安信證券 研報(bào)作家：邵琳琳，周喆

■2021年前三季度穩(wěn)步進(jìn)步，功績(jī)維持延長(zhǎng)。按照WIND數(shù)據(jù)，安信環(huán)境保護(hù)板塊102家掛牌公司（個(gè)中水務(wù)13家、水處置23家、大氣處置10家、固廢處置23家、情況監(jiān)測(cè)8家、節(jié)約能源和純潔動(dòng)力運(yùn)用18家、公園7家）2021年前三季度共實(shí)行交易收入2647.2億元，同期相比延長(zhǎng)19.5%；歸母凈成本210.7億元，同期相比延長(zhǎng)4.3%，功績(jī)維持延長(zhǎng)。

　　■回轉(zhuǎn)趨向鮮明，多厚利好催化功績(jī)向好。按照申萬頭等分門別類的各板塊營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利增長(zhǎng)速度比較，21年前三季度營(yíng)業(yè)收入和成本增長(zhǎng)速度靠前的以鋼鐵、走運(yùn)、有色為主；SWⅡ環(huán)境保護(hù)工程及效勞2021年前三季度完全營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度為24.1%，排名第17，歸母凈成本增長(zhǎng)速度為11.3%，排名第22。環(huán)境保護(hù)行業(yè)剛需性和提防性超過，跟著國(guó)資出場(chǎng)連接帶來的籌融資端和資源端多維度革新，疊加貿(mào)易形式的重經(jīng)營(yíng)化興盛，以及“十四五籌備”中對(duì)生態(tài)情況提出更高訴求，多厚利好促環(huán)境保護(hù)板塊公司結(jié)余有革新趨向。

　　■細(xì)分板塊:

　　水務(wù)板塊，按照WIND數(shù)據(jù)，2021年水務(wù)公司（共13家掛牌公司）前三季度實(shí)行收入455.7億元，同期相比減少29.6%；歸母凈成本核計(jì)86.8億元，同期相比減少29%。2021年8月6日，國(guó)度興盛變革委、住宅城市和鄉(xiāng)村樹立部共同照發(fā)《城市和集鎮(zhèn)供水訂價(jià)本錢監(jiān)審方法》和《城市和集鎮(zhèn)供水價(jià)錢處置方法》，旨在處置當(dāng)下城市和集鎮(zhèn)供水的訂價(jià)和調(diào)整價(jià)格困難，激動(dòng)供水企業(yè)降低成本增效，精確了城市和集鎮(zhèn)供水的訂價(jià)辦法以及本錢核計(jì)辦法，自2021年10月1日正式實(shí)行。暫時(shí)我國(guó)水價(jià)遠(yuǎn)低于寰球平衡程度，兩方法為水務(wù)企業(yè)帶來新的生長(zhǎng)契機(jī)。

　　固廢板塊，按照WIND數(shù)據(jù)，2021年前三季度大固廢板塊實(shí)行收入1098.2億元，同期相比減少19.3%；歸母凈成本54.5億元，同期相比低沉38.5%，重要系開拓情況前三季度凈不足41.7億元；剔除其極其感化，歸母凈成本96.1億元，同期相比延長(zhǎng)8.5%；現(xiàn)款流上面，固廢板塊2021年前三季度收現(xiàn)比86.8%，同期相比低沉7.2pct；籌備性震動(dòng)現(xiàn)款流凈額/營(yíng)業(yè)收入比率為6.6%，同期相比低沉4.7pct，完全來看，固廢板塊的現(xiàn)款流狀況在穩(wěn)步革新，更加是復(fù)活資源板塊，收現(xiàn)比為97%，同期相比減少2.3pct。財(cái)產(chǎn)欠債率上面，2021年前三季度固廢板塊完全資欠債率在56.1%，同期相比提高2.5pct。

　　固廢板塊中細(xì)分環(huán)境衛(wèi)生板塊，2021年前三季度功績(jī)下滑，短期承壓。因?yàn)榄h(huán)境衛(wèi)生商場(chǎng)比賽連接加重、財(cái)產(chǎn)企業(yè)連接加入篡奪訂單，以及環(huán)境衛(wèi)生裝置上流原資料大幅加價(jià)，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)減輕廢除等成分，2021年前三季度環(huán)境衛(wèi)生板塊營(yíng)業(yè)收入、歸母凈成本均有下滑。按照WIND數(shù)據(jù)，2021年前三季度環(huán)境衛(wèi)生板塊實(shí)行交易收入206.7億元，同期相比貶低2.5%；實(shí)行歸母凈成本18.6億元，同期相比貶低20.3%。環(huán)境衛(wèi)生板塊功績(jī)承壓重要系客歲同期，局部環(huán)境衛(wèi)生效勞名目招標(biāo)改期，功績(jī)基數(shù)較高；本年不少財(cái)產(chǎn)公司大力進(jìn)軍環(huán)境衛(wèi)生商場(chǎng)，比賽加重；環(huán)境衛(wèi)生裝置上流原資料大幅加價(jià)以及社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)減輕廢除等成分。環(huán)境衛(wèi)生行業(yè)中新動(dòng)力環(huán)境衛(wèi)生裝置在策略加持下，浸透率希望漸漸提高。

　　固廢板塊中細(xì)分廢物處置板塊，2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入、歸母凈成本均維持延長(zhǎng)。按照WIND數(shù)據(jù)，廢物處置交易收入為563.2億元，同期相比延長(zhǎng)23%，歸母凈成本為55.8億元（剔除開拓情況極其感化），同期相比延長(zhǎng)19.7%。廢物燃燒行業(yè)格式仍舊基礎(chǔ)固化，受益于較強(qiáng)的現(xiàn)款造血本領(lǐng)及需要的剛性屬性，以及本年動(dòng)力缺乏，來歲CCER希望重啟等成分，跟著廢物燃燒名目投入生產(chǎn)頂峰到來，將來板塊功績(jī)?nèi)杂刑嵘痖g。

　　固廢板塊中其余板塊，個(gè)中情況建設(shè)及復(fù)活資源板塊2021年前三季度功績(jī)大幅延長(zhǎng)，按照WIND數(shù)據(jù)，其交易收入辨別同期相比延長(zhǎng)28%、41%，歸母凈成本辨別同期相比延長(zhǎng)37%、46%。不日，改委照發(fā)“十四五”輪回財(cái)經(jīng)興盛籌備，個(gè)中提到效力樹立資源輪回型財(cái)產(chǎn)體制，加速建立廢舊物質(zhì)輪回運(yùn)用體制等實(shí)質(zhì)，同聲對(duì)廢塑料傳染打開全鏈條處置專項(xiàng)動(dòng)作，鞏固塑料廢物分門別類接收和復(fù)活運(yùn)用。復(fù)活資源行業(yè)將迎來新延長(zhǎng)。

　　■入股倡導(dǎo)：碳達(dá)峰后臺(tái)下，三條干線控制環(huán)境保護(hù)行業(yè)入股機(jī)會(huì)。一是復(fù)活資源運(yùn)用將變成十四五大舉興盛中心，資源化運(yùn)用率到達(dá)新的高峰。引薦深耕危廢資源化的【高能情況】，倡導(dǎo)關(guān)心輪回復(fù)活范圍稀缺目標(biāo)，全財(cái)產(chǎn)鏈掩蓋生長(zhǎng)性強(qiáng)的復(fù)活塑料龍頭【英科復(fù)活】。二是動(dòng)力緊俏下生物資火力發(fā)電或?qū)⑷瞧痍P(guān)心，同聲CCER或?yàn)殛P(guān)系企業(yè)帶來特殊收益。引薦全力于“無廢都會(huì)”樹立的固廢龍頭【瀚藍(lán)情況】，倡導(dǎo)關(guān)心在手訂單充溢、重新整建盛運(yùn)的廢物燃燒龍頭【偉明環(huán)境保護(hù)】以及智能裝置創(chuàng)造、可復(fù)活動(dòng)力、歸納聰慧動(dòng)力三大交易并行的【九洲團(tuán)體】。三是策略激動(dòng)下新動(dòng)力環(huán)境衛(wèi)生裝置的浸透率希望漸漸提高。引薦“新動(dòng)力擺設(shè)+環(huán)境衛(wèi)生效勞”一體化興盛的【宇通重工】。

　　■危害提醒：名目促成不迭預(yù)期，策略落地不迭預(yù)期，商場(chǎng)比賽加重，籌融資革新不迭預(yù)期，生產(chǎn)能力運(yùn)用率不迭預(yù)期。

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