編者按

近年來新能源汽車處于高速增長中，全球新能源汽車銷量和滲透率不斷超預(yù)期，2021年中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛，預(yù)計(jì) 2022 年全球銷量為 938 萬輛，刺激上游的鋰電板塊一些小而美的細(xì)分賽道在隱秘處暗自發(fā)酵。

比如，鋁箔約占鋰電池總成本的 2-3% ，占比并不高，常常被人忽略，但其投資價(jià)值卻是值得引起關(guān)注的。

鋁箔在新能源汽車、儲能方面有哪些結(jié)合點(diǎn)，在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮怎樣的價(jià)值，哪些上市公司值得關(guān)注，財(cái)華社將為您一一揭曉。

01 鋁箔在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中起的作用

鋁箔是用鋁材制作而成的箔，處在產(chǎn)業(yè)鏈的中游，上游對接各種鋁礦、電解鋁、再生鋁、廢鋁等，中游是鋁錠，下游是空調(diào)鋁箔、包裝鋁箔、電子鋁箔、建筑鋁箔等，下游對接空調(diào)、餐盒、鋰電池、建筑鋁錠、鋁電解電容器。如下所示：

所有場景中，鋰電池是鋁箔下游最重要的應(yīng)用場景之一，鋰電鋁箔在鋰電池中的質(zhì)量占比為6% ，成本占比3%，似乎不起眼，但是卻不可或缺。

鋁箔在鋰電池中可充當(dāng)正極集流體。集流體起到承載活性物質(zhì)的作用，將電化學(xué)反應(yīng)所產(chǎn)生的電子匯集起來導(dǎo)至外電路，從而實(shí)現(xiàn)化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能的過程。鋰離子電池可靠性和循環(huán)壽命取決于內(nèi)阻，最終取決于電池的四大主材，而且還與集流體有關(guān)。

集流體既是活性物質(zhì)的載體，又是工作時 產(chǎn)生的電流匯集的導(dǎo)體，可形成較大的電流，提高鋰電池充放電效率。根據(jù)相關(guān)的調(diào)研數(shù)據(jù)，每 GWh 三元電池需要電池箔 300-450 噸，每 GWh 磷酸鐵鋰電池需要電池鋁箔 400-600 噸。

為啥正極集流體選擇鋁箔而非銅箔呢？

首先，相比銅箔在正極高電位下很容易被氧化，鋁的活潑性居中，在空氣中會生成氧化鋁保護(hù)膜，穩(wěn)定性高；

其次，鋁易于加工，質(zhì)地較軟，機(jī)械強(qiáng)度好，可焊接可鉚接，可以保證極片在卷繞時不發(fā)生脆斷，同時導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性較好；

第三，在成本方面，鋁資源儲量大，成本低，不屬于重金屬或戰(zhàn)略性金屬資源，不同于銅箔重資產(chǎn)，鋁箔資產(chǎn)輕，單噸電池鋁箔固定資產(chǎn)投資約為 0.94 萬元，主要為設(shè)備投入，需要的設(shè)備包括熔煉爐（鋁水）、鑄軋機(jī)或熱軋機(jī)、冷軋機(jī)、箔軋機(jī)等，電池鋁箔單 GWh 電池投資在369 萬元左右，而銅箔在 5000 萬元。

美中不足的是，鋁箔大部分情況下不能用作負(fù)極，因低電位下鋁會發(fā)生 LiAl 合金化反應(yīng)。

一個例外的情況是，鈉電池的負(fù)極可以用鋁箔，由于鋁的活潑性弱于鈉，鈉離子在負(fù)極不與鋁箔發(fā)生反應(yīng)，正負(fù)極均使用鋁箔作為集流體，負(fù)極也可以用價(jià)格更便宜的鋁箔作為集流體，據(jù)測算每 Gwh 鈉電池需要鋁箔 700-1000 噸，用量在鋰電池的 2 倍以上。

值得關(guān)注的是，寧德時代在2021年7月29日線上發(fā)布會上發(fā)布了第一代鈉離子電池，目前，已啟動鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化布局，2023年將形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。

鈉離子不與鋁形成合金，負(fù)極可采用鋁箔作為集流體，可以進(jìn)一步降低成本 8%左右，降低重量 10%左右，鈉離子電池正負(fù)集流體均采用鋁箔，未來有望帶動鋁箔需求量大幅提升。

由此可看出，鋁箔無論是在離子電池還是鈉離子電池均是不可或缺的，可替代性極弱。

鋁箔與銅箔有一個相似之處便是，二者均處于周期性的賽道，呈現(xiàn)類大宗制造業(yè)特征。

電池鋁箔鋁成本占比約 80%，定價(jià)模式為成本加成。電池鋁箔完全成本構(gòu)成中，直接材料占比為約 85%，其中最主要的原材料為鋁錠。

所謂的成本加成定價(jià)法，即銷售價(jià)格=“鋁錠+加工費(fèi)”，其價(jià)格跟隨鋁價(jià)波動而波動。

02 鋁箔的市場前景

2021 年國內(nèi)電池鋁箔總產(chǎn)量 14.3 萬噸，全球在 24.2 萬噸。有券商預(yù)計(jì)2022 年全球鋰電鋁箔需求量為 32 萬噸。

新能源汽車與儲能行業(yè)，這是刺激鋁箔的產(chǎn)銷量提升的兩大關(guān)鍵點(diǎn)。

先來看一下新能源汽車方面，據(jù) SNE 數(shù)據(jù)，2021 年全球新能源汽車電池裝機(jī)量 296.8GWh，較上年同比增長 102%。隨著各國環(huán)保減排政策持續(xù)推進(jìn)，2025 年全球動力電池裝機(jī)量有望突破 1200 GWh。

考慮到磷酸鐵鋰電池裝機(jī)比持續(xù)提升，以 400 噸/GWh 的用量進(jìn)行測算，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，動力領(lǐng)域電池箔需求量有望在 2025 年達(dá)到 49 萬噸，年復(fù)合增速 43%。

再看儲能，新型儲能是能源領(lǐng)域碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵支撐之一，穩(wěn)增長政策背景下有望超預(yù)期發(fā)力。據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)的《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》， 2025 年國內(nèi)新型儲能裝機(jī)規(guī)模將達(dá) 30GW 以上，未來五年將實(shí)現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；D(zhuǎn)變，到 2030 年實(shí)現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。

相比于動力電池，儲能電池對能量密度要求較小，更加考慮安全性、成本和使用壽命，因而儲能電池以磷酸鐵鋰為主。磷酸鐵鋰電池對鋁箔的需求量較大，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，假如以 500 噸/GWh 作為測算基準(zhǔn)，預(yù)計(jì) 2025 年儲能領(lǐng)域電池鋁箔年需求量 15.7 萬噸。

因此，受新能源汽車和儲能雙重拉動，全球電池箔需求量有望在 2025 年達(dá)到 64.7 萬噸。

價(jià)格方面，目前電池箔平均售價(jià) 4 萬元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024 年電池箔供應(yīng)缺口-1.0/-1.3/-1.7 萬噸，受供需關(guān)系影響，2021 年國內(nèi)電池箔供應(yīng)緊張，四季度行業(yè)內(nèi)整體價(jià)格上調(diào) 10%-15%。根據(jù)目前電池廠生產(chǎn)情況及鋁箔廠產(chǎn)能爬坡進(jìn)度，電池箔供應(yīng)明顯難以匹配下游需求增長，2022年年中有望進(jìn)一步提價(jià)。

03行業(yè)壁壘

未來兩年電池鋁箔處于供應(yīng)緊平衡，但是電池鋁箔的供給端增長卻較慢，原因在于行業(yè)存在壁壘。

其一，新建產(chǎn)線周期長，進(jìn)口及國產(chǎn)設(shè)備均供應(yīng)緊張。

若使用進(jìn)口設(shè)備新建電池箔產(chǎn)線，僅采購設(shè)備即需 2-3 年，具體包括設(shè)備生產(chǎn)周期 14 個月，海運(yùn)和海關(guān) 3 個月，安裝調(diào)試 7-8 個月，同時設(shè)備進(jìn)場后人工培訓(xùn)又需要額外時間。

其二，傳統(tǒng)鋁箔廠商轉(zhuǎn)產(chǎn)難度大：

鋰電鋁箔與普通的鋁箔相比，從研發(fā)到源頭的熔煉，到過程的雜質(zhì)處理、分切包裝與傳統(tǒng)的鋁箔生產(chǎn)是有比較大的區(qū)別：

第一，其需要一支專業(yè)化的隊(duì)伍；

第二，生產(chǎn)鋰電鋁箔的生產(chǎn)環(huán)境一般要求是無塵車間；

第三，對裝備的要求相對較高，電池箔是硬態(tài)的，食品包裝箔則軟態(tài)的，導(dǎo)致其生產(chǎn)設(shè)備的 參數(shù)不同。

其他鋁箔廠商激進(jìn)轉(zhuǎn)產(chǎn)之后容易導(dǎo)致良率低和生產(chǎn)效率的浪費(fèi)。

其三，下游客戶電池廠商驗(yàn)證周期長。

由于動力電池安全性要求高，一旦發(fā)生安全事故后果均比較嚴(yán)重，并涉及召回和索賠。目前動力領(lǐng)域電池鋁箔認(rèn)證周期較長，在供應(yīng)緊缺的情況下，國內(nèi)電池廠認(rèn)證周期仍在半年以上，海外電池廠 2 年左右，而海外客戶如松下、特斯拉等則需要更久。

寧德、比亞迪、LG 對電池箔的評審嚴(yán)格，從擬定容量開始控制，終端出現(xiàn)問題后會持續(xù)追蹤到上游材料。

由于客戶驗(yàn)證周期較長，通過驗(yàn)證后電池廠會重視合作關(guān)系，不會輕易更換供應(yīng)商，從而加劇了其他廠商入行難度。

04鋁箔相關(guān)上市公司大盤點(diǎn)

不同于銅箔格局分散，電池鋁箔格局相對集中，電池鋁箔前三大市占率在70%左右。

鼎盛新材(603876.SH)：位居第一，9.4萬噸產(chǎn)能。全球市占率40%，絕對行業(yè)龍頭。

鼎勝新材是一家專注鋁板帶箔近 20 年、快速成長為行業(yè)龍頭的民營企業(yè)。實(shí)際控制人為周賢海和王小麗，二人系夫妻關(guān)系，二人合計(jì)持有公司 40.05%的股份。

自 2003 年成立以來一直從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)，2005 年前后，親水涂層空調(diào)箔替代光箔成為空調(diào)熱交換器的主流原材料，公司果斷進(jìn)入空調(diào)箔市場，迅速發(fā)展成空調(diào)箔市場龍頭。

2007 年及時向主要應(yīng)用于消費(fèi)領(lǐng)域的單零箔和雙零箔進(jìn)軍，成功用鑄軋供坯工藝生產(chǎn)出了性能穩(wěn)定的雙零箔，產(chǎn)銷量不斷增大。

2009 年公司率先切入鋰電池鋁箔領(lǐng)域，打破日本的技術(shù)壟斷，完成國產(chǎn)化替代，發(fā)展至今已成為行業(yè)龍頭。

2010 年將新能源動力電池箔投入市場，2016 年動力電池箔產(chǎn)銷量突破萬噸。

產(chǎn)能方面，鼎勝新材2021年12月2日在投資者互動平臺表示，目前公司電池箔產(chǎn)品具備9.4萬噸年生產(chǎn)能力?？蛻舭▽幍聲r代、比亞迪、LGC等主流電池廠。

鼎勝新材目前擁有軋機(jī) 67 臺，主要從事空調(diào)箔、單雙零箔和電池箔生產(chǎn)，2021 年總產(chǎn)能 80 萬噸，其中電池箔出貨量 5.5 萬噸，同比增長 130%。公司軋機(jī)數(shù)量及鋁箔產(chǎn)能在業(yè)內(nèi)絕對領(lǐng)先，目前依靠原有的單雙零箔產(chǎn)線進(jìn)行快速轉(zhuǎn)產(chǎn)，是業(yè) 內(nèi)唯一具備產(chǎn)能快速提升能力的企業(yè)。預(yù)計(jì)公司 2022 年產(chǎn)能繼續(xù)快速爬坡，出貨量有望達(dá)到 12 萬噸。

華北鋁業(yè)

華北鋁業(yè)為五礦集團(tuán)下屬子公司， 華北鋁業(yè)新能源電池箔項(xiàng)目擬采用國內(nèi)外較先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，形成年產(chǎn)新能源電池箔及鋁帶6.5萬噸的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能6.5萬噸，其中：陽級電池箔5.5萬噸，電池軟包箔0.5萬噸，6 萬噸電池箔項(xiàng)目預(yù)計(jì)于 2022 年上半年陸續(xù)建成投產(chǎn)，現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡過程中，預(yù)計(jì) 2022 年出貨量 3.5-4 萬噸，2023 年項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)，出貨量 6 萬噸左右。

東陽光（600673.SH）：全球市占率17%，鋰電鋁箔占收入三分之一。

目前有三大的業(yè)務(wù)，分別是生物醫(yī)藥，健康養(yǎng)生，和電子材料。公司的電子材料行業(yè)已經(jīng)擁有較高的研發(fā)能力和設(shè)備，如今公司已經(jīng)建成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，包括了從高純鋁、電子鋁箔、腐蝕化成箔、到鋁電解電容器。

2018 年 9 月 4 日公司公告與日本最大的鋁箔生產(chǎn)企業(yè)株式會社 UACJ 的合作，由雙方合資公司乳源東陽光優(yōu)艾希杰精 箔有限公司投資建設(shè) 1 萬噸電池箔項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于 2021 年底投產(chǎn)，現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì) 22 年達(dá)產(chǎn)。

2022 年 1 月 12 號日公司發(fā)布對外投資公告，計(jì)劃在湖北省宜都市投資建設(shè)年產(chǎn) 10 萬噸低碳高端電池鋁箔項(xiàng)目，總投資不超過 27.1 億元。項(xiàng)目建設(shè)周期 36 個月，分為兩期建設(shè)，一、二期項(xiàng)目均為建設(shè)年產(chǎn) 5 萬噸低碳高端電池鋁箔 項(xiàng)目，其中一期項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2023 年投產(chǎn)，二期項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2025 年投產(chǎn)。公司電池箔產(chǎn)品定位高端，主要供應(yīng)日本客戶， 項(xiàng)目建成后產(chǎn)能爬坡周期在 1-2 年之間。

云鋁股份（000807.SZ）：產(chǎn)能3.6萬噸，全球市占率15%。

云鋁股份成立于1970年，公司的前身是云南鋁廠，云鋁股份近三年產(chǎn)能利用率接近100%，19年產(chǎn)能210萬噸， 20年公司依托于云南豐富的水電資源，水電鋁產(chǎn)能逆勢擴(kuò)張，待所有產(chǎn)能建成投產(chǎn)之后總產(chǎn)能將提升至323 萬噸，同比提升53.8%。

云鋁股份2021年10月29日在投資者互動平臺表示，公司現(xiàn)有鋁箔產(chǎn)能為3.6萬噸/年，主營產(chǎn)品包括單零、雙零、超薄鋁箔等鋁箔系列產(chǎn)品，主要致力于為電子、電力電容器、無菌包裝、食品及醫(yī)藥包裝、建筑裝飾、家用電器和汽車等工業(yè)領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的鋁箔。

萬順新材(300057.SZ)，8.3萬噸產(chǎn)能。

公司主要從事鋁加工、紙包裝材料和功能性薄膜三大業(yè)務(wù)。2020 年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設(shè)“年產(chǎn) 7.2 萬噸高精度電子鋁箔 生產(chǎn)項(xiàng)目”，一期項(xiàng)目 4 萬噸已建成投產(chǎn)，二期項(xiàng)目 3.2 萬噸計(jì)劃于 2023 年 8 月建成。

2021年1月7日晚間，萬順新材發(fā)布發(fā)行股票預(yù)案，擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過17億元，發(fā)行股票數(shù)量不超過1.987億股。

募集到的資金將用于年產(chǎn)10萬噸動力及儲能電池箔項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。其中，電池鋁箔項(xiàng)目建設(shè)周期為24個月，預(yù)計(jì)投資金額為20.8億元，擬使用本次募集資金12億元。

據(jù)悉，萬順新材全資子公司江蘇中基現(xiàn)有鋁箔生產(chǎn)線的產(chǎn)能為8.3萬噸/年，基本達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)。此次募集資金投建項(xiàng)目投產(chǎn)的話，萬順新材的鋁箔產(chǎn)能將達(dá)到25萬噸，是現(xiàn)有產(chǎn)能的4倍。

南山鋁業(yè)（600219.SH）， 7 萬噸產(chǎn)能。

公司擁有鋁箔產(chǎn)能 7 萬噸，其中電池箔產(chǎn)能 1.4 萬噸。公司在動力電池鋁箔板塊重點(diǎn)聚焦高端市場，以 12um 產(chǎn)品為 主，10um 產(chǎn)品目前也有少量供貨，是國內(nèi)高性能電池鋁箔產(chǎn)品核心供應(yīng)商之一。

公司自 2017 年起批量供應(yīng)電池箔產(chǎn)品， 2019 年規(guī)劃新建 2.1 萬噸高端動力電池箔項(xiàng)目，該已于 2021 年 10 月份建 成投產(chǎn)。待項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司高性能動力電池箔產(chǎn)品年產(chǎn)總量 3 萬噸左右。

常鋁股份（002160.SZ）， 6000 噸產(chǎn)能。

公司自 2017 年開始研發(fā)電池箔，現(xiàn)有產(chǎn)能 6000 噸。2021 年 12 月 22 日，公司發(fā)布公告投資 3.5 億元建設(shè) 3 萬噸動力 電池專用鋁箔項(xiàng)目，計(jì)劃根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際情況，自 2022 年一季度起逐步實(shí)施，建設(shè)周期 24 個月。項(xiàng)目建成后產(chǎn)能可達(dá)約 3.5 萬噸。

神火股份(000933.SZ)，8 萬噸產(chǎn)能。

公司主營業(yè)務(wù)為鋁產(chǎn)品、發(fā)電、煤炭的生產(chǎn)、加工和銷售。目前鋁箔產(chǎn)能為 8 萬噸，其中電池箔產(chǎn)能 1 萬噸。子公司 神隆寶鼎的電池箔認(rèn)證工作預(yù)計(jì)于 2022 年上半年完成。后續(xù)規(guī)劃新建 6 萬噸電池箔產(chǎn)能，預(yù)計(jì) 2023 年底建成，2024 年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)出。

神火股份2022年1月29日在投資者互動平臺表示，公司目前鋁箔產(chǎn)能為8萬噸，其中：上海神火鋁箔2.5萬噸，神隆寶鼎5.5萬噸。新建6萬噸投產(chǎn)后，合計(jì)14萬噸產(chǎn)能，

華峰鋁業(yè)（601702.SH），15萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項(xiàng)目。

公司主要從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，IPO 募投項(xiàng)目包括 8000 噸電池箔項(xiàng)目。

2022 年 2 月 12 日，公司發(fā)布定增預(yù)案計(jì)劃募集資金不超過 19.8 億元，擬在重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)建設(shè)“年產(chǎn) 15 萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項(xiàng)目”，具體包括水冷板鋁材、矩形/方形電池殼料、條形電池用鋁帶材、電池箔、 軟包電池鋁塑膜用鋁箔、復(fù)合釬焊鋁板帶等，建設(shè)期 36 個月。

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