（匯報(bào)出品方/作家：東吳證券，袁理、任逸軒）

1. 鋰電裝機(jī)后周期長(zhǎng)坡厚雪，干電池接收復(fù)員頂峰前夕策略加碼1.1. 干電池裝機(jī)高增&存量范圍大，干電池接收運(yùn)用長(zhǎng)周期高景氣派

耗費(fèi)寧?kù)o，能源高增，儲(chǔ)能新需要，干電池裝機(jī)保護(hù)高景氣派。鋰干電池需要重要來(lái) 自三上面：1）耗費(fèi)電子奉獻(xiàn)寧?kù)o干電池裝機(jī)。2020 年華夏 耗費(fèi)電子完全出貨量 5.38 億部，估計(jì) 2021-2025 年華夏耗費(fèi)電子出貨量 CAGR 保護(hù) 6.2%，2016-2025 年 CAGR 達(dá) 2.7%；2）新動(dòng)力浸透率趕快提高啟發(fā)能源干電池高增。全 球電動(dòng)化趨向精確，海內(nèi)新動(dòng)力浸透率趕快提高。按照 GGII 和東吳證券接洽所估計(jì)， 2021-2025 年華夏新動(dòng)力車銷量增長(zhǎng)速度達(dá) 51%，2016-2025 年 CAGR 達(dá) 39.6%；3）電化學(xué)儲(chǔ)能加入慢車道奉獻(xiàn)新增量。

干電池裝機(jī)高增&存量范圍大，處治需要振奮。鑒于對(duì)將來(lái)耗費(fèi)電子、新動(dòng)力車及 儲(chǔ)能需要的確定假如，咱們估計(jì) 2021-2025 年鋰干電池裝機(jī)仍將保護(hù)趕快延長(zhǎng)，2025 年 鋰干電池裝機(jī)量希望到達(dá) 739GWh，個(gè)中耗費(fèi)干電池 100GWh，能源干電池 524GWh，儲(chǔ)能電 池 115GWh，能源干電池裝機(jī)將變成主力。咱們估計(jì) 2020-2025 年耗費(fèi)干電池裝機(jī) CAGR 為 10.4%，能源干電池裝機(jī) CAGR 為 51.9%，儲(chǔ)能干電池裝機(jī) CAGR 為 54.6%。2016-2020年鋰干電池裝機(jī)累計(jì)已達(dá) 487GWh，存量裝機(jī)范圍大。干電池接收運(yùn)用動(dòng)作干電池后周期行業(yè)，將明顯受益于裝機(jī)連接高增與存量可觀裝機(jī)范圍，行業(yè)保護(hù)長(zhǎng)周期高景氣。

1.2. 雙碳關(guān)心復(fù)活資源干電池復(fù)活，復(fù)員頂峰前夕策略加碼續(xù)航

復(fù)活資源是雙碳目的實(shí)行的要害道路，關(guān)心干電池復(fù)活運(yùn)用。雙碳實(shí)行配系策略在 2021 年漸漸落地，《2030 年前碳達(dá)峰動(dòng)作計(jì)劃》高層安排十大中心工作中，輪回財(cái)經(jīng) 助力降碳動(dòng)作被中心說(shuō)起，復(fù)活資源減碳功效鮮明價(jià)格展現(xiàn)。干電池接收復(fù)活動(dòng)作資源 高效運(yùn)用、輪回財(cái)經(jīng)體制中的要害一環(huán)，被中心說(shuō)起。

干電池復(fù)員頂峰前夕，策略加碼續(xù)航。我國(guó)能源干電池接收運(yùn)用體制汗青興盛較短， 2012 年 6月國(guó)務(wù)院頒布《節(jié)約能源與新動(dòng)力公共汽車財(cái)產(chǎn)興盛籌備（2012-2020）》提出擬訂能源干電池接收運(yùn)用處置方法，標(biāo)記我國(guó)能源干電池復(fù)活運(yùn)用策略的發(fā)端。2021 年，干電池回 收運(yùn)用樹立仍舊在 2021 年當(dāng)局處事匯報(bào)中動(dòng)作 2021 年中心處事被說(shuō)起。2018 年此后， 工信部累計(jì)已頒布適合《新動(dòng)力公共汽車廢舊能源蓄干電池歸納運(yùn)用行業(yè)典型前提》企業(yè)名 單三批，核計(jì) 47 家企業(yè)。策略力度鞏固，出場(chǎng)節(jié)拍加速，預(yù)見行業(yè)行將迎來(lái)復(fù)員頂峰。 興盛前期策略主動(dòng)典型，續(xù)航干電池接收運(yùn)用行業(yè)安康妥當(dāng)興盛。

2. 十五年成氣周期復(fù)增 18%，復(fù)員能源干電池變成行業(yè)主增量2.1. 接收運(yùn)用量（GWh）:2022 年復(fù)員 83GWh，復(fù)員能源干電池趕快放量

接收運(yùn)用干電池量十五年復(fù)合延長(zhǎng) 25%。咱們估計(jì) 2022 年干電池接收運(yùn)用量可達(dá) 83GWh，2025 年到達(dá) 195GWh，2020 至 2025年五年復(fù)合延長(zhǎng)率為 33.3%，2030 年為 522GWh，2025-2030 年五年復(fù)合延長(zhǎng)率為 21.8%，2035 年為 1318GWh，2030 至 2035 年五年復(fù)合延長(zhǎng)率 20.4%。十五年成氣周期，2020-2035年行業(yè)復(fù)合延長(zhǎng)率 25.0%。

要害假如如次：1）接收根源：干電池接收運(yùn)用企業(yè)原資料重要來(lái)自復(fù)員干電池與干電池廠廢物，個(gè)中復(fù)員干電池囊括耗費(fèi)干電池、能源干電池與儲(chǔ)能干電池，干電池廠廢物重要囊括電 池消費(fèi)創(chuàng)造進(jìn)程中的不良品與邊角廢物。2）復(fù)員年限：復(fù)員干電池接收量重要干電池復(fù)員 年限關(guān)系，耗費(fèi)干電池運(yùn)用周期普遍在 3 至 5 年，咱們假如耗費(fèi)干電池 3 年復(fù)員 20%，4 年 復(fù)員 40%，5 年復(fù)員 40%；能源干電池運(yùn)用周期普遍在 6 至 8 年，咱們假如能源干電池 6 年 復(fù)員 70%，7 年復(fù)員 20%，8 年復(fù)員 10%。儲(chǔ)能干電池運(yùn)用周期較長(zhǎng)，咱們假如儲(chǔ)能干電池 6 年復(fù)員 10%，7 年復(fù)員 10%，8 年復(fù)員 80%。

3）梯次運(yùn)用：復(fù)員干電池可經(jīng)過(guò)拆包、 檢驗(yàn)和測(cè)定、重組獲得普遍性較好的梯次干電池用來(lái)儲(chǔ)能、低速電動(dòng)車等場(chǎng)景。梯次運(yùn)用需要 的爆發(fā)重要關(guān)心梯次運(yùn)用干電池的運(yùn)用壽命與價(jià)錢。因所含非金屬價(jià)格量的分別，鹽酸鐵 鋰干電池接收價(jià)錢低于三元干電池，同樣輪回度數(shù)下具有更高的干電池結(jié)余含量，復(fù)員鹽酸 鐵鋰干電池為現(xiàn)階段梯次運(yùn)用干電池主力，咱們假如復(fù)員能源干電池中，鹽酸鐵鋰干電池復(fù)員 后過(guò)程 5 年梯次運(yùn)用階段，加入接收運(yùn)用體制。4）干電池廠良品率：咱們假如行業(yè)平衡 良品率為 90%。

復(fù)員能源干電池高增，奉獻(xiàn)行業(yè)興盛主增量。興盛前期復(fù)員耗費(fèi)干電池和干電池廠廢物 供給重要處治需要，重要系耗費(fèi)干電池裝機(jī)于往日 5 年內(nèi)穩(wěn)步提高，能源干電池與儲(chǔ)能電 池裝機(jī)范圍較小所致。跟著新動(dòng)力浸透率趕快提高，能源干電池裝機(jī)范圍高增，能源電 池復(fù)員量連接高增，漸漸奉獻(xiàn)重要處治需要，變成行業(yè)延長(zhǎng)積極能。咱們估計(jì) 2028 退 役能源干電池接收運(yùn)用需要將逼近 100GWh，占比勝過(guò)復(fù)員耗費(fèi)干電池。干電池廠廢物與當(dāng) 期干電池出貨量關(guān)系，保護(hù)較快延長(zhǎng)。

咱們估計(jì) 2022 年起復(fù)員三元奉獻(xiàn)重要商場(chǎng)，復(fù)員鐵鋰占比漸漸提高。興盛前期退 役量重要由耗費(fèi)干電池奉獻(xiàn)，復(fù)員鈷酸鋰干電池占比擬大。跟著能源干電池裝機(jī)范圍漸漸增 大，復(fù)員三元與鹽酸鐵鋰干電池占比漸漸提高。局部鹽酸鐵鋰干電池適合梯次運(yùn)用訴求， 復(fù)員后將開始加入梯次運(yùn)用場(chǎng)景，復(fù)員三元干電池量占比將高于復(fù)員鹽酸鐵鋰干電池。隨 功夫推移鹽酸鐵鋰干電池復(fù)員量將漸漸減少，占比奉獻(xiàn)提高。

2.2. 商場(chǎng)空間（億元）：十五年復(fù)增 18%，長(zhǎng)坡厚雪 2035 年空間近 3000 億

十五年復(fù)增 18%，長(zhǎng)坡厚雪 2035 年空間近 3000 億。商場(chǎng)空間辨別依照四種非金屬 資料（碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷、硫酸錳）在 2019 年、2020 年、2021 年和現(xiàn)價(jià) （2022/2/9）的價(jià)錢中位數(shù)，咱們估計(jì) 2022 年干電池接收運(yùn)用 83GWh 對(duì)應(yīng)商場(chǎng)空間辨別 為 138 億元/131 億元/208 億元/351 億元，2030 年干電池接收運(yùn)用商場(chǎng)空間辨別為 533 億 元/473 億元/752 億元/1387 億元，2035 年干電池接收運(yùn)用商場(chǎng)空間辨別為 1090 億元/937 億元/1505 億元/2946 億元。參考現(xiàn)價(jià)景象，不商量非金屬價(jià)錢變化，2020-2025 年商場(chǎng)空 間五年復(fù)合延長(zhǎng) 22.3%，2020-2030 年商場(chǎng)空間十年復(fù)合延長(zhǎng) 18.9%，2020-2035 年市 場(chǎng)空間十五年復(fù)合延長(zhǎng) 18.0%。（匯報(bào)根源：將來(lái)智庫(kù)）

要害假如如次：1）單元裝機(jī)量對(duì)應(yīng)陽(yáng)極資料品質(zhì)：資料間生存分別，本領(lǐng)超過(guò)能 量密度提高；2）單元陽(yáng)極資料所含非金屬量；3）非金屬接收率：參考《廢舊能源蓄干電池 歸納運(yùn)用行業(yè)典型公布處置暫行方法》鈷鎳錳接收率不低于 98%，鋰接收率不低于 85%。

3. 復(fù)活資源策略價(jià)格突顯，續(xù)航新動(dòng)力財(cái)產(chǎn)妥當(dāng)興盛3.1. 礦產(chǎn)貯存稀缺&需要振奮，復(fù)活資源價(jià)格突顯

復(fù)活資源希望變成要害資源彌補(bǔ)，維持財(cái)產(chǎn)興盛。按照美利堅(jiān)合眾國(guó)地質(zhì)觀察局?jǐn)?shù)據(jù)， 2021 年華夏鋰礦產(chǎn)量/儲(chǔ)量占寰球的比率為 14%/7%，華夏鎳礦產(chǎn)量/儲(chǔ)量占寰球的比率 為 4%/3%。我國(guó)新動(dòng)力關(guān)系非金屬需要振奮，資源對(duì)立稀缺。復(fù)活非金屬希望變成原礦金 屬的要害彌補(bǔ)，滿意維持新動(dòng)力財(cái)產(chǎn)興盛需要。

復(fù)活資源供給寧?kù)o資源需要預(yù)期，續(xù)航妥當(dāng)生長(zhǎng)。2021 年此后碳酸鋰價(jià)錢連接上 行，鋰動(dòng)作新動(dòng)力財(cái)產(chǎn)的要害原資料，原資料價(jià)錢的連接飛騰感化囊括新動(dòng)力資料、 干電池、整車等財(cái)產(chǎn)鏈步驟的結(jié)余本領(lǐng)，中流創(chuàng)造承壓并漸漸傳導(dǎo)至耗費(fèi)結(jié)尾控制需要， 行業(yè)興盛受限鮮明。2022 年年頭，受地緣政事等多上面感化，鎳價(jià)失常暴漲，徑直影 響商品商場(chǎng)的同聲，不良感化也漸漸傳導(dǎo)至財(cái)產(chǎn)，感化財(cái)產(chǎn)興盛趨向。咱們覺得復(fù)活 資源是可預(yù)期的寧?kù)o資源需要，從而寧?kù)o資源商品價(jià)錢，續(xù)航新動(dòng)力關(guān)系財(cái)產(chǎn)妥當(dāng)增 長(zhǎng)。

3.2. 鋰電復(fù)活非金屬成資源要害需要，占比趕快提高

鋰電接收復(fù)活非金屬產(chǎn)量趕快延長(zhǎng)。咱們估計(jì)經(jīng)過(guò) 2022 年可從復(fù)員干電池及干電池廠邊 角廢物中復(fù)活碳酸鋰 4.3 萬(wàn)噸、鎳 1.8 萬(wàn)噸、鈷 3.6 萬(wàn)噸、錳 0.8 萬(wàn)噸。跟著上流裝機(jī) 構(gòu)造的變革與干電池漸漸加入震動(dòng)復(fù)員期，復(fù)活碳酸鋰與鎳的產(chǎn)量趕快延長(zhǎng)，咱們估計(jì) 2025 年可復(fù)活碳酸鋰 9.6 萬(wàn)噸、鎳 6.0 萬(wàn)噸，2030 年可復(fù)活碳酸鋰 23.7 萬(wàn)噸、鎳 17.9萬(wàn)噸，2035 年可復(fù)活碳酸鋰 56.4 萬(wàn)噸、鎳 39.7 萬(wàn)噸。

復(fù)活非金屬變成非金屬需要要害需要，策略位置超過(guò)。鋰卑劣需要不妨分為干電池范圍 和保守產(chǎn)業(yè)范圍，干電池范圍又不妨分為能源干電池、耗費(fèi)干電池、儲(chǔ)能干電池。鎳卑劣需要 不妨分為干電池范圍、不銹鋼和其余產(chǎn)業(yè)范圍。咱們對(duì)鋰（以 LCE 計(jì)）和非金屬鎳寰球需 求端舉行估測(cè)計(jì)算，咱們估計(jì)經(jīng)過(guò)干電池復(fù)活的非金屬在非金屬需要中的要害性逐年提高，漸漸 變成非金屬的要害需要。1）碳酸鋰：咱們估計(jì) 2025 年鋰電接收再消費(fèi)生的碳酸鋰奉獻(xiàn) 寰球碳酸鋰需乞降海內(nèi)能源干電池碳酸鋰需要為 9%/31%，估計(jì)到 2035 年復(fù)活非金屬奉獻(xiàn) 辨別可提高至 14%/41%。2）非金屬鎳：咱們估計(jì) 2025 年鋰電接收再消費(fèi)生的非金屬鎳貢 獻(xiàn)寰球非金屬鎳需乞降海內(nèi)能源干電池非金屬鎳需要辨別為 2%/32%，估計(jì)到 2035 年復(fù)活金 屬奉獻(xiàn)辨別可提高至 7%/72%。

4. 生產(chǎn)能力供應(yīng)和需求 3 年回轉(zhuǎn)，財(cái)產(chǎn)變化會(huì)合度提高關(guān)心本領(lǐng)、渠道上風(fēng)4.1. 接收需要高增生產(chǎn)能力供應(yīng)和需求 3 年內(nèi)希望回轉(zhuǎn)，第三方企業(yè)主動(dòng)切入趕快蔓延

行業(yè)高景氣，多方構(gòu)造，跟著干電池復(fù)員頂峰到來(lái)，多方企業(yè)出場(chǎng)構(gòu)造。按照工信 部頒布《新動(dòng)力公共汽車廢舊能源蓄干電池歸納運(yùn)用行業(yè)典型前提》企業(yè)名單，核計(jì)三批白 名單共包括企業(yè) 47 家，介入公司重要可分為 4 類，1）干電池企業(yè)：寧德期間、國(guó)軒高 科、蜂窩動(dòng)力等；2）新動(dòng)力資料：華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中偉股子、廈門鎢業(yè)等；3） 整車企業(yè)：比亞迪、一汽藍(lán)谷、宇通團(tuán)體；4）第三方接收運(yùn)用企業(yè)：天奇股子、格林 美、光彩高科技、道氏本領(lǐng)。

生產(chǎn)能力趕快蔓延短期富裕，生產(chǎn)能力供應(yīng)和需求 3 年內(nèi)希望回轉(zhuǎn)。1）先發(fā)生產(chǎn)能力趕快蔓延。2021 年 10 月，寧德期間公布邦普一體化新動(dòng)力財(cái)產(chǎn)名目，名目籌備包括 30 萬(wàn)噸干電池輪回 運(yùn)用消費(fèi)出發(fā)地，估計(jì) 2027 年樹立結(jié)束。2021 年 8 月，格林美于入股者聯(lián)系震動(dòng)中表白， 安置 2025 年接收 25 萬(wàn)噸能源干電池。2021 年 6 月，天奇股子公布入股樹立以廢舊鋰電 池材料為主宰，年產(chǎn) 3 萬(wàn)噸三元先驅(qū)體及 1.2 萬(wàn)噸干電池級(jí)碳酸鋰的名目，包括 50000 噸 廢舊鹽酸鐵鋰干電池拆解接收運(yùn)用消費(fèi)線，2021 年 8 月，天奇股子公布擴(kuò)大產(chǎn)量技術(shù)改造名目，最后產(chǎn)生年處置 5 萬(wàn)噸廢舊鋰干電池消費(fèi)本領(lǐng)。2）生產(chǎn)能力供應(yīng)和需求 3 年內(nèi)希望回轉(zhuǎn)。咱們梳理 白名單內(nèi) 21 家復(fù)活運(yùn)用企業(yè)和 4 家復(fù)活運(yùn)用/梯次運(yùn)用企業(yè)在手復(fù)活運(yùn)用名目環(huán)境評(píng)價(jià)匯報(bào)， 假如 1）陽(yáng)極分量于干電池包占比為 30%；2）單元 GWh 干電池包品質(zhì)為 8000 噸。咱們預(yù) 計(jì)白名單內(nèi)企業(yè)，2022 年生產(chǎn)能力需要約為 103 萬(wàn)噸/年廢鋰干電池處置量，對(duì)應(yīng)咱們下文測(cè) 算 2022 年廢鋰干電池處治需要約 83GWh，對(duì)應(yīng) 67 萬(wàn)噸的年處治需要，生產(chǎn)能力生存約 35% 安排富裕。咱們估計(jì)跟著復(fù)員干電池量趕快延長(zhǎng)，生產(chǎn)能力需要多余場(chǎng)合將漸漸回轉(zhuǎn)，按照 白名單內(nèi)企業(yè)名目擴(kuò)大產(chǎn)量投入運(yùn)行籌備，咱們估計(jì) 2025 年處治需要與生產(chǎn)能力需要希望實(shí)行回轉(zhuǎn)。

第三方企業(yè)趕快切入大幅蔓延，新動(dòng)力資料企業(yè)妥當(dāng)延長(zhǎng)，干電池企業(yè)龍頭構(gòu)造。 咱們進(jìn)一步將白名單內(nèi)具有復(fù)活運(yùn)用項(xiàng)手段公司分為 3 類，辨別為干電池企業(yè)（寧德時(shí) 代）、新動(dòng)力資料企業(yè)（華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中偉股子、廈門鎢業(yè)）和第三方企業(yè) （天奇股子、格林美、光彩高科技等），整車企業(yè)暫時(shí)還未介入復(fù)活運(yùn)用名目。經(jīng)過(guò)梳理 關(guān)系名目環(huán)境評(píng)價(jià)匯報(bào)及生產(chǎn)能力籌備，咱們創(chuàng)造 1）第三方企業(yè)主動(dòng)切入干電池接收再消費(fèi)能 趕快蔓延：咱們估計(jì)完全生產(chǎn)能力范圍從 2021 年 58 萬(wàn)噸/年提高至 2026 年 106 萬(wàn)噸/年， 第三方企業(yè)主動(dòng)籌備趕快蔓延；2）新動(dòng)力資料企業(yè)對(duì)立頑固：咱們估計(jì)完全生產(chǎn)能力范圍 從 2021 年 18 萬(wàn)噸/年提高至 2026 年 27 萬(wàn)噸/年，新動(dòng)力資料企業(yè)范圍妥當(dāng)提高；3） 干電池企業(yè)龍頭早期加入大幅擴(kuò)大產(chǎn)量：寧德期間經(jīng)過(guò)邦普輪回早期構(gòu)造干電池接收復(fù)活賽道， 變成復(fù)活運(yùn)用白名單中獨(dú)一的干電池企業(yè)，其余干電池企業(yè)（國(guó)軒高科、蜂窩動(dòng)力等）當(dāng) 前重要構(gòu)造加入梯次運(yùn)用白名單，咱們估計(jì)邦普輪回完全生產(chǎn)能力范圍從 2021 年 12 萬(wàn)噸/ 年提高至 2026 年 42 萬(wàn)噸/年，實(shí)行名目趕快蔓延。

4.2. 關(guān)心本領(lǐng)、渠道上風(fēng)，財(cái)產(chǎn)演進(jìn)渠道更替控制整車企業(yè)核心底位

4.2.1. 中心比賽力來(lái)自本領(lǐng)上風(fēng)與渠道上風(fēng)

干電池接收運(yùn)用財(cái)產(chǎn)鏈，中心關(guān)心上流接收與中流復(fù)活。咱們將干電池接收運(yùn)用財(cái)產(chǎn) 鏈劃分紅“上流接收——中流復(fù)活——卑劣出賣”。1）上流接收：按照各別廢物根源， 重要接收辦法囊括商場(chǎng)化形式，如交易商（二手接收商、接收平臺(tái)等）和企業(yè)招投標(biāo) （干電池廠邊角廢物招投標(biāo)、經(jīng)營(yíng)公司復(fù)員干電池招投標(biāo)等）和渠道形式，如整車企業(yè)及 經(jīng)銷商等。材料購(gòu)買價(jià)錢重要按照各別品種各別狀況干電池或廢物中所含非金屬量舉行確 定。2）中流復(fù)活：工藝道路重要可分為濕法與干法，本領(lǐng)上風(fēng)的公司對(duì)于非金屬的接收 率、本錢用度的遏制、產(chǎn)物線的蔓延（先驅(qū)體、陽(yáng)極資料）生存上風(fēng)；3）卑劣出賣： 產(chǎn)物為規(guī)范化產(chǎn)物，卑劣存戶重要為先驅(qū)體廠商或陽(yáng)極、干電池廠商，干電池行業(yè)景氣程 度下行需要振奮。上流接收與中流復(fù)活比賽分別鮮明，卑劣產(chǎn)物出賣需要振奮產(chǎn)物較 為同質(zhì)，中心須要關(guān)心上流接收形式的演進(jìn)與中流復(fù)活本領(lǐng)的超過(guò)。

確定中心比賽力，需關(guān)心本領(lǐng)上風(fēng)與渠道上風(fēng)。1）本領(lǐng)上風(fēng)將貫串行業(yè)興盛通過(guò)。 本領(lǐng)上風(fēng)對(duì)應(yīng)了更高的非金屬接收率、更好的本錢用度遏制、更所有的產(chǎn)物線。勝過(guò)行 業(yè)平衡的結(jié)余本領(lǐng)，都將激動(dòng)在上流商場(chǎng)化比賽廢物的進(jìn)程中獲得更多的份額。同樣 在上流依靠渠道獲得廢物的進(jìn)程中，本領(lǐng)上風(fēng)也將本錢獲得渠道的要害保護(hù)。2）控制 渠道上風(fēng)贏得寧?kù)o廢物根源。跟著行業(yè)演進(jìn)，復(fù)員能源干電池變成商場(chǎng)主力，具有復(fù)員 能源干電池接收渠道的企業(yè)比賽力漸漸超過(guò)，希望在商場(chǎng)化比賽的大后臺(tái)下勝出。

4.2.2. 復(fù)員能源干電池高增，主動(dòng)控制整車企業(yè)核心底位

多方探究能源干電池接收形式，四類形式發(fā)端產(chǎn)生。參考《鑒于本錢核計(jì)的廢舊動(dòng) 力干電池接收形式領(lǐng)會(huì)與趨向接洽（2020）》，能源干電池接收已發(fā)端產(chǎn)生四種形式，個(gè)中 1） 新動(dòng)力公共汽車消費(fèi)企業(yè)為主體的接收形式不妨運(yùn)用現(xiàn)有出賣搜集上風(fēng)安排接收運(yùn)用主動(dòng) 性，但?？菩?、安定性不及；2）干電池消費(fèi)企業(yè)為主體的接收形式不妨最大表現(xiàn)其?？?的廢舊能源干電池余能檢驗(yàn)和測(cè)定、充尖端放電等本領(lǐng)上風(fēng)，但運(yùn)作范圍和接收產(chǎn)物會(huì)遭到控制；3） 第三方歸納運(yùn)用企業(yè)為主體的接收形式因?yàn)橥陚漭^多的接收經(jīng)營(yíng)體味，回功效率較高， 同聲不妨經(jīng)過(guò)與公共汽車拆解企業(yè)協(xié)作，將廢除公共汽車上的干電池拆解接收運(yùn)用。 4）能源干電池 財(cái)產(chǎn)同盟：前期發(fā)展難度較大，多方策略跨界協(xié)作情景已發(fā)端漸漸展示。

整車企業(yè)希望在復(fù)員能源干電池接收中控制核心底位。整車企業(yè)于能源干電池接收核 心底位的創(chuàng)造重要來(lái)自策略與貿(mào)易形式兩上面，1）策略觀點(diǎn)訴求整車企業(yè)主宰干電池回 收。2018 年，工信部共同高科技部、商務(wù)部、情況部等共同照發(fā)《新動(dòng)力公共汽車能源蓄電 池接收運(yùn)用處置暫行方法》訴求落實(shí)消費(fèi)者負(fù)擔(dān)蔓延軌制，公共汽車消費(fèi)企業(yè)接受能源蓄 干電池接收的重要負(fù)擔(dān)。2019 年，工信部擬訂《新動(dòng)力公共汽車能源蓄干電池接收效勞網(wǎng)點(diǎn)建 設(shè)和經(jīng)營(yíng)指南》，訴求新動(dòng)力公共汽車消費(fèi)廠及梯次運(yùn)用企業(yè)應(yīng)依照國(guó)度訴求經(jīng)過(guò)自行建造、共 建、受權(quán)等辦法樹立接收效勞網(wǎng)點(diǎn)，新動(dòng)力公共汽車消費(fèi)、能源蓄干電池消費(fèi)、報(bào)廢靈活車 接收拆解、歸納運(yùn)用等企業(yè)可協(xié)作共用接收效勞網(wǎng)點(diǎn)。2）整車企業(yè)接收貿(mào)易形式流利， 渠道耗費(fèi)小。整車企業(yè)卑劣徑直面向耗費(fèi)結(jié)尾，不管是 C 端乘用車大概 B 端商用車經(jīng)營(yíng)公司，整車企業(yè)對(duì)于卑劣公共汽車出賣有較強(qiáng)把控力，可經(jīng)過(guò) 4S 經(jīng)銷商體制或囊括以舊 換新等各類本領(lǐng)，實(shí)行對(duì)復(fù)員干電池接收渠道的控制。

能源干電池接收三大上風(fēng)督促企業(yè)出場(chǎng)構(gòu)造，主動(dòng)控制整車企業(yè)核心底位。經(jīng)過(guò)對(duì) 比其余復(fù)活資源賽道，咱們創(chuàng)造能源干電池接收生存三大上風(fēng)：1）能源干電池接收難度低 可行性強(qiáng)：商量電子廢除物拆解，因?yàn)殡娮訌U除物單體價(jià)格低，溯源難度大，普遍生 產(chǎn)企業(yè)綿軟自決接受接收交易，產(chǎn)生 “多渠道接收、會(huì)合處治”基金形式，國(guó)度對(duì)電 器電子產(chǎn)物消費(fèi)者與入口商收取處治基金，以基金補(bǔ)助的情勢(shì)賦予電子廢除物正軌拆 解企業(yè)處治費(fèi)。能源干電池單體價(jià)格高，經(jīng)過(guò)平臺(tái)舉行全人命周期管理和控制可追究性強(qiáng)，回 收難度貶低，企業(yè)構(gòu)造志愿鞏固。2）能源干電池接收財(cái)經(jīng)性強(qiáng)：商量靈活車接收拆解， 受限于“中國(guó)共產(chǎn)黨第五次全國(guó)代表大會(huì)總成”的流利及接收補(bǔ)助的獲得難度，拆解企業(yè)成本有限。典型拆解企 業(yè)有限的結(jié)余傳導(dǎo)至報(bào)廢公共汽車車主，進(jìn)一步遏制報(bào)廢公共汽車流轉(zhuǎn)加入典型拆解渠道，大 型企業(yè)構(gòu)造志愿較低。能源干電池復(fù)活及梯次運(yùn)用不依附國(guó)度補(bǔ)助，展示出較好的籌備 本領(lǐng)。杰出的接收財(cái)經(jīng)性促企業(yè)介入構(gòu)造。3）能源干電池接收的策略位置超過(guò)。上流資 源價(jià)錢振動(dòng)將感化新動(dòng)力財(cái)產(chǎn)，囊括資料、干電池、整車結(jié)余本領(lǐng)。各方均主動(dòng)構(gòu)造上 游離閑散的流動(dòng)資金源。復(fù)員能源干電池策略資源位置超過(guò)，新動(dòng)力財(cái)產(chǎn)鏈公司主動(dòng)構(gòu)造，將保證供給 鏈安定，提高財(cái)產(chǎn)鏈位置。咱們覺得能源干電池接收三大上風(fēng)，都將督促企業(yè)主動(dòng)出場(chǎng) 構(gòu)造，整車企業(yè)希望在能源干電池接收渠道端控制中心上風(fēng)，第三方企業(yè)主動(dòng)控制整車 企業(yè)核心底位，實(shí)行共贏。

5. 貿(mào)易形式實(shí)質(zhì)為再創(chuàng)造，結(jié)余本領(lǐng)寧?kù)o短期價(jià)錢感化有限5.1. 模子搭建：收入端關(guān)心接收率與資料價(jià)錢，本錢端關(guān)心扣頭系數(shù)與非金屬價(jià)錢

干電池接收運(yùn)用名目收入端產(chǎn)物重要為碳酸鋰、硫酸鎳、硫酸鈷、硫酸錳等，產(chǎn)業(yè) 規(guī)范品按時(shí)值舉行出賣；本錢端重要由購(gòu)買本錢和制形成本形成，個(gè)中廢舊干電池購(gòu)買 價(jià)錢按照干電池中所含非金屬含量，乘以非金屬價(jià)錢現(xiàn)價(jià)及確定扣頭系數(shù)產(chǎn)生（暫時(shí)只計(jì)價(jià) 干電池中所含鈷、鎳含量），制形成本重要囊括扶助資料本錢、燃料能源本錢、人為本錢、 情況處置本錢、折舊攤銷等。咱們采用名目最小接洽單位 5 系三元（NCM523）陽(yáng)極 粉料 1 噸，搭建干電池接收運(yùn)用名目模子。

要害假如如次：

1） 進(jìn)料為 5 系三元（NCM523）陽(yáng)極粉料，可計(jì)劃單元陽(yáng)極資料對(duì)應(yīng)所含非金屬鋰 約為 7.2%、非金屬鈷約為 12.2%、非金屬鎳約為 30.4%、非金屬錳約為 17.1%；

2） 參考《廢舊能源蓄干電池歸納運(yùn)用行業(yè)典型公布處置暫行方法》，鋰、鈷、鎳、 錳接收率為 85%、98%、98%、98%；

3） 資料出賣價(jià)錢依照碳酸鋰、硫酸鈷、硫酸鎳、硫酸錳于 2021 年前三季度價(jià)錢 的中位數(shù)；

4） 購(gòu)買非金屬價(jià)錢依照 2021 年前三季度非金屬鈷、非金屬鎳價(jià)錢的中位數(shù)；

5） 扣頭系數(shù)采用 75%；

6） 扶助資料本錢、燃料能源本錢、人為本錢、折舊攤銷、其余制形成本參考綠色 低碳興盛基金會(huì)頒布《深圳市能源干電池接收運(yùn)用體制與策略接洽》（2018）商量接收復(fù)活 1 噸 NCM523 陽(yáng)極粉料，咱們估計(jì)交易收入為 12.30 萬(wàn)元，個(gè)中碳酸鋰出賣收入 2.85 萬(wàn)元，硫酸鈷出賣收入 4.48 萬(wàn)元，硫酸鎳出賣收入 4.61 萬(wàn)元，硫酸 錳出賣收入 0.37 萬(wàn)元。咱們估計(jì)交易本錢為為 8.78 萬(wàn)元，個(gè)中原資料購(gòu)買本錢為 6.39 萬(wàn)元，占比達(dá) 73%。名目厚利率約 29%。（匯報(bào)根源：將來(lái)智庫(kù)）

5.2. 貿(mào)易形式實(shí)質(zhì)為再創(chuàng)造，產(chǎn)物原資料價(jià)錢同向變化享寧?kù)o加工成本

收入與原資料本錢同向變化，結(jié)余本領(lǐng)寧?kù)o。干電池接收運(yùn)用財(cái)產(chǎn)鏈各步驟已實(shí)行 較高的商場(chǎng)化水平。廢舊干電池購(gòu)買本錢計(jì)價(jià)進(jìn)程中，鈷與鎳的扣頭系數(shù)也反應(yīng)了廢舊 干電池中鋰非金屬的價(jià)格量。2021 年此后，碳酸鋰價(jià)錢迎來(lái)趕快飛騰，啟發(fā)廢舊干電池購(gòu)買 行業(yè)扣頭系數(shù)趕快下行。按照天奇股子入股者聯(lián)系震動(dòng)記載，2021 年 8 月入股者聯(lián)系 震動(dòng)記載中，原資料購(gòu)買扣頭系數(shù)大局部在 70%~80%，2022 年 1 月入股者聯(lián)系震動(dòng)記 錄中，原資料購(gòu)買扣頭系數(shù)局部大概勝過(guò) 100%，極片料大概到達(dá) 110%。原資料購(gòu)買 本錢趕快飛騰的同聲，卑劣出賣價(jià)錢同步趕快攀升，產(chǎn)物出賣收入與原資料購(gòu)買本錢 生存普遍性，制形成本則對(duì)立恒定。鑒于結(jié)余模子，咱們對(duì)碳酸鋰價(jià)錢和廢干電池購(gòu)買 扣頭系數(shù)舉行敏銳性領(lǐng)會(huì)，在碳酸鋰價(jià)錢與扣頭系數(shù)同步振動(dòng)的進(jìn)程中，成本率不妨 保護(hù)寧?kù)o。以 2021 年 12 月 31 日碳酸鋰價(jià)錢約 25 萬(wàn)元/噸為例，扣頭系數(shù)在 114%~124% 范疇內(nèi)，名目厚利率保護(hù)在 27%~33%程度區(qū)間。

貿(mào)易形式實(shí)質(zhì)為再創(chuàng)造，獲寧?kù)o加工成本。按照天奇股子公司公布，天奇股子全 資子公司金泰閣（從事干電池復(fù)活運(yùn)用，產(chǎn)物為碳酸鋰、硫酸鈷、硫酸鎳、硫酸錳等） 2021 年上半年共實(shí)行凈成本 0.77 億元，2021 年前三季度實(shí)行凈成本 1.45 億元。按照 天奇股子入股者聯(lián)系震動(dòng)記載，2021 年前三季度金泰閣共出賣碳酸鋰 1165 噸，以出賣 碳酸鋰口徑計(jì)劃，單噸碳酸鋰凈成本為 12.4 萬(wàn)元/噸。按照金泰閣生產(chǎn)能力情景、擴(kuò)大產(chǎn)量進(jìn)度、 以及 2021 年前三季度碳酸鋰銷量情景，咱們估計(jì) 2021 年上半年薪泰閣碳酸鋰出賣約 為 680 噸，單噸碳酸鋰凈成本為 11.3 萬(wàn)元/噸。在碳酸鋰價(jià)錢趕快飛騰的后臺(tái)下，天奇 金泰閣并沒有明顯展現(xiàn)出非金屬價(jià)錢飛騰帶來(lái)的結(jié)余彈性。貿(mào)易形式實(shí)質(zhì)為再創(chuàng)造，享 有寧?kù)o再創(chuàng)造成本。

5.3. 本領(lǐng)帶來(lái)結(jié)余彈性&渠道保證材料供給，價(jià)錢振動(dòng)感化有限

中心比賽力來(lái)自本領(lǐng)與渠道。1）本領(lǐng)上風(fēng)激動(dòng)接收率普及，帶來(lái)結(jié)余彈性。按照 工信部《廢舊能源蓄干電池歸納運(yùn)用行業(yè)典型公布處置暫行方法》，鋰、鈷、鎳、錳接收 率訴求為 85%、98%、98%、98%，鈷鎳錳接收率仍舊到達(dá)較高程度，鋰的接收率仍舊 有提升起間。鑒于下文結(jié)余模子，咱們商量各別企業(yè)、各別工藝路途上，對(duì)于鋰接收 率的分別，假如各別的鋰接收率對(duì)應(yīng)交易本錢普遍，咱們不妨創(chuàng)造：當(dāng)鋰接收率為 80%、85%、90%、95%、100%，名目對(duì)應(yīng)厚利率辨別為 27.6%、28.6%、29.6%、 30.5%、31.4%，鋰接收率每提高 5pct，對(duì)應(yīng)厚利率約可提高 1pct，本領(lǐng)超過(guò)企業(yè)依靠 勝過(guò)行業(yè)的鋰接收率，希望不妨贏得逾額收益。2）渠道保護(hù)材料需要與有理的扣頭系 數(shù)。渠道上風(fēng)將保護(hù)名目具有決定的報(bào)廢干電池供給，同聲老練的渠道構(gòu)造將為名目帶 來(lái)有理的材料購(gòu)買價(jià)錢。本領(lǐng)與渠道相得益彰產(chǎn)生長(zhǎng)久中心比賽力。

受非金屬價(jià)錢振動(dòng)感化較小，加速籌備周轉(zhuǎn)結(jié)余本領(lǐng)寧?kù)o性提高。咱們梳理 2021/1/2 至 2022/2/19 功夫碳酸鋰價(jià)錢，參觀 7 日價(jià)錢上漲或下跌幅，上漲或下跌幅坐落 3%以內(nèi)占 比最高，達(dá) 50%，上漲或下跌幅坐落 11%以內(nèi)占比已達(dá) 95%。參觀 14 日價(jià)錢上漲或下跌幅，上漲或下跌幅 坐落 3%以內(nèi)占比最高，達(dá) 36%，上漲或下跌幅坐落 7%以內(nèi)占比達(dá) 55%，上漲或下跌幅坐落 11%以 內(nèi)占比已達(dá) 66%。在 2021 年此后碳酸鋰價(jià)錢趕快飛騰的行情中，以 7 日和 14 日參觀 碳酸鋰價(jià)錢變化，上漲幅度大約率落在 10%以內(nèi)。鑒于下文結(jié)余模子，咱們假如 1）未能 實(shí)行順價(jià)：公司消費(fèi)出賣周期短于碳酸鋰價(jià)錢變化周期，故原資料購(gòu)買扣頭系數(shù)不隨 碳酸鋰價(jià)錢變化而變化，當(dāng)碳酸鋰價(jià)錢振動(dòng)±5%，厚利率辨別飛騰 0.82pct 至 29.4%， 低沉 0.84pct 至 27.8%，碳酸鋰價(jià)錢振動(dòng)±10%，厚利率辨別飛騰 1.62pct 至 30.2%，下 降 1.69pct 至 26.9%，咱們覺得在 2021 年此后的鋰價(jià)趕快飛騰的行情中，上漲或下跌幅大約 率坐落 10%以內(nèi)，結(jié)余本領(lǐng)振動(dòng)可控，非金屬價(jià)錢平常運(yùn)行，名目結(jié)余本領(lǐng)寧?kù)o。2） 加速周轉(zhuǎn)，減少消費(fèi)出賣周期，名目經(jīng)營(yíng)受非金屬價(jià)錢振動(dòng)的感化將進(jìn)一步減小，名目 寧?kù)o結(jié)余本領(lǐng)可期。

6. 入股領(lǐng)會(huì)：關(guān)心生產(chǎn)能力先發(fā)上風(fēng)、本領(lǐng)上風(fēng)與渠道構(gòu)造上風(fēng)6.1. 天奇股子：生產(chǎn)能力趕快蔓延蔓延財(cái)產(chǎn)鏈至先驅(qū)體，主動(dòng)綁定上流整車渠道

生產(chǎn)能力趕快蔓延蔓延財(cái)產(chǎn)鏈至先驅(qū)體。公司公布 2021-2024 年入股安置，用來(lái)干電池 接收復(fù)活擴(kuò)大產(chǎn)量、技術(shù)改造與財(cái)產(chǎn)鏈深入。個(gè)中 1）擴(kuò)大產(chǎn)量技術(shù)改造名目估計(jì)入股不勝過(guò) 4.4 億元， 金泰閣廢舊干電池處置量從 2 萬(wàn)噸/年提高至 5 萬(wàn)噸/年，生產(chǎn)能力彈性 150%，估計(jì) 2022 年投 產(chǎn)；2）三元先驅(qū)體名目估計(jì)入股 50 億元，建交 3 萬(wàn)噸/年三元先驅(qū)體生產(chǎn)能力和 1.2 萬(wàn)噸/ 年碳酸鋰生產(chǎn)能力，估計(jì)一期 2023Q4 投入生產(chǎn)，二期 2024Q4 投入生產(chǎn)，交易拓展至“干電池接收— 元素索取—資料創(chuàng)造”。

廢舊干電池接收渠道共同上風(fēng)表露，策略協(xié)作整車企業(yè)共推干電池再運(yùn)用。2021 年 9 月 10 日公司公布與第一汽車公司團(tuán)體全資子公司第一汽車公司財(cái)產(chǎn)簽訂《協(xié)作框架和議》，擬在能源電 池接收運(yùn)用等范圍建立深度協(xié)作聯(lián)系，公司與第一汽車公司財(cái)產(chǎn)創(chuàng)造有年精細(xì)協(xié)作聯(lián)系，此次 將于長(zhǎng)春創(chuàng)造首個(gè)能源干電池接收運(yùn)用出發(fā)地，發(fā)展能源干電池接收交易，并連接在第一汽車公司團(tuán)體重要存戶會(huì)合地區(qū)及中心都會(huì)創(chuàng)造多個(gè)資源接收運(yùn)用出發(fā)地。公司深耕公共汽車財(cái)產(chǎn)鏈， 構(gòu)造公共汽車后商場(chǎng)，渠道共同上風(fēng)表露。渠道上風(fēng)配合生產(chǎn)能力蔓延&財(cái)產(chǎn)鏈深入，公司能源 干電池接收運(yùn)用中心主業(yè)高增可期。

結(jié)余猜測(cè)：干電池接收運(yùn)用行業(yè)高景氣派行將到來(lái)，公司主動(dòng)構(gòu)造，生產(chǎn)能力蔓延財(cái)產(chǎn) 鏈深入。咱們保護(hù)估計(jì)公司 2021-2023 年歸母凈成本 1.56/2.36/3.50 億元。

6.2. 光彩高科技：PCB 化學(xué)品龍頭，主動(dòng)構(gòu)造鋰電資料、鋰電接收財(cái)產(chǎn)鏈

海內(nèi) PCB 化學(xué)品龍頭。光彩高科技重要從事化學(xué)專用品的研制、消費(fèi)、出賣和效勞， 重要產(chǎn)物波及 PCB 化學(xué)品、化學(xué)試藥、鋰電資料、復(fù)員能源干電池歸納運(yùn)用第四次全國(guó)代表大會(huì)范圍。 公司從事專用化學(xué)品的汗青長(zhǎng)達(dá) 40 年，定坐落專用化學(xué)品的高端范圍，維持自決品牌 的經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)物品德仍舊贏得了存戶的普遍承認(rèn)，“華東軍政大學(xué)”、“JHD”牌號(hào)均被評(píng)為“廣東省 馳名牌號(hào)”。公司品牌除在海內(nèi)享有較高著名度外，在國(guó)際上也具備較強(qiáng)的感化力，是 羅門哈斯、霍尼韋爾、美維電子、富士康、寶潔、安利、高露潔、依利安達(dá)、惠亞團(tuán)體等國(guó)際著名跨國(guó)有企業(yè)業(yè)的供給商。

主動(dòng)構(gòu)造鋰電資料、鋰電接收財(cái)產(chǎn)鏈。公司與多家著名整車企業(yè)協(xié)作梯次運(yùn)用開拓和銜接復(fù)員干電池復(fù)活處置形式并打開協(xié)作，跟著交易開辟，公司連接環(huán)繞制造新能 源全人命周期價(jià)格鏈，主動(dòng)建立廢舊干電池接收搜集體制，充溢表現(xiàn)公司的本領(lǐng)上風(fēng)， 完備鋰干電池資料財(cái)產(chǎn)鏈，產(chǎn)生能源干電池輪回運(yùn)用的完備閉環(huán)。2021 年，公司復(fù)員鹽酸 鐵鋰干電池全組分綠色接收與高值化運(yùn)用本領(lǐng)及裝置研制名目啟用，重要環(huán)繞復(fù)員鹽酸鐵鋰干電池全組分綠色、高值化接收運(yùn)用進(jìn)程要害本領(lǐng)和裝置接洽，旨在處置現(xiàn)階段退 役鹽酸鐵鋰干電池全組分短過(guò)程高值化運(yùn)用和進(jìn)程無(wú)害化的題目，并實(shí)行復(fù)員鹽酸鐵鋰 干電池全組分資源化運(yùn)用演示財(cái)產(chǎn)化。

6.3. 格林美：接收復(fù)活前驅(qū)，策略構(gòu)造干電池接收資源鎖定制造先驅(qū)體龍頭

接收復(fù)活前驅(qū)，建立新動(dòng)力全人命周期價(jià)格鏈。公司遵照“都會(huì)礦山+新動(dòng)力材 料”，建立了新動(dòng)力全人命周期價(jià)格鏈、鈷鎢罕見非金屬資源輪回復(fù)活價(jià)格鏈、廢塑料循 環(huán)復(fù)活價(jià)格鏈等資源輪回形式和新動(dòng)力輪回形式，變成寰球超過(guò)的寶物輪回企業(yè)與踐 行綠色低碳興盛的寰球進(jìn)步企業(yè)代辦。公司接收處置的電子廢除物約占華夏報(bào)廢總量 的 10%，接收處置的廢舊干電池（除鉛酸干電池外）占華夏報(bào)廢總量的 10%之上，接收處 理報(bào)廢公共汽車占華夏報(bào)廢總量的 4%之上，輪回復(fù)活的鈷資源勝過(guò)華夏原鈷開拓量，輪回 復(fù)活的鎳資源占華夏原鎳開拓量的 8%之上，輪回復(fù)活的鎢資源占華夏原鎢開拓量的 5% 之上。

制造先驅(qū)體龍頭，能源干電池接收交易趕快延長(zhǎng)。2021 年中報(bào)，公司新動(dòng)力干電池材 料交易實(shí)行交易收入 563,067.26 萬(wàn)元，同期相比延長(zhǎng) 103.98%。公司博得了三元先驅(qū)體出貨 量勝過(guò) 42,000 噸（同期相比大幅延長(zhǎng) 190%）和四氧化三鈷出貨量近 8,500 噸（同期相比延長(zhǎng)達(dá) 41.67%）的好功效，均位居寰球商場(chǎng)前三；三元先驅(qū)體產(chǎn)物實(shí)行交易收入 303,342.61 萬(wàn)元，同期相比大增 132.13%；四氧化三鈷產(chǎn)物實(shí)行交易收入 178,219.84 萬(wàn)元，同期相比延長(zhǎng) 95.20%。陽(yáng)極資料出貨量近 4,900 噸，實(shí)行寧?kù)o與延長(zhǎng)。8 系高鎳及單晶陽(yáng)極資料經(jīng)過(guò) 多家存戶認(rèn)證。三元先驅(qū)體中 8 系及之上高鎳產(chǎn)物出貨量占比 50%之上，9 系超高鎳 （Ni90 及之上）產(chǎn)物出賣占比 40%之上，所有實(shí)行三元先驅(qū)體資料由 5 系、6 系產(chǎn)物 向 8 系及 8 系之上高鎳產(chǎn)物的轉(zhuǎn)型晉級(jí)。匯報(bào)期內(nèi)，能源干電池接收交易趕快延長(zhǎng)，其 中梯級(jí)運(yùn)用干電池包出貨量達(dá) 11,606 組，同期相比延長(zhǎng) 325%，結(jié)余本領(lǐng)連接延長(zhǎng)。

6.4. 南都電源：儲(chǔ)能及鉛復(fù)活引導(dǎo)者，鋰電接收一期行將投入生產(chǎn)

儲(chǔ)能及鉛復(fù)活行業(yè)引導(dǎo)者。公司重要面向數(shù)據(jù)重心、聰慧儲(chǔ)能、產(chǎn)業(yè)后備、綠色 出外運(yùn)用范圍，供給以鋰離子干電池和鉛干電池為中心的體例產(chǎn)物、處置計(jì)劃及經(jīng)營(yíng)效勞。 專營(yíng)交易包括儲(chǔ)能、能源等全系列產(chǎn)物和體例的研制、創(chuàng)造、出賣、效勞及環(huán)境保護(hù)型資 源復(fù)活，已產(chǎn)生“原資料—產(chǎn)物運(yùn)用—經(jīng)營(yíng)效勞—資源復(fù)活—原資料”的全封鎖財(cái)產(chǎn)鏈。 公司交易涵蓋聰慧儲(chǔ)能交易、通訊及數(shù)據(jù)交易、綠色出外交易和資源復(fù)活交易四偉業(yè) 務(wù)。公司儲(chǔ)能交易抓住儲(chǔ)能興盛機(jī)會(huì)，發(fā)力電源側(cè)光儲(chǔ)名目，2021 年上半年聰慧儲(chǔ)能 交易實(shí)行交易收入 3.25 億元，同增 48.67%。公司通訊及數(shù)據(jù)交易抓住國(guó)表里 5G 通訊 商場(chǎng)及數(shù)據(jù)重心大興盛的商場(chǎng)機(jī)會(huì)，夸大鋰電后備電源產(chǎn)物運(yùn)用，2021 年上半年通訊 及數(shù)據(jù)用后備電源交易實(shí)行出賣收入 14.45 億元，同增 17.03%。公司綠色出外交易深耕低級(jí)庸俗電動(dòng)車細(xì)分商場(chǎng)，2021 年上半年實(shí)行交易收入 24.08 億元，同增 78.56%。公司 資源復(fù)活交易復(fù)活鉛生產(chǎn)能力開釋，鋰電復(fù)活及新資料交易加快落地，2021 年上半年子公 司華鉑高科技鉛接收生產(chǎn)能力進(jìn)一步開釋，單體報(bào)表實(shí)行交易收入 31.45 億元，同增 77.45%。

鋰電接收一期 2.5 萬(wàn)噸生產(chǎn)能力 2022 年 3 月開釋。公司子公司華鉑新資料 10 萬(wàn)噸鋰電 接收名目中一期 2.5 萬(wàn)噸生產(chǎn)能力將從 2022 年 3 月起連接開釋，實(shí)行切入鋰電接收復(fù)活賽 道。跟著公司鋰電及鋰電接收項(xiàng)手段落地，公司將發(fā)端制造鋰電財(cái)產(chǎn)鏈閉環(huán)，實(shí)行公 司里面財(cái)產(chǎn)構(gòu)造安排與財(cái)產(chǎn)晉級(jí)，同聲保護(hù)公司鋰電產(chǎn)物原資料消費(fèi)及購(gòu)買本錢，保 證公司結(jié)余本領(lǐng)。

6.5. 旺能情況：廢物燃燒財(cái)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，構(gòu)造能源干電池復(fù)活切入復(fù)活資源賽道

公司主業(yè)廢物燃燒、餐廚廢物，財(cái)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。公司廢物燃燒名目坐落長(zhǎng)江三角洲、 珠江三角洲及環(huán)渤海旅游圈，名目區(qū)位、質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)。截止 2021 年 6 月 30 日，公司在 浙江、湖北、四川、河南、安徽、廣東等 10 個(gè)省份入股、樹立廢物燃燒火力發(fā)電名目核計(jì) 25,220 噸，個(gè)中已建交投入運(yùn)行 18 座電廠 30 期名目共 20,920 噸；試經(jīng)營(yíng)名目共 1,350 噸； 在建名目共 1,200 噸；籌建名目共 1,750 噸；公司在浙江、安徽、河南、山東、江蘇等 5 個(gè)省份入股、樹立餐廚廢物名目核計(jì) 2,720 噸。個(gè)中已建交投入運(yùn)行 8 期餐廚名目共 1,460 噸；試經(jīng)營(yíng)餐廚名目共 400 噸；在建餐廚名目共 860 噸。投入運(yùn)行名目奉獻(xiàn)寧?kù)o現(xiàn)款 流，在手名目供給寧?kù)o延長(zhǎng)。

采購(gòu)浙江立鑫切入能源干電池接收復(fù)活賽道。2022 年 1 月 4 日，公司公布擬經(jīng)過(guò)子 公司旺能復(fù)活采購(gòu)浙江立鑫新資料 60%股權(quán)，主動(dòng)構(gòu)造新動(dòng)力鋰電資料綠色輪回再利 用財(cái)產(chǎn)。立鑫新資料公司正在樹立一條以鈷酸鋰干電池廢物、三元鋰離子干電池廢物為原 料消費(fèi)鈷、鎳、鋰鹽類氧化學(xué)物理類新資料產(chǎn)物的消費(fèi)線，名目建交后可年產(chǎn) 3150t 硫酸鈷、 1350t 氯化鈷、1305t 氫氧化鈷、2561t 硫酸鎳、1458t 碳酸鋰等，估計(jì) 2022 年第四季度 可建交加入試經(jīng)營(yíng)。

6.6. 福龍馬：創(chuàng)造福龍馬新動(dòng)力，構(gòu)造能源干電池接收

依附品牌效力&本領(lǐng)上風(fēng)環(huán)境衛(wèi)生裝置銷量維持行業(yè)前三，新動(dòng)力裝置高增市占率超過(guò)。按照“銀中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)”的新車交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：2021 年上半年，公司環(huán)境衛(wèi)生裝置商場(chǎng)占領(lǐng) 率為 5.42%，環(huán)境衛(wèi)生革新產(chǎn)物和中高端功課車型商場(chǎng)占領(lǐng)率 9.48%，均坐落行業(yè)第三；新 動(dòng)力環(huán)境衛(wèi)生裝置商場(chǎng)占領(lǐng)率 7.34%，排名行業(yè)第四。在世界環(huán)境衛(wèi)生裝置行業(yè)下滑的情況下， 公司環(huán)境衛(wèi)生裝置銷量與收入保護(hù)穩(wěn)固延長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受上流原資料鋼材價(jià)錢飛騰、存戶結(jié) 構(gòu)變革、新動(dòng)力環(huán)境衛(wèi)生裝置購(gòu)買量還沒開釋、商場(chǎng)比賽加重等成分感化，使得公司環(huán)境衛(wèi)生 裝置完全厚利率同期相比低沉。

裝置共同/體味積聚/聰慧環(huán)境衛(wèi)生三大上風(fēng)助力環(huán)服拓張，訂單連接放量厚利率趨穩(wěn)。 公司動(dòng)作裝置超過(guò)企業(yè)，切入環(huán)服 6 年，在裝置創(chuàng)造、出賣渠道、聰慧環(huán)境衛(wèi)生上面完備 鮮明共同上風(fēng)，鞏固拿單本領(lǐng)。截至 2021 年上半年，公司在實(shí)行的環(huán)境衛(wèi)生效勞年化公約 金額 35.41 億元，同期相比延長(zhǎng) 12.06%，公約總金額 294.98 億元（含名目順延效勞年限合 同金額及已中標(biāo)名目彌補(bǔ)公約金額），同期相比延長(zhǎng) 7.13%；待實(shí)行的環(huán)境衛(wèi)生效勞公約總金額 209.71 億元。按照“情況司南”統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表露：2021 年上半年，公司在新簽首年效勞金 額行業(yè)排名第八，公約總金額行業(yè)排名第六。

創(chuàng)造全資子公司福龍馬新動(dòng)力，激動(dòng)能源干電池接收運(yùn)用范圍的交易構(gòu)造。2021 年 12 月公司公布創(chuàng)造全資子公司福龍馬新動(dòng)力，激動(dòng)公司在能源干電池接收運(yùn)用范圍的業(yè) 務(wù)構(gòu)造，蔓延公司在液體廢除物質(zhì)源化范圍的財(cái)產(chǎn)鏈，促進(jìn)公司與上海交通大學(xué)情況 學(xué)院共同建設(shè)雙碳輪回裝置共同研制重心的能源干電池接收資源化運(yùn)用名目落地，激動(dòng)公司 策略籌備蔓延。

結(jié)余猜測(cè)：商量公司環(huán)境衛(wèi)生裝置勢(shì)力恒強(qiáng)希望享電動(dòng)化長(zhǎng)久盈利，交易共同上風(fēng)助力環(huán)服訂單連接積聚，咱們保護(hù) 2021-2023 年凈成本猜測(cè) 4.92/5.79/6.83 億元。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導(dǎo)。如需運(yùn)用關(guān)系消息，請(qǐng)參見匯報(bào)原文。）

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