（匯報(bào)出品方/作家：渤海證券，鄭連環(huán)、張珂）

1.行業(yè)大概1.1 行業(yè)設(shè)置及財(cái)產(chǎn)鏈構(gòu)成

鋰行業(yè)從屬于有色非金屬行業(yè)中的罕見非金屬子行業(yè)。鋰礦經(jīng)冶金加工后可制得多種 鋰鹽產(chǎn)物，保守上普遍運(yùn)用于玻陶、光滑等范圍，被稱為“產(chǎn)業(yè)味素”。動作最輕 的非金屬，鋰在非金屬中比含量最高、得失電子本領(lǐng)強(qiáng)，所以鋰又是干電池的理念資料， 是天才的“動力非金屬”。此刻寰球電動化海潮為鋰撐起空前絕后的宏大空間，鋰產(chǎn) 業(yè)已變成列國爭相興盛的新興向陽財(cái)產(chǎn)。

鋰行業(yè)細(xì)分子財(cái)產(chǎn)鏈稠密。在鋰財(cái)產(chǎn)鏈中，上流主假如鋰礦的開拓，暫時(shí)重要通 過鋰礦石和鹽湖鹵水提鋰；中流主假如鋰鹽產(chǎn)物的消費(fèi)，低級加工階段的產(chǎn)物主 要囊括碳酸鋰（最普通鋰鹽）、氫氧化鋰、氯化鋰等一次鋰鹽；進(jìn)一步加工可制取 丁基鋰、非金屬鋰等二次或?qū)掖武嚠a(chǎn)物，個(gè)中碳酸鋰和氫氧化鋰依照純度與化學(xué)目標(biāo)也不妨分為產(chǎn)業(yè)級和干電池級，辨別用來產(chǎn)業(yè)范圍和干電池范圍；鋰卑劣散布普遍， 重要運(yùn)用于干電池、陶瓷、玻璃、合金、光滑劑、醫(yī)藥、航天及軍事工業(yè)等范圍。

1.2 海內(nèi)興盛汗青

2005 年前興盛前期：1958 年我國第一家鋰鹽廠：新疆鋰鹽廠的創(chuàng)造標(biāo)記著鋰行 業(yè)的發(fā)端，到 90 歲月中葉我國產(chǎn)生了西北、中南、西南三大鋰產(chǎn)業(yè)出發(fā)地。2003 年輕海鋰業(yè)勝利建交我國第一條鹵水提鋰消費(fèi)線。2000-2005 年，干電池、光伏等 新興范圍的鋰運(yùn)用連接地博得發(fā)達(dá)，激動鋰產(chǎn)業(yè)的興盛。

2005-2015 年 3C 浸透期：3C 產(chǎn)物如智高手機(jī)、枯燥電腦在此功夫趕快浸透，鈷 酸鋰動作其陽極重要資料也趕快放量。2008 年頭我國頒布《對于發(fā)展節(jié)約能源與新能 源公共汽車演示實(shí)行處事試點(diǎn)處事的報(bào)告》，鋰能源干電池發(fā)端興盛。這一功夫華夏冶 煉企業(yè)發(fā)端提防進(jìn)取游構(gòu)造，比方天齊鋰業(yè)于 2012 年終采購寰球品味最高鋰礦 之一：泰利森 51%的股權(quán)。

2016-2020H1引擎變換期：此功夫3C電子產(chǎn)物啟發(fā)需要的效率已鮮明放緩，2015年國度頒布《對于 2016-2020 年新動力公共汽車實(shí)行運(yùn)用財(cái)務(wù)扶助策略的報(bào)告》，策略補(bǔ)助為新動力公共汽車保鏢續(xù)航，但礦企、鋰鹽廠生產(chǎn)能力在這一階段發(fā)端投放，同聲 后期需要端受補(bǔ)助退坡及公共汽車本錢和安定等題目增長速度放緩，行業(yè)景氣發(fā)端回落。 2019 年下星期，海內(nèi)礦山發(fā)端出清：Alita、Altura 重組；Pilbara、Cattlin、 Wodgina 等多家礦山頒布減停產(chǎn)。

2020H1 于今新動力公共汽車浸透期：下星期疫情見好后，國表里連接推出新動力公共汽車?yán)貌呗源碳ば枰?，疊加新動力公共汽車自己本錢以及產(chǎn)物力的革新，共通啟發(fā)鋰 需要加入新的成長久。而海內(nèi)礦山基礎(chǔ)實(shí)行重新整建供應(yīng)和需求聯(lián)系革新，在雙碳大后臺 下，將來新動力公共汽車、儲能將為鋰奉獻(xiàn)要害的需要增量。

1.3 資源大概

1.3.1 貯存情景

分品種看，鹽湖為儲量主體，礦石為供給主體。從生存情勢上看，天然界中鋰資源重要有鹽湖鹵水和偉晶巖兩種情勢生存，個(gè)中封鎖盆地鹵水占比 58%，偉晶巖 占比 26%。供給上，寰球鋰資源以澳洲礦石索取為主，2020 年西澳鋰輝石與中 國鋰輝石/鋰云母供給鋰核計(jì)占比約達(dá)為 59%。

細(xì)分品種看：

偉晶巖型品味較優(yōu)且工藝?yán)暇?。花崗巖偉晶巖型重要囊括鋰輝石和鋰云母，暫時(shí) 商場消費(fèi)碳酸鋰重要運(yùn)用鋰輝石，其工藝已較為老練；鋰云母則更符合用來消費(fèi) 玻璃陶瓷。與鋰輝石比擬，鋰云母重要辨別在乎：1）鋰云母精礦中 Li2O 含量通 常為 2.0-3.5%，低于鋰輝石精礦的 5.0-6.0%；2）鋰云母因素?cái)v雜引導(dǎo)提煉難度 大，提鋰進(jìn)程中會爆發(fā)洪量的長石粉、鉭鈮錫精礦、銣、銫等副產(chǎn)物。

黏土型品味較差但采礦本錢低。相較鋰輝石，黏土型品味僅 0.4%遠(yuǎn)低于花崗偉 晶巖型（1.5%-4%），其重要上風(fēng)在乎便于開拓、低剝采比且無需爆破，所以在 前者采礦步驟本錢較低。暫時(shí)挑撥在乎黏土提鋰未有貿(mào)易化的前例，面對確定的 工藝壁壘、接收率、品德等題目，在暫時(shí)飛騰的鋰需要下少許鋰黏土提鋰名目已 加入可研階段。

湖相堆積型暫時(shí)難以靈驗(yàn)運(yùn)用。湖相堆積巖型鋰礦普遍指產(chǎn)于堆積巖中的、尚不完備獨(dú)力產(chǎn)業(yè)開拓具備商場比賽價(jià)格的鋰礦床。湖相堆積巖型常常鋰含量不高、 賦存狀況不領(lǐng)會大概常常沒有獨(dú)力礦產(chǎn)而是賦生存黏土礦產(chǎn)晶格中，難以財(cái)經(jīng)有 效地開拓運(yùn)用，但因?yàn)槠滟Y源總量特殊大而惹起了關(guān)心。

鹽湖型趨于老練具備策略意旨。鹽湖鹵水型常常指鋰離子濃淡到達(dá)確定可索取規(guī)范的鹽湖資源，暫時(shí)貿(mào)易化的鹽湖大普遍為南美容易開拓的低鎂鋰比鹽湖，而針 對我國高鎂鋰比鹽湖的索取本領(lǐng)正趨于老練，將來可索取鹽湖的典型及范疇將連接夸大。寰球的富鋰鹽湖大多生存于湖相堆積的封鎖盆地中，以陸地型鹽湖為主， 連年來地球熱能型及稠油田型鹽湖也在遭到關(guān)心。

儲量上看，總量連接提高，資源散布會合。2021年寰球已探明的鋰資源量到達(dá) 8900 萬非金屬噸，在高需要刺激下，跟著勘測的連接以及開拓本領(lǐng)的革新，估計(jì)總 量將會連接提高。細(xì)分性別來看，寰球鋰資源重要會合在南美鋰三角（玻利維亞、 智利、阿根廷）占比約 56.0%，華夏占比 5.7%位列第六，資源量較為充分。

資源天性上看，我國天性較差。寰球鹽湖鹵水鋰礦重要散布在玻利維亞、智利、 阿根廷、美利堅(jiān)合眾國、華夏等國度，個(gè)中較難開拓的高鎂鋰比鹽湖占比到達(dá) 58.3%，我 國民代表大會局部鹽湖以及資源量第一的玻利維亞 Uyuni 鹽湖均屬于鎂鋰比擬高的鹽湖； 寰球巖石鋰礦重要散布在澳門大學(xué)利亞、墨西哥、捷克、美利堅(jiān)合眾國、塞爾維亞、加拿大等 國，個(gè)中澳洲鋰礦在資源量及品味上均具備上風(fēng)，而墨西哥及美利堅(jiān)合眾國礦石典型重要 為黏土礦尚未實(shí)行貿(mào)易化。

1.3.2 供給情景

澳礦把持寰球供給，鹽湖將迎興盛拐點(diǎn)。從供給量上看，據(jù) USGS 數(shù)據(jù)，2021 年寰球鋰資源需要量約為 10 萬噸。個(gè)中，以礦石提鋰的澳洲吞噬供給主體，而以鹽湖提鋰為主的國度智利僅占寰球總產(chǎn)量量 26%。在暫時(shí)攙雜反復(fù)無常的國際政事經(jīng) 濟(jì)場合下，多國當(dāng)局表白將鞏固財(cái)產(chǎn)養(yǎng)護(hù)，創(chuàng)造自決財(cái)產(chǎn)鏈。暫時(shí)寰球鋰財(cái)產(chǎn)受 限于澳洲過高的資源需要會合度，跟著鋰需要日益伸展，咱們覺得鹽湖鹵水型鋰 資源在品種多元和需要保護(hù)的策略需要下將遭到中心開拓。

1.4 提鋰工藝

1.4.1 礦石提鋰本領(lǐng)

鋰輝石提鋰已較老練，云母提鋰奉獻(xiàn)新延長。鋰輝石提鋰本領(lǐng)較為老練，重要采 用硫酸焙燒法，短期內(nèi)超過空間不大，難以處置本錢高、情況傳染較大等題目。 與鋰輝石比擬，鋰云母在索取進(jìn)程中重要面對雜質(zhì)較多的題目。我國江西省宜春 市具有寰球最大的鋰云母礦，具備“北美鋰都”的佳譽(yù)。暫時(shí)宜春地域的企業(yè)多 沿用硫酸鹽焙燒法舉行云母提鋰。新動力革新下鋰需要日益飛騰，鋰云母將變成 我國鋰資源供給的要害彌補(bǔ)。

1.4.2 鹽湖提鋰本領(lǐng)

鹽湖天性各別，提鋰本領(lǐng)各別。按照鹽湖鹵水的資源天性，可將鹽湖提鋰本領(lǐng)分 為高鎂鋰比鹽湖提鋰本領(lǐng)和低鎂鋰比鹽湖提鋰本領(lǐng)。暫時(shí)已被產(chǎn)業(yè)化消費(fèi)的鹽湖 多數(shù)是低鎂鋰比鹽湖（鎂鋰比低于 8），囊括積淀法和太陽池法，個(gè)中積淀法多應(yīng) 用來南美鹽湖。而高鎂鋰比鹽湖提鋰本領(lǐng)正在趨于老練，我國正主動探究高鎂鋰 比鹽湖的索取本領(lǐng)，暫時(shí)比擬勝利的提鋰本領(lǐng)有吸附法、膜法、萃取法、煅燒浸 取法以及電滲析法等。

簡直看：

積淀法：將鹵水在太陽下晾曬使其天然揮發(fā)濃縮，經(jīng)去除硼、鈣、鎂等雜質(zhì)后， 在母液中介入積淀劑或鹽析劑使鋰以積淀物的情勢辨別。積淀法在產(chǎn)業(yè)上運(yùn)用較 早，工藝?yán)暇氄鎸?shí)、消費(fèi)本錢低，但不實(shí)用高鎂鋰比的鹽湖。

太陽池法：運(yùn)用地域低溫氣象獲得高鋰混鹽鹵水（鋰逼近飽和點(diǎn)），再經(jīng)太陽池 本領(lǐng)揮發(fā)、升壓獲得富鋰混鹽和芒硝等積淀。暫時(shí)該本領(lǐng)已被新疆扎布耶鋰業(yè)高 高科技有限公司于扎布耶鹽湖運(yùn)用。固然該本領(lǐng)仍舊實(shí)行產(chǎn)業(yè)化消費(fèi)，但對資源賦 存和本地天然前提訴求刻薄，暫時(shí)在華夏藏北阿里地域和阿根廷局部地域仍舊沿 用此本領(lǐng)。

吸附法：經(jīng)過對鋰有采用性的吸附劑吸附鹵水中的鋰，再用淡水解吸與其余雜質(zhì) 辨別并富集，再經(jīng)過袖珍鹽田濃縮后化學(xué)積淀鋰。吸附法是一種從情況和實(shí)用性 觀點(diǎn)具備較大上風(fēng)的鋰索取本領(lǐng)，更加是對準(zhǔn)低品味的高鎂鋰比鹵水和海水提鋰。 該本領(lǐng)的難點(diǎn)在乎開拓本能崇高的吸附劑，現(xiàn)階段吸附劑重要分錳系、鈦系離子 篩和鋁系吸附劑。

膜法：多在產(chǎn)業(yè)考查階段，運(yùn)用多種典型的濾膜，漸漸將鹵水中雜質(zhì)因素辨別， 并富集濃縮鋰后化學(xué)積淀鋰。便宜是對鹵水的符合性強(qiáng)，工藝大略、鋰的接收率 高、采用性好，對情況的感化??；難點(diǎn)在乎研制高采用性、拙劣耗和杰出輪回性 能的濾膜。

萃取法：經(jīng)過有機(jī)溶劑萃取鋰實(shí)行鋰與其余雜質(zhì)因素的辨別和濃縮，高濃淡反萃 液進(jìn)一步消費(fèi)百般鋰鹽。便宜是不妨處置高鎂鋰比鹵水，且容易產(chǎn)業(yè)化，但對萃 取擺設(shè)的較高訴求，接洽加入大引導(dǎo)該本領(lǐng)尚未老練。萃取法運(yùn)用的萃取劑囊括 有機(jī)溶劑和離子液體，有機(jī)溶劑萃取采用性高但易侵蝕、傳染情況；離子液體綠 色環(huán)境保護(hù)然而萃取劑制取攙雜。

煅燒法：經(jīng)過對提硼后的鹵水濃縮枯燥、煅燒領(lǐng)會為氧化鎂，接著用水溶出氧化 鎂中的可溶性鋰鹽，再積淀出碳酸鋰產(chǎn)物。煅燒浸取法消費(fèi)工藝是青海中國國際信托投資公司國安 高科技興盛有限公司自行開拓的鹽田老鹵工藝，重要對準(zhǔn)高鋰含量、高鎂鋰比鹽湖， 容易產(chǎn)業(yè)化，但能源消耗大、侵蝕性強(qiáng)、情況感化大、本錢高。

電滲析法：在附加直流電磁場的效率下，固態(tài)或液態(tài)離子調(diào)換膜對水中離子具備選 擇性，使水中的一局部離子透過調(diào)換膜變化到另一局部水中，進(jìn)而到達(dá)辨別鎂、 濃縮鋰的手段。其上風(fēng)在乎可處置高鎂鋰比鹽湖、功效高；難點(diǎn)在乎開拓具備優(yōu) 采用性、高鋰含量和高寧靜性的鋰捕捉資料。

與礦石提鋰比擬，暫時(shí)鹽湖提鋰重要展現(xiàn)為消費(fèi)本錢低，但消費(fèi)周期長，生產(chǎn)能力保 障差。咱們覺得跟著本領(lǐng)興盛及老練，將來鹽湖提鋰的興盛目標(biāo)為：（1）開拓范 圍連接夸大：經(jīng)過膜、吸附劑、萃取、電滲析等本領(lǐng)實(shí)行往日不完備財(cái)經(jīng)性的低 濃淡、高鎂鋰比鹽湖鹵水的開拓運(yùn)用。（2）生產(chǎn)能力保護(hù)連接提高：暫時(shí)鹽湖提鋰主 要沿用濃縮積淀法，故受氣象和天然情況等因素的感化，將來跟著新興本領(lǐng)的發(fā) 展受外部情況控制度將貶低。（3）消費(fèi)周期連接減少：沿用新興本領(lǐng)，在富集、 辨別和濃縮等步驟連接優(yōu)化矯正，運(yùn)用貫串產(chǎn)業(yè)化消費(fèi)來普及功效。

我國鹽湖提鋰連接優(yōu)化，本錢下行完備財(cái)經(jīng)價(jià)格。我國鹽湖提鋰興盛前期，本領(lǐng) 不太老練引導(dǎo)本錢過高，消費(fèi)不完備財(cái)經(jīng)價(jià)格。據(jù) SMM 調(diào)查研究，跟著本領(lǐng)的連接 晉級與工藝的優(yōu)化，暫時(shí)新興的高鎂鋰比鹽湖提鋰本領(lǐng)本錢已基礎(chǔ)不勝過 4 萬元 /噸 LCE，相較礦石提鋰本錢不具備劣勢，咱們估計(jì)跟著本領(lǐng)的連接完備與產(chǎn)量規(guī) 模的夸大鹽湖提鋰本錢仍希望下行。

范圍尚小，運(yùn)用率不及。據(jù) SMM，2019 年我國重要鹽湖產(chǎn)量約 4.5 萬噸 LCE， 行業(yè)平衡生產(chǎn)能力運(yùn)用率僅為 52%，主要原因：（1）其時(shí)鋰行業(yè)景氣低迷；（2）洪量名目 居于樹立期或方才投入生產(chǎn)，生產(chǎn)能力均未能靈驗(yàn)開釋。

三成分激動下放量可期。2022 年 1 月 24 日，青海省提出加速樹立寰球級鹽湖產(chǎn) 業(yè)出發(fā)地是青海省本年處事的重要重?fù)?dān)，將創(chuàng)造鹽湖財(cái)產(chǎn)興盛基金，引進(jìn)一批高新技術(shù) 本領(lǐng)龍頭企業(yè)，激動鹽湖財(cái)產(chǎn)集群強(qiáng)筋壯骨。咱們覺得在暫時(shí)新動力大趨向下， 國度策略、行業(yè)高景氣和本領(lǐng)工藝優(yōu)化將協(xié)力激動我國鹽湖提鋰生產(chǎn)能力開釋。

1.4.3 黏土提鋰本領(lǐng)

黏土提鋰工藝由賦存狀況確定。鋰的賦存狀況是確定黏土提鋰工藝的要害成分， 黏土型鋰礦的重要物資構(gòu)成、化學(xué)因素確定了后續(xù)索取工藝以至是凈化除雜進(jìn)程。 分典型看，碳酸鹽黏土型鋰礦重要沿用焙燒后硫酸浸出；火山巖黏土型鋰礦可采 用徑直浸出法、助劑焙燒法和氯化硫化法；賈達(dá)爾型鋰礦可沿用多級破滅和濕式 閉路重選清洗后濃硫酸浸出的本領(lǐng)。

黏土提鋰具備歸納上風(fēng)，開拓遠(yuǎn)景杰出。黏土提鋰在速率上一致礦石提鋰所需時(shí) 間短，而本錢又一致于鹵水提鋰居于較低范疇。此前因?yàn)楸傲有枰秶^小，鋰 輝石及鹽湖率先財(cái)產(chǎn)化滿意需要而忽視了品味較低的鋰黏土。在新動力公共汽車的帶 動下鋰需要趕快暴發(fā)，鋰黏土由于自己提鋰本領(lǐng)的超過及較大的資源儲量遭到重 視，完備杰出的開拓遠(yuǎn)景。

2.行業(yè)特性2.1 周期性行業(yè)

身處超等周期的產(chǎn)業(yè)類周期性行業(yè)。鋰行業(yè)具備典范周期性特性：（1）需要振動 趕快，而需要開釋速率鮮明掉隊(duì)；（2）上流需要為重財(cái)產(chǎn)型企業(yè)，高本錢入股且 須要洪量現(xiàn)款流，礦端完備消費(fèi)本領(lǐng)后趕快投入生產(chǎn)，需要蔓延幅度大。暫時(shí)，鋰行 業(yè)因新動力興盛海潮而居于超等周期的下行階段。

復(fù)盤 2000 年于今碳酸鋰汗青價(jià)錢變化順序，供應(yīng)和需求是感化行業(yè)周期的重要成分：

（1）下行階段：2004~2007 年：受益于 3C 商場高景氣啟發(fā)，鋰干電池需要延長， 碳酸鋰價(jià)錢翻倍提高至 4 萬元/噸；2015~2017 年：新動力公共汽車行業(yè)迎來井噴式 發(fā)延期，能源干電池耗費(fèi)趕快放量，商場短期產(chǎn)生求過于供場合疊加將來預(yù)期向好， 商場買賣情結(jié)熾熱，碳酸鋰價(jià)錢趕快由 4 萬元/噸程度抬升至 17 萬元/噸。2020 年下星期于今：新動力公共汽車財(cái)產(chǎn)換擋實(shí)行，由從來的策略啟動變換為產(chǎn)物力啟動， 特出車型連接展示，同聲海外補(bǔ)助策略豐富，需要下行；疫情引導(dǎo)鹽湖生產(chǎn)能力投放 延后，礦山端實(shí)行重新整建出清，需要本質(zhì)性缺乏，碳酸鋰價(jià)錢上揚(yáng)沖破 2017 年高 點(diǎn)迎來新動力超等周期。

（2）下行階段：2007~2011 年：受財(cái)經(jīng)緊急感化需要萎縮，碳酸鋰價(jià)錢回落至 5 萬元以次；2018 年至 2020 年 H1：新動力公共汽車補(bǔ)助退坡引導(dǎo)耗費(fèi)下滑，需要 增長速度不迭預(yù)期，前期入股鋰礦步入生產(chǎn)能力實(shí)現(xiàn)期，供應(yīng)和需求沖突超過疊加倉庫儲存前期積存， 碳酸鋰價(jià)錢由 17 萬元趕快回落至 5 萬元程度。（匯報(bào)根源：將來智庫）

2.2 行業(yè)商場構(gòu)造

因鋰電財(cái)產(chǎn)鏈在鋰行業(yè)卑劣需要中占比最大且將連接提高，故重要比較鋰電財(cái)產(chǎn) 鏈各步驟格式，財(cái)產(chǎn)鏈簡直為鋰礦企業(yè)-鋰鹽加工業(yè)企業(yè)業(yè)-陽極資料企業(yè)-干電池企業(yè)新動力公共汽車企業(yè)。從所有鋰電財(cái)產(chǎn)鏈格式上看，干電池企業(yè)會合度最高，礦端及加 工端居第二位。固然干電池企業(yè)具備較高的會合度，但暫時(shí)鋰礦本質(zhì)性缺乏，且礦 端與加工端基礎(chǔ)實(shí)行一體化，咱們確定財(cái)產(chǎn)鏈話語權(quán)暫時(shí)在礦端及加工端。從技 術(shù)壁壘上講，干電池端及公共汽車端較高，所以咱們覺得陽極資料企業(yè)在所有財(cái)產(chǎn)鏈中 居于最弱勢。

礦端：供給會合度較高。分國度看，鋰材料供給重要會合在澳門大學(xué)利亞、智利、中 國和阿根廷，生產(chǎn)能力 CR3 到達(dá) 95%莫大會合，個(gè)中澳門大學(xué)利亞占比到達(dá) 55%是寰球 鋰材料重要供給國。分名目看，CR4 到達(dá) 47%，個(gè)中 Greenbushes 占比最大。

加工端：會合度較高，氫氧化鋰優(yōu)于碳酸鋰。從寰球看，寰球鋰鹽加工業(yè)企業(yè)業(yè)產(chǎn)量 CR4 約為 69%，會合度較高，個(gè)中華夏企業(yè)贛鋒/天齊核計(jì)占比到達(dá) 26.3%。從 海內(nèi)看，碳酸鋰企業(yè) CR4 到達(dá) 39%遠(yuǎn)低于氫氧化鋰企業(yè)（CR4 到達(dá) 77%），碳 酸鋰消費(fèi)工藝訴求低于氫氧化鋰故比賽越發(fā)劇烈，個(gè)中天齊/贛鋒辨別為碳酸鋰/ 氫氧化鋰范圍龍頭。

卑劣鋰電財(cái)產(chǎn)鏈會合度：陽極資料企業(yè)，鋰干電池暫時(shí)陽極資料合流為三元和鹽酸 鐵鋰，我國為消費(fèi)泱泱大國，海內(nèi)三元/鐵鋰 CR4 辨別 42%/56%會合度較低；干電池企 業(yè)，寰球/海內(nèi)能源干電池 CR4 辨別到達(dá) 74%/79%，平均高度于上流礦端及冶金端。新 動力公共汽車企業(yè)，寰球/海內(nèi) CR4 辨別到達(dá) 35.5%/49.6%。

2.3 行業(yè)人命周期

從行業(yè)人命周期觀點(diǎn)看，鋰行業(yè)正居于成長久。在新興高科技以及動力本領(lǐng)變化的 激動下，寰球鋰電財(cái)產(chǎn)加入趕快成長久，新動力公共汽車需要形成中心啟動力。2021 年 1-10 月，寰球新動力公共汽車銷量 481.29 萬輛，同期相比高增 127.1%；2021 年華夏 寰球新動力公共汽車銷量 350.7 萬輛，同期相比高增 165.5%。這是新動力公共汽車的行業(yè)政 策和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)物共通效率的截止，個(gè)中華夏 2021 年的趕快延長少了當(dāng)局的高額補(bǔ) 貼，屬于純商場化的趕快延長，證明在 2020 年中斷后，我國新動力公共汽車行業(yè)正 式加入新的高速興盛功夫，用戶由B端轉(zhuǎn)向C端進(jìn)而啟發(fā)鋰行業(yè)加入趕快成長久。

浸透率仍低，行業(yè)空間宏大。從浸透率上看，寰球新動力公共汽車總體浸透率對立較 低，2021 年寰球/華夏新動力公共汽車的浸透率僅為 10.2%/13.3%，新動力公共汽車的發(fā) 展空間宏大，后勁宏大。

鋰將充溢受益于卑劣需要高延長。在寰球新動力公共汽車的高景氣下，鋰干電池出貨量 高增，據(jù) GGII 估計(jì) 2025 年寰球鋰電將加入千級 Gwh 期間，2020-2025E 寰球/ 華夏鋰干電池出貨量 CAGR 辨別將到達(dá) 42.7%/45.1%，鋰將充溢受益于卑劣需要 的高延長。

3.感化成分3.1 直觀財(cái)經(jīng)

直觀成分感化需要但水平弱于基礎(chǔ)非金屬。動作周期行業(yè)，直觀財(cái)經(jīng)感化鋰行業(yè)的 卑劣需要。據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)，鋰的卑劣重要需要為干電池且占比連接飛騰，2021 年 占比高達(dá) 74%，其余保守范圍如陶瓷玻璃、光滑脂等與直觀財(cái)經(jīng)關(guān)系更大的需要 占比在連接貶低。故比較已較老練的基礎(chǔ)非金屬銅鋁鉛鋅等，在新動力公共汽車高生長 性的啟發(fā)下，直觀成分對鋰的感化趨弱。

3.2 策略成分

公共汽車行業(yè)是我國的維持型財(cái)產(chǎn)之一，新動力公共汽車動作公共汽車將來的興盛目標(biāo)，很多 國莫大關(guān)心紛繁擬訂利好策略，鋰動作鋰干電池要害材料策略決定性突顯。

1、歐洲：觀察莊重，軌制完備

新動力策略頻發(fā)，全方位扶助。在歐洲聯(lián)盟碳排放觀察趨嚴(yán)的后臺下，歐洲列國一再 頒布扶助安置扶助新動力財(cái)產(chǎn)的興盛，重要波及到補(bǔ)助或稅收策略、新動力基本建設(shè) 安置、激動車企晉級、完備本本地貨業(yè)鏈等上面。

碳本錢加快浸透，2025 年或超 40%。貫串《歐洲氣象法》及新政《Fit for 55》， 歐洲規(guī)則 2025、2030 年歐洲聯(lián)盟新備案乘用車 CO2 排放量在 2021 年 95g/km 的基 礎(chǔ)上減 15%和 55%，辨別到達(dá) 81g/km 和 42.75g/km，若不達(dá)到規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)將面對大量罰款。 按照 EEA 頒布的 2020 年歐洲新車平衡碳排為 107.8g/km，個(gè)中燃油車平衡碳排123.4g/km，新動力公共汽車平衡排放 22.3g/km，若 2025 年減排 15%，咱們估測計(jì)算新 動力公共汽車浸透率須到達(dá) 42.19%。在歐洲碳排放目的壓力下，歐洲列國當(dāng)局?jǐn)M訂 關(guān)系新動力車鼓勵策略，并擬訂了遏止出賣燃油公共汽車的目的。在越來越莊重的碳 本錢牽制下，估計(jì)歐洲新動力公共汽車將加快浸透。

2、北美：奮勇前進(jìn)，狼子野心

北美公共汽車商場以美利堅(jiān)合眾國為主，自拜登就任起大舉激動興盛電動公共汽車，而美利堅(jiān)合眾國外鄉(xiāng)車 企也受寰球公共汽車行業(yè)電動化海潮感化而主動轉(zhuǎn)型。美利堅(jiān)合眾國領(lǐng)袖拜登提出 1710 億美 元電動公共汽車興盛安置，囊括充氣普通辦法樹立、稅收優(yōu)惠及耗費(fèi)補(bǔ)助等辦法。美 國當(dāng)局許諾到 2030 年新動力公共汽車出賣份額到達(dá) 50%；2035 年當(dāng)局用車過度到零 排放車；2050 年實(shí)行凈零排放目的和 100%的純潔動力財(cái)經(jīng)。

3、華夏：提防品質(zhì)，興盛上流

保質(zhì)量保證量興盛財(cái)產(chǎn)。我國許諾到 2030 年實(shí)行碳達(dá)峰，到 2060 年實(shí)行碳中庸，于 2020 年 11 月頒布的《新動力公共汽車財(cái)產(chǎn)興盛籌備（2021-2035 年）》指出，2025 年我國新動力新車出賣量到達(dá)新車出賣總量的 20%安排。公共汽車行業(yè)策略囊括耗費(fèi) 補(bǔ)助、車企雙積分軌制等。對于上流鋰資源，國度層面上莫大關(guān)心對鋰資源的勘 查與開拓，把鋰動作須要“貯存和養(yǎng)護(hù)礦種”之一、策略性礦種之一。

4、北美（除華夏）：連接加碼，主動興盛

策略力度連接加碼。阿曼新動力公共汽車維持策略較為所有，前期重要囊括稅收減輕 和充氣普通辦法的樹立補(bǔ)助，2021 年有新增購車補(bǔ)助加大鼓勵力度；韓國、印度 也辨別在 2019 年頭、2021 年頭提出耗費(fèi)補(bǔ)助，將為鋰行業(yè)供給要害的卑劣新能 源公共汽車需要增量。

3.3 行業(yè)壁壘

鋰行業(yè)具備較高的行業(yè)壁壘，簡直囊括： 1）要害的資源壁壘：寰球鋰資源較為充分但可開拓的低本錢優(yōu)質(zhì)鋰資源較少， 同聲在暫時(shí)高需要感化下資源顯得尤為要害，且企業(yè)自己能否有礦產(chǎn)資源確定成 本端能否具備上風(fēng)； 2）資本壁壘高：為符合環(huán)境保護(hù)策略訴求，須要充溢的本錢勢力和確定的本錢開銷； 3）退出壁壘高：動作財(cái)產(chǎn)聚集型行業(yè)退出壁壘高； 4）確定的安排研制壁壘：鋰非金屬的冶金、加工須要確定的安排研制本領(lǐng)； 5）確定的產(chǎn)物認(rèn)證壁壘：如氫氧化鋰品德較大水平感化干電池本能，加入卑劣供 應(yīng)鏈所需的認(rèn)證周期較長，也形成了確定的行業(yè)壁壘。

3.4 代替產(chǎn)物

鋰的缺乏使鈉贏得關(guān)心。鋰、鈉同屬于元素周期表 IA 族堿非金屬元素，在物理和化 學(xué)本質(zhì)上面有一致之處。相較鈉離子，鋰離子半徑小、規(guī)范電勢高、比含量高， 是興盛干電池的首要選擇，但暫時(shí)鋰資源的缺乏控制了卑劣興盛，商場發(fā)端關(guān)心元素豐 度更高的鈉干電池。

鈉干電池具備本錢上風(fēng)。鈉離子干電池與鋰離子干電池的處事道理都是“搖椅式”，主 要分辨在乎資料形成。開始，據(jù)中國科學(xué)院海鈉，鈉約 2 元/kg 而鋰約 150 元/kg，鈉價(jià) 格遠(yuǎn)低于鋰是鈉干電池本錢低的要害，重要表此刻陽極資料上：用廉價(jià)的鈉離子化 合物包辦鋰復(fù)合物；其次，鈉離子干電池可用廉價(jià)的鋁箔集流體包辦鋰離子干電池更貴的負(fù)極銅箔集流體。

將來鈉離子干電池或在儲能及低端電動公共汽車范圍對鹽酸鐵鋰干電池產(chǎn)生代替。從能量 密度上看，鈉離子干電池的能量密度區(qū)間涵蓋了鹽酸鐵鋰干電池的區(qū)間，而鹽酸鐵鋰 干電池暫時(shí)重要運(yùn)用于儲能范圍及低端電動公共汽車上。同聲相較鹽酸鐵鋰干電池，鈉離 子干電池具備原資料廉價(jià)充分、低溫本能好及安定性較高檔便宜。從暫時(shí)寰球鈉離 子干電池財(cái)產(chǎn)化的過程來看，暫時(shí)尚居于導(dǎo)出期，咱們覺得跟著本領(lǐng)的老練以及生 產(chǎn)范圍的夸大，鈉離子干電池或漸漸在儲能及低端干電池范圍對鹽酸鐵鋰干電池產(chǎn)生替 代，而三元鋰干電池因高端電動公共汽車帶電量提高趨向及輕量化趨向下位置仍舊堅(jiān)韌。

3.5 行業(yè)需要

能源干電池需要趕快提高，華夏是寰球最大耗費(fèi)國。鋰的卑劣重要運(yùn)用于車用能源 干電池、耗費(fèi)電子、儲能、小能源干電池以及其余保守運(yùn)用范圍，跟著新動力公共汽車需 求的趕快暴發(fā)咱們覺得將來鋰需要的重要增量在乎能源干電池上面。從需要量上看， 2016-2020 年 CAGR 到達(dá) 18.46%，2020 年寰球鋰鹽耗費(fèi)量約為 37 萬噸 LCE， 個(gè)中華夏占比 62.1%，我國事寰球重要的鋰耗費(fèi)國。

細(xì)分卑劣需要看：

1、新動力公共汽車：電動化鋰耗費(fèi)主力

2020 年是寰球電動化元年，新動力公共汽車興盛中心啟動力來自于策略疊加優(yōu)質(zhì)需要 啟發(fā)需要的雙重激動。能源干電池裝機(jī)量=單車帶電量×公共汽車銷量，單車帶電量主 要受裝火車頭型構(gòu)造感化，純電動及插混公共汽車是暫時(shí)列國新動力公共汽車策略扶助主力， 商量到提高續(xù)航是新動力公共汽車重要興盛目標(biāo)之一，在本領(lǐng)超過的預(yù)期下咱們估計(jì) 2021-2023 年單車帶電量辨別為 44.2/46.2/48.2kWh。

中國汽車工業(yè)協(xié)統(tǒng)計(jì) 2021 年海內(nèi)新動力公共汽車銷量 350.7 萬輛，同期相比高增 174.6%；歐洲聯(lián)盟地 區(qū) 2021 年 1-10 月新動力公共汽車銷量 160 萬輛，同期相比高增 74.4%。歸納商量列國新 動力公共汽車興盛目的、暫時(shí)浸透率、商場增長速度、單車帶電量等成分，咱們估計(jì) 2023 年寰球新動力公共汽車銷量可達(dá) 1143.8 萬輛，啟發(fā)鋰資源耗費(fèi)量達(dá) 52.1 萬噸 LCE， 2020-2023 年 CAGR 到達(dá) 59.0%。

2、儲能干電池：得意動力革新下后勁宏大

儲能安裝起到鎮(zhèn)壓電壓振動同聲“削峰填谷”減小電力網(wǎng)供電壓力的效率，暫時(shí)儲 能本領(lǐng)已變成新動力范圍中的熱門之一。個(gè)中鋰干電池儲能體例連年來興盛趕快， 鋰干電池特出的充尖端放電功效、處事溫度及輪回壽命等本能均能滿意風(fēng)電、光伏供電 體例需要。我國各地當(dāng)局出場相映策略以及簽署“得意儲一體化”關(guān)系名目，推 進(jìn)儲能財(cái)產(chǎn)的興盛。

據(jù)開始接洽（SPIR）猜測，2020-2025 年寰球儲能鋰干電池出貨量 CAGR 約為 54.5%。商量到新動力火力發(fā)電合流配系儲能、5G 基站備用水源等需要，咱們估計(jì) 2023 年寰球儲能干電池出貨量將到達(dá) 99.7GWh，啟發(fā)鋰耗費(fèi)量到達(dá) 6.8 萬噸 LCE， 2020-2023 年 CAGR 到達(dá) 54.5%。

3、耗費(fèi)電子：商場飽和，延長慢慢

耗費(fèi)電子暫時(shí)居于商場飽和狀況，商場延長慢慢。跟著智高手機(jī)以及智能閑居的 普遍，估計(jì)寰球耗費(fèi)類鋰離子干電池行業(yè)范圍將來連接寧靜延長。

據(jù) Modor Intelligence 猜測，寰球耗費(fèi)類鋰離子干電池出貨量 2020 年-2025 年的 CAGR 或超 6%。咱們估計(jì) 2023 年耗費(fèi)電子鋰干電池出貨量將到達(dá) 124.2GWh， 鋰耗費(fèi)量希望達(dá) 7.1 萬噸 LCE，2020-2023 年 CAGR 為 6.0%。

4、保守需要：與直觀財(cái)經(jīng)出色關(guān)系

鋰的保守運(yùn)用囊括：光滑劑、鋁冶金、氣氛處置、藥物、玻璃、陶瓷、?？七\(yùn)用（囊括電磁爐灶面和炊具）、鑄鋼件及鑄鐵件。按照寰球錢莊最新頒布的《寰球經(jīng) 濟(jì)預(yù)測》，跟著疫情緩和通貨膨脹高技術(shù)企業(yè)，列國財(cái)務(wù)和錢幣扶助接踵退出，寰球延長正進(jìn) 入一個(gè)鮮明放緩的功夫，估計(jì)2021/2022/2023年增長速度辨別為的5.5%/4.1%/3.2%。 基于保守產(chǎn)業(yè)增長速度與寰球財(cái)經(jīng)增長速度基礎(chǔ)同步，咱們估計(jì) 2023 年保守產(chǎn)業(yè)鋰用量 希望到達(dá) 17.2 萬噸 LCE，2020-2023 年 CAGR 為 4.3%。

5、小能源干電池：鋰需要要害彌補(bǔ)

辨別于新動力車的能源干電池，小能源干電池主假如代替原有的能源體例：如鉛酸、 鎳氫等干電池，故可代替商場空間宏大。小能源干電池商場需要囊括電動腳踏車、 AGV、電動叉車以及電開工具。據(jù) GGII，2019 年華夏小能源鋰電出貨 14.1GWh， 同期相比延長 56.7%，個(gè)中電動腳踏車出貨量 5.5GWh，估計(jì)將來五年鋰電腳踏車將 迎來杰出的興盛機(jī)會，每年平均延長率將勝過 30%。咱們估計(jì) 2023 年小能源商場碳 酸鋰需要將到達(dá) 2.4 萬噸 LCE，2020-2023 年 CAGR 為 30.0%

6、總需要：估計(jì) 2021-2023 年鋰需要復(fù)合每年平均增長速度 32.3%

暫時(shí)鋰行業(yè)倉庫儲存程度較低，局部陽極廠商碳酸鋰倉庫儲存約可維持消費(fèi) 1-3 個(gè)月之間， 咱們假如材料緊俏下倉庫儲存僅能保護(hù)廠商平常消費(fèi) 1.5 月安排，占需要比例為 1.5/12。咱們估計(jì) 2021-2023 年寰球鋰總需要量為 61.6/77.8/96.5 萬噸 LCE， 2020-2023 年 CAGR 為 32.3%。

3.6 行業(yè)需要

礦石鋰為主，鹽湖鋰后勁大。2020 年寰球鋰資源供賜與礦石鋰為主（占比 59%）， 商量到鹽湖提鋰本領(lǐng)的老練、鹽湖自己宏大的資源儲量以及鋰礦石的供給瓶頸， 長久來看將來鹽湖鋰資源供給或吞噬主體。從產(chǎn)量形成來看，據(jù)華夏有色非金屬協(xié) 會 2020 年寰球鋰鹽產(chǎn)量約為 35 萬噸 LCE，個(gè)中華夏占比 77.1%，為寰球最大 鋰鹽需要國。

細(xì)分需要看：

1、海外礦山：澳礦基礎(chǔ)已被包銷，冶金端主動構(gòu)造上流

澳礦格式優(yōu)化寧靜。暫時(shí)澳門大學(xué)利亞已建交的鋰礦山名目公有 7 個(gè)：在產(chǎn)的有 Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pligangoora（Pilbara 局部）、Pligangoora （原屬于 Altura 局部，現(xiàn)已被 Plibara 采購）、Bald Hill、Wodgina；關(guān)停 2 座： Bald Hill 和 Wodgina；在建兩座：Mt Holland 和 Finniss。個(gè)中 Greenbushes 在 資源儲量及品味均吞噬上風(fēng)，同聲開拓較為老練本錢較低，為澳洲鋰礦石重要供給礦山。

新增生產(chǎn)能力放緩，現(xiàn)有生產(chǎn)能力基礎(chǔ)分割。加工業(yè)企業(yè)業(yè)構(gòu)造上流澳礦，現(xiàn)有生產(chǎn)能力基礎(chǔ)被長 協(xié)鎖定，個(gè)中，Greenbushes 由天齊鋰業(yè)、雅保各包銷一半；Marion 重要由贛 鋒鋰業(yè)包銷；Pilbara-Pilgangoora 被贛鋒、天宜、容匯等逾額包銷；Cattlin 重要 由雅化團(tuán)體、盛新鋰能包銷，辨別占現(xiàn)有生產(chǎn)能力 55%與 27%。完全來看，澳礦已基 本實(shí)行開拓與冶金的調(diào)整，以至干電池端企業(yè)也對上流有所構(gòu)造，將來完備上流資 源的鋰鹽加工業(yè)企業(yè)業(yè)將具備本錢、生產(chǎn)能力的保護(hù)上風(fēng)。

歐洲礦山尚處樹立階段，短期生產(chǎn)能力較難開釋。歐洲的津巴布韋、馬里和剛果（金） 等國鋰資源充分，暫時(shí)居于開拓階段的鋰礦山重要囊括：剛果（金）Manono 鋰錫礦、馬里的 Goulamina 鋰礦、津巴布韋的 Bikita 鋰銫礦、Arcadia 鋰礦。歐洲 鋰礦以新開拓礦山為主，商量名目樹立進(jìn)度，短期生產(chǎn)能力大幅放量大概性較小。

海內(nèi)鋰黏土礦尚處可研階段，后勁較大但短期增量有限。鋰黏土礦重要會合在墨 西哥和美利堅(jiān)合眾國，暫時(shí)可行性較高的鋰黏土名目重要有：Sonora、Thacker Pass，遠(yuǎn) 期或奉獻(xiàn)鋰資源量 7.5 萬噸/年。跟著工藝漸漸老練，生產(chǎn)能力希望進(jìn)一步開釋，開拓 鋰黏土礦進(jìn)一步增加，變成鋰資源的要害延長極。

估計(jì)海內(nèi)礦山 2021-2023 生產(chǎn)能力到達(dá) 29.2/37.3/49.1 萬噸 LCE。綜上，2021 年海 外礦山生產(chǎn)能力簡直無增量；2022/2023 年增量根源于 Greenbushes 二期+尾礦名目、 Mt Pilgangoora 的技術(shù)改造、Pilgangoora-Altura 項(xiàng)手段復(fù)產(chǎn)、Wodgina 項(xiàng)手段復(fù)產(chǎn)、 Finniss 名目投入生產(chǎn)、Manono 名目投入生產(chǎn)和 Sonora 項(xiàng)手段投入生產(chǎn)。

2、南美鹽湖：在建名目較多，將來新增生產(chǎn)能力大

優(yōu)質(zhì)資源會合，在建名目較多。據(jù) USGS，南美鹽湖重要散布于玻利維亞、智利 及阿根廷三國，核計(jì)占寰球鋰資源量 58%。南美鹽湖資源數(shù)目宏大且鎂鋰比擬低， 但開拓不及，暫時(shí)僅有 4 座在經(jīng)營鹽湖提鋰名目，鋰的宏大遠(yuǎn)景使在建名目到達(dá) 13。個(gè)中 SQM 為南美最大鋰供給商，主經(jīng)營局部 Atacama 鹽湖，現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn) 能 7 萬噸，占 2020 年南美鹽湖提鋰總生產(chǎn)能力的 45.16%，且將來生產(chǎn)能力將夸大至 18 萬噸 LCE。

南美鹽湖遠(yuǎn)期達(dá) 77.75 萬噸/年，阿根廷名目為重要增量。智利 Atacama 鹽湖是 南美供給助力，且將來擴(kuò)大產(chǎn)量后勁最大，重要有 SQM 和雅保經(jīng)營。對立游資阿根 廷入股情況更和睦，故暫時(shí)在建名目多會合在阿根廷，個(gè)中多家冶金端企業(yè)策略 性構(gòu)造鹽湖資源?，F(xiàn)有生產(chǎn)能力 15.5 萬噸 LCE，估計(jì)南美碳酸鋰生產(chǎn)能力至 2025 年核計(jì) 生產(chǎn)能力將達(dá) 57 萬噸，遠(yuǎn)期籌備到達(dá) 77.75 萬噸增量較大。

短 期 內(nèi) ， 南 美 鹽 湖 隨 著 Atacama 鹽 湖 項(xiàng) 目 、 Olaroz-Orocobre 項(xiàng) 目 、 Cauchari-Olaroz 名目、Salde Vida 名目及 Hombre Muerto 會合項(xiàng)手段新增生產(chǎn)能力 投放，估計(jì)海內(nèi)鹽湖 2021-2023 年生產(chǎn)能力辨別為 14.8/25.5/39.8 萬噸 LCE。

3、華夏鋰礦：礦石及鹽湖平衡興盛

海內(nèi)情況不寧靜下海內(nèi)鋰資源價(jià)格突顯。占寰球鋰資源儲量 56%的南美鋰三角玻 利維亞、阿根廷和智利蓄意創(chuàng)造一致“產(chǎn)鋰國協(xié)會”的構(gòu)造，功效一致于 OPEC。 跟著看法鋰礦公營的智利新領(lǐng)袖加夫列爾?博里奇中選，上述三國當(dāng)局均偏差左 翼，這令“鋰 OPEC”的促成希望加快。若“鋰 OPEC”得以實(shí)行，三國大概對鋰礦 開拓舉行一致控制的分配的定額制，進(jìn)而遏制和保護(hù)鋰價(jià)及其產(chǎn)量。2022 年 1 月 20 日， 在環(huán)境保護(hù)人士和阻礙黨的壓力下，塞爾維亞當(dāng)局已廢除與力拓團(tuán)體及其在該國實(shí)行 礦產(chǎn)項(xiàng)手段處事組關(guān)系的一切立法、承諾證和規(guī)定。鋰資源的篡奪愈發(fā)劇烈，加 緊興盛海內(nèi)鋰資源顯得尤為要害。

華夏鋰資源較為充分，鋰資源供給由鋰輝石、鋰云母和鹽湖鹵水三局部形成，其 中鹽湖鋰資源儲量占比超世界總量的 80%。

（1）礦山：我國鋰輝石鋰礦重要散布在四川，四川鋰礦重要會合在甘孜州的甲 基卡（囊括康定甲基卡、雅江措拉）和阿壩州的可爾因（囊括李家溝、業(yè)隆溝） 兩大礦田。我國鋰輝石礦總儲有量約 1.5 億噸，氧化鋰總含量月 230 萬噸，平衡 品味在 1.3%安排。暫時(shí)僅甲基卡、業(yè)隆溝兩座礦山投入生產(chǎn)，李家溝已建交正待投 產(chǎn)。

短期內(nèi)海內(nèi)礦山增量重要來自于李家溝項(xiàng)手段復(fù)產(chǎn)、甲基卡項(xiàng)手段擴(kuò)大建設(shè)以及李家 溝項(xiàng)手段投入生產(chǎn)，估計(jì)海內(nèi)礦山 2021-2023 年生產(chǎn)能力辨別為 2.1/5.5/9.3 萬噸 LCE。

（2）鋰云母：我國鋰云母礦資源重要散布在江西宜春，坐擁寰球最大的多非金屬 伴有鋰云母礦氧化鋰，總資源儲量約 290 萬噸。2020 年為華夏鋰云母提鋰工藝范圍化的元年，以永興資料為代辦的鋰云母消費(fèi)企業(yè)本領(lǐng)連接晉級優(yōu)化，在消費(fèi) 本錢貶低的同聲和產(chǎn)物品德獲得提高，實(shí)行碳酸鋰的范圍化消費(fèi)。

（3）鹽湖：我國鋰鹽湖散布場所重要會合于青海和新疆兩地，個(gè)中坐落青海的 察爾汗鹽湖儲量最大。我國民代表大會局部鹽湖鹵水品味低、鎂鋰比高，引導(dǎo)開拓難度較 大，開拓掉隊(duì)于海內(nèi)鹽湖。

我國鹽湖新增加產(chǎn)量量重要來自于察爾汗鹽湖，其經(jīng)營商藍(lán)科鋰業(yè)新增 2 萬噸干電池級 碳酸鋰名目基礎(chǔ)實(shí)行樹立，生產(chǎn)能力希望在 2022 年開釋。

4、能源干電池鋰接收量猜測

策略激動鋰干電池接收再運(yùn)用興盛。從寰球鋰資源的勘測量來看鋰資源較為充溢， 但從資源散布不均、情況傳染感化、鋰價(jià)不寧靜等目標(biāo)商量，鋰資源的接收具備 需要。2021 年 7 月，發(fā)改委頒布的《對于照發(fā)“十四五”輪回財(cái)經(jīng)興盛籌備的 報(bào)告》中提出，到 2025 年基礎(chǔ)創(chuàng)造資源輪回型財(cái)產(chǎn)體制，發(fā)展廢舊能源干電池循 環(huán)運(yùn)用動作，創(chuàng)造能源干電池溯源處置平臺。咱們估計(jì)跟著干電池報(bào)廢量的減少，動 力干電池接收行業(yè)將策略扶助與典型下安康興盛。

按照 GGII 數(shù)據(jù)咱們假如鹽酸鐵鋰干電池的能量密度為 120Wh/kg，三元干電池的能量 密度為 250Wh/Kg，由此計(jì)劃出由每 kWh 干電池含量對應(yīng)的鋰干電池品質(zhì)。再按照《廢 舊鋰離子干電池商場范圍及接收運(yùn)用本領(lǐng)》獲得的各類能源鋰干電池中鋰含量比率， 在不商量本質(zhì)創(chuàng)造干電池時(shí)生存非金屬丟失率的情景下，獲得 1KWh 干電池含量對應(yīng)的 碳酸鋰品質(zhì)。按照《新動力公共汽車廢舊能源蓄干電池歸納運(yùn)用行業(yè)典型前提（2019 年本）》中訴求經(jīng)過冶金或資料建設(shè)等辦法保護(hù)重要有價(jià)非金屬獲得靈驗(yàn)接收，鋰的 接收率不低于 85%，咱們假如鋰的接收率為 85%，獲得 1KWh 干電池含量對應(yīng)的 碳酸鋰接收品質(zhì)。

仍未到報(bào)廢暴發(fā)期，鋰接收量較小。新動力公共汽車的能源干電池按照運(yùn)用頻次各別使 用壽命常常在 5-8 年內(nèi)浮動，因早期的新動力公共汽車能源干電池本領(lǐng)不及，咱們假如2020 年之前的能源干電池在第六年報(bào)廢，則 2015-2018 年能源干電池將在 2020-2023 年報(bào)廢。同聲假如三元干電池在高鎳化趨向下 2015-2018 年 1KWh 干電池含量對應(yīng) 的碳酸鋰接收品質(zhì)辨別為 0.49/0.52/0.54/0.56kg。咱們估計(jì) 2020-2023 年鋰接收 量為 0.08/0.15/0.20/0.32 萬噸 LCE，能源干電池尚未達(dá)到報(bào)廢暴發(fā)期的情景下鋰回 收量較小。

Pilbara 和 Mt Marion 為澳洲少量在產(chǎn)礦山，需要見好后 2021Q2-Q3 生產(chǎn)能力運(yùn)用率 寧靜在 83%安排；Olaroz 鹽湖名目是阿根廷暫時(shí)少量在產(chǎn)的鹽湖提鋰名目之一， 2020 年受疫情感化，該名目生產(chǎn)能力運(yùn)用率為 64.7%，汗青最高為 75%。歸納商量 新增生產(chǎn)能力爬坡需起碼半年、高需要刺激下生產(chǎn)能力開釋志愿強(qiáng)、礦石提鋰較為老練、 鹽湖提鋰趨于老練但海內(nèi)鹽湖掉隊(duì)于海外老練鹽湖、南美鋰三角對鋰礦作風(fēng)謬誤 定性晉級等前提，假如 2021-2023 年礦山生產(chǎn)能力運(yùn)用率為 79%/80%/81%，鹽湖年 度生產(chǎn)能力運(yùn)用率為 73%/74%/75%。

歸納商量生產(chǎn)能力運(yùn)用率及鋰資源接收，估計(jì) 2021-2023 年寰球鋰總產(chǎn)量量約為 46.2 萬噸 LCE、67.4 萬噸 LCE、92.6 萬噸 LCE。（匯報(bào)根源：將來智庫）

3.7 供應(yīng)和需求平穩(wěn)表及價(jià)錢猜測

咱們估計(jì) 2021-2023 年寰球鋰供應(yīng)和需求連接偏緊。歸納商量需要端新動力公共汽車、儲能 端連接超預(yù)期啟發(fā)鋰的需要，需要端生產(chǎn)能力爬坡、礦石提鋰本領(lǐng)較為老練、鹽湖提 鋰本領(lǐng)趨于老練等前提，估計(jì) 2021-2023 年供應(yīng)和需求差辨別為-15.1/-9.9/-3.4 萬噸 LCE，咱們確定鋰行業(yè) 2021-2023 年將居于供應(yīng)和需求緊平穩(wěn)狀況。

估計(jì) 2022-2023 年碳酸鋰價(jià)錢核心將連接走高。截止 2022 年 2 月 11 日，鄙人 游備貨啟動下碳酸鋰現(xiàn)價(jià)已暴漲到 39.2 萬元/噸。在鋰的 2016-2018 年加價(jià)周期 中碳酸鋰價(jià)錢核心約為 14.5 萬元/噸，這輪加價(jià)周期的論理是策略端的激動效率 引導(dǎo)短期冶金段生產(chǎn)能力不及而鋰鹽價(jià)錢飛騰，而 2020 年下星期打開的價(jià)錢飛騰周 期論理爆發(fā)基礎(chǔ)變革，是由卑劣需要占主宰，新動力車的暴發(fā)帶來上流資源端的 缺乏，進(jìn)而引導(dǎo)價(jià)錢的飛騰。預(yù)測 2022-2023 年，鋰需要仍本質(zhì)性缺乏，暫時(shí)下 游車企都在搶占商場份額，短期只能被迫接收加價(jià)，同聲車企龍頭普遍都有綁定 上流對沖本錢飛騰，咱們確定鋰價(jià)核心仍處下行通道，估計(jì) 2022/2023 年干電池級 碳酸鋰價(jià)錢核心或坐落 24-32 萬元/噸安排。

鋰精礦消費(fèi)碳酸鋰暫時(shí)普遍沿用硫酸焙燒法，重要原資料為鋰輝石、硫酸、純堿 和能源煤，工藝過程為將鋰輝石于 1000℃安排下煅燒變換晶型增加強(qiáng)學(xué)活性，接 著攙和濃硫酸遏制焙燒溫度為 250-300℃焙燒，焙燒漢武用稀硫酸浸出除雜，再 用大蘇打除雜獲得純潔硫酸鋰，在揮發(fā)濃縮后介入大蘇打與硫酸鋰消費(fèi)碳酸鋰。 普遍而言，平衡每消費(fèi)一噸碳酸鋰須要約 9 噸 5%品味鋰輝石、1.84 噸硫酸、1.6 噸純堿和 6.06 噸能源煤。

行業(yè)結(jié)余較好。Pilbara 和 Orocobre 的公布消息表露 2021 年第四序度鋰精礦長 協(xié)價(jià)錢約為 1600-1800 美元/噸之間，在鋰資源偏緊下咱們估計(jì)鋰精礦 2022/2023 年價(jià)錢核心坐落 1.3-1.8 萬元/噸，而其余材料占比不大，假如硫酸/純堿/能源煤 2022-2023 年價(jià)錢均價(jià)辨別為 550 元/噸、2600 元/噸、1000 元/噸。若加工費(fèi)按 2 萬元/噸估測計(jì)算，按照猜測的價(jià)錢核心，咱們估計(jì) 2022/2023 年鋰行業(yè)厚利約為 9.18-12.68 萬元/噸，厚利率約在 38.24%-39.62%之間。

4.行業(yè)興盛遠(yuǎn)景及生存題目4.1 興盛遠(yuǎn)景

我國鋰行業(yè)興盛遠(yuǎn)景杰出，重要表此刻：

1、國度策略大舉扶助。鋰卑劣重要需要為新動力財(cái)產(chǎn)，適合國度財(cái)產(chǎn)策略的導(dǎo) 向，列國都把儲能干電池和能源干電池的興盛放在國度策略層面莫大，配系資本和政 策扶助的力度很大，華夏也不過。

2、財(cái)產(chǎn)鏈上風(fēng)鮮明。過程十余年的興盛，我國已漸漸創(chuàng)造起包括鋰礦采選、鋰 鹽加工、干電池材料消費(fèi)、干電池創(chuàng)造、電動公共汽車創(chuàng)造等各個(gè)步驟的完備財(cái)產(chǎn)鏈，并 且受益于我國宏大的商場，我國鋰電財(cái)產(chǎn)鏈產(chǎn)值也在趕快提高，我國事寰球最大 的鋰鹽消費(fèi)與耗費(fèi)國、寰球最大的鋰離子干電池消費(fèi)國、寰球最大的新動力公共汽車消 費(fèi)國。

3、成漫空間宏大。鋰行業(yè)的生長更多是鑒于能源干電池及儲能干電池需要的啟發(fā)。 個(gè)中能源干電池端，電動公共汽車的啟動力已由策略盈利勝利轉(zhuǎn)向產(chǎn)物啟動，2020 年下 半年發(fā)端電動公共汽車的需要轉(zhuǎn)由商場啟發(fā)，這種啟動力更具備連接性與生機(jī)且更為 強(qiáng)勁；儲能干電池端，風(fēng)電、光伏財(cái)產(chǎn)加快興盛，新動力火力發(fā)電占比的提高，儲能需 求日益夸大，鋰行業(yè)生長的決定性較強(qiáng)且空間特殊宏大。

4.2 生存題目

1、上流鋰資源開拓運(yùn)用率低。1）我國民代表大會局部鹽湖生存鋰離子濃淡低、鎂鋰比高 等題目，使得鹽湖鋰資源的開拓難度大；2）鹽湖提鋰本領(lǐng)發(fā)達(dá)慢慢。

2、中流財(cái)產(chǎn)同質(zhì)化重要，財(cái)產(chǎn)比賽力差。我國雖鋰鹽消費(fèi)范圍宏大，但重要產(chǎn) 品均為低附加值產(chǎn)物，與美利堅(jiān)合眾國韓國等比擬，我國鋰深加工水平低于國際程度。

3、財(cái)產(chǎn)間興盛不平穩(wěn)。上流鋰資源稀缺、中流生產(chǎn)能力多余都感化著我國卑劣新能 源公共汽車的興盛，鋰價(jià)錢高技術(shù)企業(yè)使的卑劣廠商探求新的本領(lǐng)代替產(chǎn)物，恫嚇鋰財(cái)產(chǎn)的 興盛。

5.入股領(lǐng)會及中心公司領(lǐng)會5.1 入股領(lǐng)會

資源加工一體化的企業(yè)更具備中心上風(fēng)。1、因?yàn)樾枰谋┌l(fā)延長，鋰資源稀缺 性突顯，鋰鹽加工業(yè)企業(yè)業(yè)需多地區(qū)、多品種構(gòu)造上流鋰礦資源堅(jiān)韌行業(yè)位置，經(jīng)過 上流資源生產(chǎn)能力開釋增厚功績；2、經(jīng)過資源加工一體化，高景氣時(shí)可保護(hù)材料供 應(yīng)及品德，低景氣時(shí)依附低本錢材料收縮本錢進(jìn)而控制長久上風(fēng)。

5.2 中心公司領(lǐng)會

1、贛鋒鋰業(yè)

上流資源端多點(diǎn)構(gòu)造。公司暫時(shí)消費(fèi)鋰鹽的材料均來自于西澳的鋰輝石精礦，主 力礦山為 Mount Marion 名目，同聲公司策略性構(gòu)造阿根廷的 Cauchari-Olaroz 鹽湖名目、Mariana 鹽湖名目以及墨西哥 Sonora 鋰黏土名目，多品種寰球化鋰 資源構(gòu)造樹立資源的低本錢上風(fēng)和供給保護(hù)。出賣端與優(yōu)質(zhì)存戶深度綁定。公司與財(cái)產(chǎn)鏈頭部廠商深度綁定，已加入寧德期間、 比亞迪、松劣等著名能源干電池財(cái)產(chǎn)鏈和特斯拉、寶馬、群眾等整車廠財(cái)產(chǎn)鏈。生產(chǎn)能力上主動蔓延。贛鋒現(xiàn)有氫氧化鋰生產(chǎn)能力 81000 萬噸，碳酸鋰生產(chǎn)能力 40500 萬噸， 安置于豐城投資建設(shè) 5 萬噸鋰電名目，個(gè)中一期籌備生產(chǎn)能力 2.5 萬噸氫氧化鋰。遠(yuǎn)期贛 鋒將全力于 2025 年實(shí)行生產(chǎn)能力 20 萬噸，進(jìn)一步堅(jiān)韌寰球鋰業(yè)龍頭位置。

2、雅化團(tuán)體

資源端多渠道拓寬供給。2017 年雅化團(tuán)體與河漢鋰業(yè)簽署 5 年鋰精礦承購和議； 同庚入股 Core 并簽署鋰礦承購和議；具有李家溝鋰輝石礦采礦權(quán)，是暫時(shí)探明 并博得采礦權(quán)證的北美最大鋰輝石礦，在國際情況攙雜反復(fù)無常的場合下，海內(nèi)鋰資 源更具資源寧靜性上風(fēng)。出賣端已獲大廠認(rèn)證。雅化團(tuán)體已與特斯拉簽署氫氧化鋰供貨和議，商定 2021-2025 年，Tesla 向雅安鋰業(yè)購買價(jià)格合計(jì) 6.3 億-8.8 億美元的干電池級氫氧化 鋰產(chǎn)物。生產(chǎn)能力上蔓延連接。雅化暫時(shí)鋰鹽生產(chǎn)能力 4.3 萬噸，希望于 2022 年投入生產(chǎn) 3 萬噸氫氧 化鋰生產(chǎn)能力；2023 年投入生產(chǎn) 2 萬噸氫氧化鋰、1.1 萬噸氯化鋰生產(chǎn)能力，屆時(shí)鋰鹽總生產(chǎn)能力 沖破 10 萬噸。

3、天齊鋰業(yè)

寰球優(yōu)質(zhì)資源修建壁壘。公司采購寰球最優(yōu)質(zhì)的鋰輝石礦泰利森鋰礦，參預(yù)華夏 最優(yōu)質(zhì)的鹽湖扎布耶鹽湖，遏制四川雅江措拉鋰輝石礦，采購 SQM 股權(quán)享用投 資收益同聲拓展到南美鹽湖資源，在鋰資源稀缺的情景下修建最堅(jiān)忍資源壁壘。公司債務(wù)緊急希望廢除，生產(chǎn)能力或加快蔓延。公司因采購 SQM 激勵的債務(wù)緊急隨 著 IGO 的入股仍舊基礎(chǔ)廢除，后期公司擬經(jīng)過刊行 H 股等辦法歸還債務(wù)。債務(wù) 緊急緩和情景下公司籌備性現(xiàn)款流將漸漸見好，生產(chǎn)能力加快蔓延實(shí)現(xiàn)功績。

4、永興資料

資源端云母提鋰超過者。公司具有化山瓷石礦和白水洞陶土礦保護(hù)材料供給。 個(gè)中化山瓷石礦暫時(shí)僅勘測了 20%表面積，資源量已到達(dá) 4507.30 萬噸，將來增儲 后勁宏大。生產(chǎn)能力連接蔓延。公司一期 1 萬噸干電池級碳酸鋰生產(chǎn)能力已滿產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，二期樹立的 2 萬 噸干電池級碳酸鋰名目將于 2022 年上半年投入生產(chǎn)，鋰交易量價(jià)齊升帶來功績延長。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導(dǎo)。如需運(yùn)用關(guān)系消息，請參見匯報(bào)原文。）

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