐng)域市場(chǎng)介入不多。

北京矽成營(yíng)收體量。2017-2019前五個(gè)月北京矽成營(yíng)收分別為25.1億/28.8億/11.7億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億/2.5億/0.7億元。根據(jù)并購(gòu)草案文件，北京矽成預(yù)計(jì)2020-2023年?duì)I收分別達(dá)到4.8/5.3/5.8/6.2億美元。

認(rèn)為北京君正有望成為全球?qū)Ｓ么鎯?chǔ)龍頭。全球汽車電子市場(chǎng)受益于電動(dòng)汽車滲透率以及汽車電子占整車成本比例的雙重提升。和北京矽成重組完成后，將形成“處理器+存儲(chǔ)器”協(xié)同發(fā)展模式。君正借助矽成的產(chǎn)業(yè)資源和渠道進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域，矽成利用君正在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的渠道資源，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)拓展。

瀾起科技——全球內(nèi)存接口芯片龍頭

瀾起科技是全球內(nèi)存接口芯片龍頭。瀾起與IDT的是全球僅有的兩家DDR4內(nèi)存接口芯片通過(guò)CPU廠商、內(nèi)存供應(yīng)廠商和服務(wù)器廠商認(rèn)證的企業(yè)。瀾起科技發(fā)明的DDR4全緩沖“1+9”架構(gòu)被JEDEC采納為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。瀾起科技營(yíng)收體量。瀾起2017-2019H1營(yíng)收分別為12.3億、17.6億和8.8億，歸母凈利潤(rùn)分別為3.5億、7.4億和4.5億，2018年瀾起科技內(nèi)存接口芯片全球市占率高達(dá)46%

十一、射頻芯片-卓勝微電子、三安集成

半導(dǎo)體射頻——全球市場(chǎng)空間150億美元

射頻前端芯片市場(chǎng)規(guī)模受移動(dòng)終端需求和單機(jī)射頻芯片價(jià)值增長(zhǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)。在移動(dòng)終端穩(wěn)定出貨的背景下，射頻前端芯片行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2017年全球射頻市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)150億美元，預(yù)計(jì)2023年高達(dá)350億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14%。

射頻前端各部件中，濾波器占比約50%（SAW占35%，BAW占15%），功率放大器占比約30%，開(kāi)關(guān)與低噪聲放大器合計(jì)占比約20%，目前各細(xì)分市場(chǎng)均為日美巨頭壟斷，市場(chǎng)集中度較高。

卓勝微電子——全球射頻候補(bǔ)龍頭

卓勝微是中國(guó)射頻開(kāi)關(guān)龍頭企業(yè)，也是射頻全品類拓展的先鋒之一。卓勝微射頻產(chǎn)品在射頻開(kāi)關(guān)、LNA、Tuner、SAW濾波器等均實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，PA也在研發(fā)中，客戶包含三星、小米、華為等主流手機(jī)廠商。

卓勝微營(yíng)收體量。卓勝微17-19H1營(yíng)收分別為5.9億元、5.6億元和5.2億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.7億元、1.6億元和1.5億元。卓勝微未來(lái)業(yè)績(jī)受益于5G手機(jī)帶來(lái)射頻增量和射頻國(guó)產(chǎn)化率提升，疊加射頻全品類拓展催生出的模組化產(chǎn)品，卓勝微有望成為全球射頻候補(bǔ)龍頭。

三安集成：全球射頻材料候補(bǔ)龍頭

化合物半導(dǎo)體（GaAs、GaN等）在高頻高溫大功率環(huán)境下表現(xiàn)出優(yōu)異的物理特征，因此手機(jī)端PA多用GaAs材料，基站端PA多用GaN材料，全球化合物半導(dǎo)體市場(chǎng)高度集中，CR 10>85%。

全球LED龍頭三安光電子公司三安集成專注化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，GaAs射頻代工工藝生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)批量供貨，并獲得客戶一致好評(píng)；濾波器業(yè)務(wù)產(chǎn)線設(shè)備已到位，預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)。三安集成18年全年?duì)I收1.7億，2019Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.6億，因此三安集成有望成為全球射頻材料候補(bǔ)龍頭。

十二、激光設(shè)備-大族激光

激光設(shè)備市場(chǎng)空間——1000億元

根據(jù)Laser Focus world統(tǒng)計(jì)，2018年全球激光裝備市場(chǎng)規(guī)模約為931.6億元，其中中國(guó)激光裝備市場(chǎng)規(guī)模占比超過(guò)一半，約為605億元。激光設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，Top 3設(shè)備商市場(chǎng)占比僅為32.6%（大族激光~18%，華工科技~8.6%，通快中國(guó)~6%）。主要原因?yàn)橄掠沃圃炱髽I(yè)具有區(qū)域性和離散型，難以形成較為集中的競(jìng)爭(zhēng)格局。

激光設(shè)備龍頭——大族激光

大族激光是亞洲最大、世界排名前三的工業(yè)激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商，高功率激光加工設(shè)備全國(guó)市占率14%，僅次于德國(guó)通快，低功率激光加工設(shè)備全國(guó)市占率48%，遠(yuǎn)高于第二名華天科技的10.5%。

大族激光2018年?duì)I收110.3億元，2014-2018年?duì)I收CAGR為18.6%，2018年歸母凈利潤(rùn)17.2億元，2014-2018年?duì)I收CAGR為24.9%。

十三、顯示行業(yè)-京東方、TCL

顯示面板行業(yè)——千億美元市場(chǎng)空間

2018年，全球TFT-LCD市場(chǎng)規(guī)模約700億美元。2012年，全球TFT-LCD市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到915億美元的峰值，近幾年隨著新型顯示技術(shù)的逐步成熟，TFT-LCD市場(chǎng)規(guī)模有所萎縮，但顯示行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模仍然保持在千億美元以上。

AMOLED發(fā)展趨勢(shì)明晰：根據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，2018年全球AMOLED市場(chǎng)產(chǎn)值達(dá)到265億美元，同比增長(zhǎng)13%。預(yù)計(jì)到2022年，全球AMOLED的市場(chǎng)產(chǎn)值將達(dá)到489億美元，其中可折疊OLED市場(chǎng)產(chǎn)值將達(dá)到55億美元。

液晶面板行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局在短短二十幾年間經(jīng)歷了從日本到韓國(guó)和臺(tái)灣再到中國(guó)大陸崛起的發(fā)展歷程。目前隨著中國(guó)大陸面板廠商的逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)和新型顯示技術(shù)的發(fā)展，液晶面板行業(yè)形成了“三國(guó)四地五虎將”的競(jìng)爭(zhēng)格局并進(jìn)一步向以京東方和三星為主的龍頭集中。

中國(guó)大陸后來(lái)居上：2010年起我國(guó)對(duì)液晶面板產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大力政策扶持，使得我國(guó)液晶面板行業(yè)發(fā)展迅速，全球市場(chǎng)份額一路飆升，2017年超越臺(tái)灣地區(qū)位居全球第二，2019年有望超越韓國(guó)坐上全球第一的寶座。

京東方：顯示面板行業(yè)科技藍(lán)籌龍頭

顯示行業(yè)出貨數(shù)據(jù)來(lái)看：2018年顯示面板總體出貨量保持全球第一；五大主流產(chǎn)品市場(chǎng)占有率繼續(xù)提升，全面達(dá)成全球第一；顯示器件整體出貨面積同比增長(zhǎng)32.6%，由全球第四升至第二；全球液晶電視面板出貨數(shù)量的排名來(lái)看，京東方超過(guò)LGD奪得桂冠。

營(yíng)收業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看：隨著京東方多條產(chǎn)線逐步投產(chǎn)滿產(chǎn)，公司各尺寸產(chǎn)品出貨量不斷提升，營(yíng)業(yè)收入由2012年的258億元增長(zhǎng)至2018年的971億元。公司凈利潤(rùn)在2017年達(dá)到76億元的峰值，2018年達(dá)到34億元。公司在行業(yè)低谷期仍然保持較高的盈利能力，是當(dāng)之無(wú)愧的顯示行業(yè)藍(lán)籌龍頭。

TCL：顯示面板行業(yè)科技藍(lán)籌候補(bǔ)龍頭

華星光電在大尺寸LCD領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯：隨著TCL集團(tuán)重組完成，華星光電成為上市公司主體。目前華星光電在大尺寸液晶電視面板出貨量上坐三望二，其兩條8.5代線t1和t2項(xiàng)目保持滿產(chǎn)滿銷，32吋和55吋UD產(chǎn)品出貨量排名全球第二，對(duì)國(guó)內(nèi)一線品牌客戶出貨量穩(wěn)居第一。

高運(yùn)營(yíng)效率助力公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)：華星光電自2012年投產(chǎn)以來(lái)保持每年盈利，其運(yùn)營(yíng)效率連續(xù)7年保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2018年在面板價(jià)格下行壓力影響下，華星光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入276億元，凈利潤(rùn)23.2億元，雖然均出現(xiàn)一定程度下滑，但依然保持行業(yè)領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)效率及盈利優(yōu)勢(shì)。

十四、PCB行業(yè)-鵬鼎控股、深南電路、生益科技、景旺電子

PCB行業(yè)——600億美元市場(chǎng)空間

全球PCB市場(chǎng)規(guī)模約600億美元，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸迭代，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，軟板、載板及高層板市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。

智能手機(jī)后時(shí)代：行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，手機(jī)創(chuàng)新和云計(jì)算是行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

5G開(kāi)啟終端新一輪創(chuàng)新成長(zhǎng)周期。通信：基站端建設(shè)加速，高頻高速應(yīng)用增加；汽車：電動(dòng)化/自動(dòng)駕駛趨勢(shì)加速汽車電子成長(zhǎng)；計(jì)算機(jī)：云計(jì)算/高速服務(wù)器加速成長(zhǎng)；消費(fèi)電子：智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備創(chuàng)新加速。5G時(shí)代全球PCB行業(yè)有望恢復(fù)至實(shí)現(xiàn)3-4%的復(fù)合增速，高端產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)20%以上復(fù)合增張。

2018年大陸PCB產(chǎn)值占比首次超過(guò)50%，以深南、景旺為代表的內(nèi)資品牌在快速崛起。?產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)下，歐美日韓PCB產(chǎn)能逐漸退出，大陸與臺(tái)灣企業(yè)份額順勢(shì)增長(zhǎng)。

大陸工廠在精細(xì)化管理方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，從承接國(guó)外低端產(chǎn)能開(kāi)始，逐漸完成資本積累。5G時(shí)代開(kāi)啟，PCB技術(shù)迎來(lái)新一輪技術(shù)創(chuàng)新，頭部廠商加大研發(fā)投入逐漸實(shí)現(xiàn)彎道超車，在高端PCB領(lǐng)域加速國(guó)產(chǎn)替代。

鵬鼎控股：王者風(fēng)頭正勁

四重因素共振：消費(fèi)電子終端創(chuàng)新，ASP增長(zhǎng)；創(chuàng)新周期疊加換機(jī)周期，手機(jī)出貨恢復(fù)，可穿戴設(shè)備快速增長(zhǎng)；競(jìng)爭(zhēng)格局改善，鵬鼎份額持續(xù)提升；SLP良率領(lǐng)先，滲透率提升在即。

技術(shù)與管理雙驅(qū)動(dòng)，與世界一流客戶共成長(zhǎng)：在大陸設(shè)廠，打造高度自動(dòng)化的環(huán)保生產(chǎn)線；綁定蘋(píng)果，為智能手機(jī)及可穿戴設(shè)備提供最全料號(hào)，保證產(chǎn)能供應(yīng)；進(jìn)入華為供應(yīng)鏈，加大高端電子產(chǎn)品領(lǐng)域布局。

深南電路：通信搭臺(tái)載板唱戲

2018年產(chǎn)值76億，位居內(nèi)資PCB第一，世界排名14。5G建設(shè)啟動(dòng)，深南是華為中興愛(ài)立信等核心供應(yīng)商，在高層通訊板有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，充分受益基站擴(kuò)容。IC載板蓄力已久，無(wú)錫廠已經(jīng)投產(chǎn)，存儲(chǔ)半導(dǎo)體加速國(guó)產(chǎn)替代，載板有望迅速崛起。

以3-in-one為戰(zhàn)略布局：積極布局5G，擴(kuò)大通訊板領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展技術(shù)同根的封裝基板和共同客戶的電子裝聯(lián)業(yè)務(wù)，三大板塊的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)凸顯

生益科技：屈居“第二”的世界龍頭

2018年生益科技覆銅板產(chǎn)量8860萬(wàn)平米，僅次于建滔積層板，隨著南通和九江工廠建設(shè)推進(jìn)，公司2020年產(chǎn)能有望超過(guò)1億平米。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上生益逐漸走向高端化，F(xiàn)R4產(chǎn)值已經(jīng)超越建滔，高頻高速CCL率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)突破，平均單價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)超建滔，營(yíng)收規(guī)模有望在未來(lái)2-3年實(shí)現(xiàn)世界第一。

生益科技除CCL業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張外，其收購(gòu)TTM整合的生益電子發(fā)展勢(shì)頭迅猛，已經(jīng)成為華為的主力供應(yīng)商之一，受益于5G建設(shè)加速，高頻高速PCB增長(zhǎng)較快，擴(kuò)產(chǎn)的吉安生益有望在2020年底投產(chǎn)

景旺電子：冉冉升起的新星

景旺電子2018年產(chǎn)值49.8億，位居內(nèi)資第二，全球25名，公司以低層硬板起家，逐漸通過(guò)研發(fā)升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，軟板及高層板比例大幅提升，其江西工廠是行業(yè)“智慧工廠”標(biāo)桿，隨著與立訊合作的珠海景旺投產(chǎn)，公司有望進(jìn)入蘋(píng)果和華為供應(yīng)鏈，產(chǎn)值規(guī)模有望進(jìn)一步提升。

景旺ROE水平位居批量板企業(yè)第一，其實(shí)現(xiàn)超額利潤(rùn)率的核心原因在于精細(xì)化管理水平，通過(guò)管控初始設(shè)備投資、加強(qiáng)流程改進(jìn)升級(jí)、自動(dòng)化設(shè)備應(yīng)用等手段實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)平均的盈利能力，并且通過(guò)技術(shù)研發(fā)投入持續(xù)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力

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