（匯報出品方/作家：國泰君安證券，穆方舟、張心怡、林昕宇）

1. 入股領會特種紙品種稠密本能特殊，大耗費、餐飲調理等高景氣特種紙細分賽道 完備較好興盛遠景。特種紙是南針對那種特出本能而創(chuàng)造的紙種，具備 產量低、本領含量高、附加值高檔特性，其專科化、定制化屬性保護定 價和本錢傳導本能，在紙漿價錢周期性大幅振動情景下更利于特種紙企 業(yè)保護結余水寬厚功績對立寧靜。各特種紙種類生長性受直觀財經場合、 財產策略及卑劣需要等多成分感化，海內財經妥當興盛和住戶耗費風氣、 本領提高靈驗啟發(fā)諸如電子商務、特快專遞物流、外賣餐飲、新型飲品、醫(yī) 療等各大行業(yè)振奮興盛，在包裝、標簽、輸送等各上面均需運用洪量特 種紙。跟著禁/限塑關系策略在世界范疇內實行，“以紙代塑”為紙吸管、 食物包裝、物流包裝等紙包裝興盛帶來新契機，行業(yè)綠色轉型啟發(fā)生產能力 會合，行業(yè)格式優(yōu)化加快，優(yōu)質龍頭紙企希望連接受益。其余，海內特 種紙產品德量和本領提高亦為國際化海內商場拓展帶來新看點，表里需 求共振建立特種紙行業(yè)長久興盛能源。

行業(yè)會合度提高、各龍頭紙企加大財產鏈一體化構造助于提高結余空間。 跟著國度能源消耗雙控力度鞏固、雙碳策略聚集公布，疊加結尾需要專科化、 高端化，特種紙生產能力向龍頭會合，優(yōu)質企業(yè)訂價話語權和財產共同上風 將連接堅韌鞏固，利于紙價維持良性和對立穩(wěn)固。各大龍頭紙企近幾年 加大新生產能力投放和橫、縱向構造，木漿自給率提高、產物構造優(yōu)化、費 用遏制鞏固和范圍消費上風共同助力降低成本增效，結余核心希望提高。

2. 特種紙品種稠密本能特殊，各細分種類興盛分裂特種紙品種稠密，各細分種類卑劣生長性受多成分感化增長速度分裂。特種 紙是南針對那種特出本能而創(chuàng)造的紙種，按卑劣運用范圍及消費工藝不 同可分別為多個大類，普遍具備產量低、本領含量高、附加值高檔特性。 從行業(yè)完全看，近十年來我國特種紙及紙板生產和銷售量寧靜延長，商場需要 生存較大拓展空間，行業(yè)興盛遠景宏大。從細分品類領會，各細分紙種 生長性受直觀財經場合、財產策略及卑劣需要等多成分感化，延長速率 分裂。個中，人民財經寧靜延長及本領程度提高助力食物與調理包裝用 紙、電氣及產業(yè)用紙強勢延長，香煙行業(yè)用紙受禁煙令及耗費者安康觀 念提高等感化增長速度有所收窄。

2.1. 特種紙為對準性強、高附加值紙種，財產革新興盛趕快

特種紙是融入高本領，經過特出工藝消費的紙產物，與保守的紙及紙制 品具備較大各別。特種紙，也叫特種加工紙，源于 1945 年美利堅合眾國國立現(xiàn)款 出納機公司研制勝利的無碳復寫紙，普遍須要過程特出的創(chuàng)造工藝或添 加特出的材料，經過特出歲序（比方涂布、復合或加工等），消費出具備 某些特出本能，不妨滿意一定用處的紙張。特種紙是造紙產業(yè)的高本領 產物，具備對消費擺設訴求高、消費本領難度大、資本加入多、附加值 高的明顯特性。

特種紙沿用特出工藝本領消費特意創(chuàng)造，具備較高附漲價值。特種紙需 要特殊的消費工藝和本領創(chuàng)造，加工歲序較為攙雜，本領難度較大，行 業(yè)進初學檻較高。行業(yè)須要裝備特出的消費擺設，因為存戶對其特出性 能需要，所以具備較高附加值。

特種紙品種稠密、用處對準性較強，與普遍紙比擬商場含量偏小。特種 紙品種稠密，常常對準性某一一定需要而消費，所以對立于普遍紙品， 每一種特種紙的運用面對立渺小，單種類需要量較小。特種紙細分范圍 較多，存戶常常是?？苹?，波及建筑材料、航天、調理、食物、化妝、金 融、物流、裝束等稠密行業(yè)，且運用范圍仍舊在連接夸大。

特種紙為運用抄紙機將各別纖維抄制成具備那種特出本能的紙種。各別 國度對特種紙的分門別類規(guī)范各別，以特種紙代辦性公司白鶴股子為例，其 產物產物卑劣運用范圍及消費工藝一致水平可分別為香煙行業(yè)用紙、家 居化妝用紙、貿易交談及防偽用紙、食物與調理包裝用紙、標簽離型用 紙、電氣及產業(yè)用紙、熱轉印用紙以及低定量出書印刷用紙等品種。

特種紙人命周期變革加速，財產革新?lián)Q代加快。特種紙是為了滿意一定 用處而研制的紙種，跟著新穎科學本領興盛，其人命周期變革加快，多 種之前具備優(yōu)質本能的紙品現(xiàn)已被漸漸減少出局，如辦公室蠟紙、復寫紙 已被激光打字與印刷、電腦制版、無碳復寫紙所代替。特種紙消費企業(yè)必需時 刻領會商場需乞降本領興盛，革新已有產物線，引入興盛新本領，本領 行家業(yè)中扎根興盛。

相較于普遍紙及紙板，特種紙完備獨個性質和一定功效。普遍紙重要由 植被纖維制成，創(chuàng)造歲序對立比擬大略。特種紙材料除去保守的植被纖 維外，還常常更具其本能需要介入非植被纖維或特出化學品，運用特出 的加工本領，以填補原紙少許缺陷，變換紙張構造以提高品質和本能。

特種紙的規(guī)范化產線為“材料—造紙—卑劣用紙”。依照所用紙機以及造 紙歲序的各別，特種紙的消費可分為單缸紙機消費線和多缸紙機消費線。 單缸紙機消費線重要消費香煙行業(yè)用紙、鍍鋁原紙、食物包裝紙、熱轉 印用紙等紙種；多缸紙機消費線重要用來消費壁紙原紙、無碳紙、醫(yī)用 包裝紙、格拉辛用紙、電解庫容器紙、圣經紙等紙種。

2.2. 特種紙生產和銷售齊升，細分種類受需要端感化增長速度分裂

近十年來我國特種紙及紙板生產和銷售齊升，2019 年達增長速度峰值。跟著華夏經 濟連接興盛，城市和集鎮(zhèn)化程度連接普及，卑劣文娛、物流、商務交談等各領 域需要日益振奮，拉動特種紙產量的連接延長。2017 年我國特種紙產量 沖破 300 萬噸，2019 年達 380 萬噸。按照華夏造紙協(xié)會計統(tǒng)計計數(shù)據，2020 年我國特種紙及紙板消費量 405 萬噸，同期相比延長 6.58%；耗費量 330 萬 噸，同期相比延長 6.80%。在 2018~2019 年，特種紙及紙板生產和銷售量趕快延長， 消費量同期相比延長 18.75%，耗費量同期相比延長 18.39%，生產和銷售量增長速度到達峰 值，縱然在造紙行業(yè)完全產量下滑的階段，特種紙仍維持正延長。

我國特種紙行業(yè)生產和銷售差額連接收窄，行業(yè)興盛后勁實足。按照華夏造紙 業(yè)協(xié)會數(shù)據，2011~2020 年世界特種紙消費量每年平均復合延長率為 7.57%， 耗費量每年平均延長率達 7.03%。就增長速度而言，特種紙及紙板耗費量的平衡 增長速度略快于消費量，生產和銷售差額連接收窄，并在 2020 年實行生產和銷售平穩(wěn)。我 國特種紙及紙板商場上需要延長速率高于生產能力延長速率，特種紙商場正 居于趕快興盛階段，生產能力提高有待于鞏固，商場需要仍生存較大興盛空間， 行業(yè)興盛后勁實足。

特種紙各細分種類增長速度分裂，生長性受卑劣需要等多成分感化。跟著國 民財經程度連接興盛，耗費者需要朝著百般化、攙雜化演化，卑劣需要 催產各類各別用處下的特種紙種類。如金融、郵電通信、物流、棧房、旅行 等各行業(yè)需要振奮，那些行業(yè)對防盜紙、熱敏紙、裝修用紙等特種紙需 求較大，啟發(fā)特種紙產量和耗費量所占比例漸漸提高，而跟著互聯(lián)網絡電子商務的連接興盛，網購、外賣等連接向中型小型都會及鄉(xiāng)村地域普遍，包 裝類、標簽類等特種紙的需要量連接減少，將進一步激動我國特種紙行 業(yè)的興盛。各細分種類卑劣需要受直觀財經程度、財產策略、耗費者觀 念等多成分感化增長速度分裂，紙企按照商場需要確定消費線構造，各細分 種類生長性表露百般化興盛。

食物及調理包裝用紙將來生長賽道宏大。紙質包裝完備價低安定，隔菌 透氣本能杰出的個性，符合動作食物及調理包裝資料。因為本領、擺設 的控制，我國高等食物及調理包裝用紙往日重要依附入口。但連年來， 海內特種紙企深耕本領研制困難，實行造紙本領題目瓶頸沖破，食物及 調理包裝特種紙產量和商場占領率趕快延長。2011~2019 年我國食物包 裝特種紙產量從 107.38 萬噸翻倍飛騰至 250.4 萬噸。將來我海外賣、餐 飲行業(yè)呈高速延長態(tài)勢，必將會啟發(fā)食物包裝特種紙進一步延長。2019 年我國調理包裝原紙產量達 16.18 萬噸，新冠疫情暴發(fā)此后，住戶保健 安定認識明顯鞏固，對一次性食物包裝成品及調理防備用品等需要大幅 提高。跟著疫情管理和控制步入常態(tài)化，估計將來需要不減，產量希望進一步 蔓延，食物及調理包裝用紙生長遠景宏大。

5G 本領興起實行為電氣及產業(yè)特種用紙注入興盛新電能。電氣及產業(yè) 用紙重要運用于產業(yè)配系和高高科技范圍中，本領含量高、可代替性弱， 是特種紙中對本領程度訴求最高的紙種之一。受消費本領及擺設控制，海內生產能力少且會合于少量巨型紙企，需要重要依附入口。電解庫容器紙 是最具代辦性的電氣及產業(yè)用紙，2014~2020 年我國電解庫容器紙入口 量連接攀升，且出入口金額差表露出延長趨向。跟著 5G 本領連接普遍， 我國 5G 用戶數(shù)和基站妥當減少，動作 5G 配系辦法原資料之一的電氣 及產業(yè)用紙應用會更加普遍，需要量希望大幅提高。（匯報根源：將來智庫）

香煙行業(yè)用紙受控制煙塵策略感化，增長速度有所下行。連年來跟著國度控制煙塵力 度連接鞏固以及耗費者安康認識的提高，保守香煙商場需要電能延長不 足。香煙行業(yè)用紙附麗于香煙行業(yè)的興盛，而香煙商場完全受挫將累贅 香煙行業(yè)用紙興盛，關系特種紙生產和銷售量增長速度有所下行。

特種紙本錢端重要受紙漿等原資料價錢感化，各細分品類分別訂價對立寧靜，價位依本領程度、卑劣需要而定。特種紙原資料木漿重要依附進 口，囊括闊葉漿和針葉漿，消費本錢受匯率、需要等多成分感化，價錢 表露周期性振動，對行業(yè)結余情景爆發(fā)感化。從各特種紙價錢來看，以 白鶴股子各產物價錢為例，電氣及產業(yè)用紙系列因為本領含量高、產量 小，是價錢最高的紙種，2018~2021H1 功夫平衡達 10443.72 元/噸；

商務 交談及出書印刷系列用紙重要運用于單子、單子以及圣經、字典創(chuàng)造領 域，運用面窄，卑劣商場需要小，平衡價錢最低，約為 6942.45 元/噸； 從價錢振動上看，食物與調理包裝系列用紙以及香煙行業(yè)系列用紙價錢 最為寧靜，辨別會合在 8968.17 元/噸、8296.01 元/噸價位程度上。食物 與調理包裝用紙被普遍運用于住戶凡是醫(yī)、食耗費范圍，關乎民生，價 格振動幅度受國度直觀管理和控制。而香煙行業(yè)配系用紙已步入老練階段，產 量和需要漸漸逼近飽和，價錢變化寧靜?？傮w而言，相較于其余大量類 紙種，特種紙因為需要對準性較強、本領含量更高，制品紙價錢完備一 定的對立寧靜性。

3. 策略啟動綠色環(huán)境保護轉型，龍頭上風突顯遠景光彩國度策略啟動行業(yè)綠色轉型，啟發(fā)生產能力會合行業(yè)格式優(yōu)化加快，特種紙 龍頭企業(yè)上風突顯興盛遠景光彩。連年來國度對情況題目更加關心，陸 續(xù)出場多項策略提高對特種紙行業(yè)禁錮力度和環(huán)境保護訴求，助實行業(yè)綠色 環(huán)境保護轉型。同聲 “能源消耗雙控”力度漸漸鞏固，雙碳策略聚集公布以及限制用電 限產日趨嚴酷，雙重成分引導中型小型紙企掉隊生產能力受挫，生產能力向龍頭會合 行業(yè)格式優(yōu)化加快。關系策略連接出場激勵特種紙需要延長電能，特種 紙企業(yè)需連接加大環(huán)境保護加入，提早構造綠色消費財產鏈，將來國度策略 必然利好環(huán)境保護節(jié)約能源型綠色特種紙企業(yè)。

3.1. 環(huán)境保護啟動造紙行業(yè)綠色轉型，特種紙或乘策略春風

環(huán)境保護策略貫串出場，助力造紙行業(yè)綠色轉型。自 2015 年新環(huán)境保護法公布 此后，國度對產業(yè)企業(yè)節(jié)約能源減排題目更加關心，連接出場多項法令規(guī)則 鞏固禁錮力度與環(huán)境保護訴求。造紙為高傳染、高能源消耗行業(yè)，屬于國度中心 整理范疇內。近幾年各大紙企連接加大治理污染減排本領資本加入，實行由 高速率興盛向高品質興盛變化，綠色可連接已成造紙行業(yè)興盛趨向。

特種紙本能佳且環(huán)境保護，國度出場系列策略激動特種紙行業(yè)和新式紙基復 合資料、新式包裝資料的革新興盛。特種紙動作一種新式環(huán)境保護資料，國 家連年來出場多項財產策略，用來激動和扶助特種紙產物的研制與消費，從策略層面臨特種紙行業(yè)的興盛起到主動的啟發(fā)和典型效率?！遁p產業(yè) 興盛籌備（2016-2020 年）》將高本領含量的特種紙，減少紙及紙成品的 功效、種類和品質，主動研制特種紙基復合資料等新資料加入造紙產業(yè) 要中心興盛?！秾τ谠旒埉a業(yè)“十三五”興盛的看法》提出要鞏固新產物 開拓本領和品牌創(chuàng)造本領，特種紙及紙板的產品德量和種類構造中心調 整提高品類，關系策略出場為特種紙行業(yè)指明興盛目標。

“十四五”籌備精確限塑環(huán)境保護，“以紙代塑”趨向下特種紙需要希望進一步 開釋。2021 年 7 月發(fā)改委等多部分照發(fā)《“十四五”輪回財經興盛籌備》， 精確提出發(fā)展塑料傳染全鏈條處置專項動作，激動縮小運用一次性塑料 成品。塑料成品重要用來產物包裝范圍，跟著“限塑令”實行力度連接加 大，商場加速探求優(yōu)質資料代替塑料包裝，紙成品完備安定、環(huán)境保護個性， 是塑料的最好代替資料之一，“以紙代塑”已開列業(yè)興盛趨向為特種紙中 的食物包裝紙、格拉辛紙供給興盛空間。食物包裝紙、格拉辛紙普遍服 務于餐飲、外賣及特快專遞包裝范圍，商場后勁實足，關系特種紙需要希望 進一步開釋。

雙碳策略聚集落地，為特種紙企供給興盛新機會。2020 年 9 月我國初次 精確提出“碳達峰”和“碳中庸”的目的，爾后國度連接推出關系策略，“雙 碳”變成國度長久興盛策略，不只關乎情況、動力題目，更聯(lián)系各行業(yè)未 來興盛。造紙行業(yè)具備高能源消耗、高傳染的特性，在“碳達峰”、“碳中庸” 策略牽制下，特種紙廠主動探求轉型破譯之道，經過產物革新、本領改 造、林漿紙一體化戰(zhàn)略等實行消費進程中的節(jié)約能源減排，綠色、革新啟發(fā) 結余本領可連接延長。

環(huán)境保護開銷啟發(fā)消費本錢減少，特種紙企結余空間憧憬沖破。國度環(huán)境保護政 策及禁錮訴求日趨莊重，紙企排放規(guī)范連接提高，禁錮壓力下企業(yè)加大 環(huán)境保護用度加入，并連接引進降能減排造紙本領、擺設及專科治理污染人才。 短期來看，節(jié)約能源減排將減少紙企消費本錢和用度，如白鶴股子、五洲特 紙在 2018 年~2021 上半年功夫環(huán)境保護用度開銷辨別累計到達 1.78 億元、 0.28 億元，環(huán)境保護擺設累計新增加入達 1.00 億元、0.66 億元。長久來看， 跟著環(huán)境保護本領、擺設正式加入運用，特種紙企希望從本錢中斷攤薄、銷 量提高范圍上風以及環(huán)境保護補助中獲益。

特種紙企主動構造綠色消費，將來興盛或乘策略春風。造紙行業(yè)以木漿， 蒸汽、電、煤為材料和動力，屬資源牽制型行業(yè)。跟著財經社會轉型加 速，造紙行業(yè)面對著更加嚴酷的資源、動力缺乏題目，亟需加速朝著可 連接興盛型的新穎造紙產業(yè)轉型。海內特種紙企相應國策呼吁，深耕技 術革新，主動構造綠色消費財產鏈，將來國度策略面將利好節(jié)約能源環(huán)境保護型 的綠色特種紙企業(yè)。

3.2. 會合度提高行業(yè)格式優(yōu)化，龍頭紙企吞噬上風興盛利好

國度策略連接加壓，中型小型紙企掉隊生產能力受挫。2016 年此后國度出場多項 策略敦促減少掉隊生產能力，并普及新增生產能力審查批準訴求以遏止高能高排名目， 難以接受高額環(huán)境保護開銷的中型小型紙企生產能力受挫，而龍頭紙企吞噬本領、資 金上風，生產能力簡直不受感化。據華夏造紙年鑒數(shù)據表露，2019 年我國造 紙行業(yè)累計減少掉隊生產能力達 381.54 萬噸，造紙行業(yè)將連接調整晉級，原 有中型小型紙企超排放壓低紙價場合被沖破，龍頭紙企價錢話語權提高。

限制用電限產日趨嚴酷，激動格式優(yōu)化晉級?！笆奈濉贝撕髧葘的芙档拖?題目更加關心，能源消耗雙控力度連接加強，連接出場多項限制用電、無序用水 策略。世界多地限制用電限產場合日趨嚴酷，受“用水荒”感化難以保護平常 消費震動，多家紙企頻發(fā)停機函。龍頭紙企吞噬范圍上風，且資本、本領勢力豐富，大多自備電廠或提早構造光伏火力發(fā)電擺設，能有效力對用水 荒題目，完全生產能力基礎不受感化。以特種紙龍頭白鶴股子為例，其主動 投資建設 5.2MW 光伏名目，各消費園區(qū)均構造散布式光伏火力發(fā)電擺設，主動 激動綠色動力掩蓋。在限制用電限產力度連接鞏固趨向下，龍頭紙企消費自 主性以及左右游寧靜性鮮明因為中型小型紙企，居中長久來看，或將激動特 種紙行業(yè)格式進一步優(yōu)化晉級，啟發(fā)行業(yè)會合度連接提高。

范圍效力表現(xiàn)主動上風，催產特種紙行業(yè)龍頭爆發(fā)。我國特種紙行業(yè)處 在成長久，具備明顯范圍效力。特種紙企業(yè)產量范圍夸大激動各消費要 素有機貫串，帶來平衡消費本錢的貶低。同聲，巨型紙企完備完備的生 產辦法和造紙本領，能產生出更具本領含量的高附加值新式特種紙紙種， 最大化滿意商場需要，搶占更高的商場份額。本錢貶低疊加商場份額提 升，激動范圍紙企進化為行業(yè)龍頭。比方，白鶴股子是海內最大的特種 紙?？蒲兄坪拖M企業(yè)之一，特種紙及紙成品年生產能力超 100 萬噸，產物 波及 60 余種類，范圍上風奠定其龍頭位置，公司多項產物市占率高達 20%之上，行家行業(yè)內部吞噬重本地位。

特種紙龍頭生產能力會合反哺行業(yè)格式優(yōu)化過程。2012~2019 年我國造紙行 業(yè) CR10 由 28.70%穩(wěn)步提高至 45.70%，年復合延長率 5.99%。在國度政 策和企業(yè)范圍效力雙重啟動下，中型小型紙企或因在商場比賽中吞噬劣勢而 面對采購崩潰，龍頭企業(yè)依附范圍上風和品牌效力連接提高商場占領率 以及生產能力，行業(yè)會合度穩(wěn)步提高，產生“強人恒強，弱者恒弱”場合。集 中度提高亦反哺于行業(yè)興盛，龍頭企業(yè)為寧靜商場位置多經過加大產物 革新加入以滿意百般化卑劣需要來贏得更大商場份額，革新啟動下將啟發(fā)特種紙行業(yè)景氣派上揚。

4. 供應和需求多成分共鑄興盛新空間，行業(yè)結余希望沖破供應和需求共振鍛造特種紙興盛新空間，行業(yè)結余本領希望進一步沖破。從需 求端看：跟著人民財經寧靜運轉，我國城市和集鎮(zhèn)化過程連接促成住戶耗費習 慣變換，耗費本領明顯提高，啟發(fā)諸如電子商務、特快專遞物流、外賣餐飲、 新型飲品等各大行業(yè)振奮興盛，那些行業(yè)在包裝、標簽、輸送等各上面 均需特種紙，有力激勵海內商場內源需要延長電能；同聲，連年來國產 特種紙力氣連接興起，發(fā)端構造海出門口商場，國際商場希望變成拉動 海內特種紙銷量的第一次全國代表大會要害力氣。從需要端看，特種紙廠商連接加碼技 術研制加入，革新啟動財產鏈縱橫蔓延，啟發(fā)新穎化、萬能化轉型晉級。 在國度財產扶助策略力度連接加大的后臺下，特種紙企運用海內范圍市 場上風和內需潛能加快沖破結余空間，拓展更多特種紙耗費運用場景， 主動拓寬海內跨境出賣渠道，生長路途明顯。

4.1. 國表里財經連接延長，特種紙景氣派開釋后勁充溢

特種紙興盛與財經程度休戚相關，我國特種紙行業(yè)起步晚需要增量空間 大。特種紙興盛于 20 世紀 60 歲月的美利堅合眾國、歐洲和日當?shù)貐^(qū)，由無碳復 寫紙漸漸蔓延為具備獨個性能、用處普遍的高本能紙種。我國 20 世紀 90 歲月發(fā)端連接引進特種紙，行業(yè)起步較晚，因為行業(yè)資本加入高、技 術含量大的特性，海內特種紙產量小且與國際規(guī)范生存確定差異，商場 長久被海外企業(yè)吞噬。連年來特種紙國產力氣連接興起，紙企經過革新、 引進進步本領擺設和人才等辦法，連接促成國產特種紙量、質齊升，縮 短與國際間本領分別，漸漸實行入口代替以至出口海內。特種紙在寰球 范疇內普遍度連接減少，暫時占寰球紙和紙板產量比例連接提高，已成 為各行各業(yè)不行或缺的要害資料。

我國特種紙財產后勁尚未實足開釋，每人平均耗費量對立較低。據中國經濟網統(tǒng) 計數(shù)據，2015 年我國每人平均特種紙年耗費量為 4.34kg，美利堅合眾國高達 22.35kg， 出入勝過 5 倍。跟著城市和集鎮(zhèn)化加速、耗費晉級趨向及生產能力變化等激動，對 特種紙需要將帶來刺激效率。在寰球紙和紙板的總產量量中，特種紙占比 6.75%，而我國為 5.51%；我國紙和紙板總產量量占寰球總產量量的 26.9%， 而特種紙占寰球總產量量為 21.93%，我國造紙產業(yè)再有進一步提高的空間，個中特種紙行業(yè)提高的空間充溢。

國產特種紙及紙板出口量穩(wěn)步延長，海內商場興盛貯存機會。跟著我國 特種紙企連接興起，優(yōu)質企業(yè)的特種紙創(chuàng)造工藝與程度漸漸到達國際化 高檔規(guī)范，同聲一帶一齊策略、陸海新通道的樹立也從策略端叫醒特種 紙商場海內需要。依附著價錢上風和策略上風，我國特種紙及紙板在國 際商場上振奮興盛。據華夏造紙協(xié)會計統(tǒng)計計數(shù)據表露，在 2011~2020 年期 間，我國特種紙及紙板入口量完全表露下降趨向，而出口量則連接飛騰， 特種紙及紙板出入口差額連接夸大，國際商場希望變成拉動海內特種紙 銷量的第一次全國代表大會要害力氣。

人民財經寧靜延長啟發(fā)特種紙耗費需要提高，城市和集鎮(zhèn)化過程加速為住戶消 費完全晉級注入新電能。據國度統(tǒng)計局數(shù)據表露，2021 年上半年我國 GDP 同期相比延長 12.7%，人民財經寧靜運轉啟發(fā)住戶耗費開銷的提高從而 激動特種紙耗費需要提高。跟著疫情管理和控制步入常態(tài)化階段，受疫情感化 的寰球財經發(fā)端反彈回復，各行各業(yè)平常動工消費，激動特種紙需要回 升?！笆奈濉被I備指出，到 2025 年估計華夏城市和集鎮(zhèn)化率將達 65%安排，我 國城市和集鎮(zhèn)化過程將連接趕快促成。跟著我國城市和集鎮(zhèn)化過程連接加速，住戶消 費范圍、種類及品位明顯提高，將啟發(fā)特種紙需要趕快延長。

4.2. 需要端：卑劣耗費場景延長，細分紙品延長路途明顯

“以紙代塑”過程加快中，將來特種紙需要或將連接走高。在“限塑禁塑” 法令規(guī)則聚集公布的直觀策略后臺下，住戶情況養(yǎng)護認識明顯提高，開 始沿用環(huán)境保護、安定的紙成品實行塑料成品的代替運用。更加是在食物包 裝、物流輸送、調理安康等范圍，“以紙代塑”發(fā)達更為趕快。食物與醫(yī) 療包裝用紙、標簽離型用紙等特種紙完備崇高個性，是塑料成品的最好 代替資料，卑劣需要跟著“以紙代塑”過程加速而連接延長。2020 年史上 最嚴“禁塑令”提出到 2025 年終實行世界范疇內一次性塑料餐具、一次性 塑料成品不行降解塑料袋及趕快塑料包裝的遏止運用，“以紙代塑”已成 興盛新趨向，估計將來特種紙需要將連接走高。

4.2.1. 電商財經深度昌盛，大耗費、調理保健激動包裝特種紙振奮興盛

電商財經昌盛興盛為特種紙需要制造新延長點。跟著互聯(lián)網絡本領和物流 輸送連接興盛，電商財經起飛、網上購物形式變成住戶耗費常態(tài)。近幾 年受疫情感化，耗費者出外受疫情管理和控制控制，保守實地購物辦法受挫， 助力電商財經深度興盛。稱據智研接洽統(tǒng)計數(shù)據表露，2015~2020 年期 間，我國搜集配售額從 3.9 萬億元攀升至 24.9 萬億元，2020 年搜集出賣 渠道端什物商品耗費達 24.9%。線上耗費渠道的昌盛不只為特種紙耗費 者供給更多產物采用，并且沖破耗費的地區(qū)、功夫控制，在物流特快專遞行 業(yè)中須要熱敏紙、標簽紙、防水防潮包裝紙等特種紙維持，所以特快專遞業(yè) 務的高速延長也給特種紙行業(yè)帶來興盛契機。

離型紙基紙代辦格拉辛紙普遍用來物流電商，電子面單運用量提高啟發(fā) 卑劣需要振奮。格拉辛紙是創(chuàng)造囊括線形碼在前的各類標簽、各類不干 膠成品和膠帶或有黏性產業(yè)用品等的常用離型資料。紙張過程呆板超壓 后，質量精細、平均，有很好內貫串強度和通明度，連年來跟著物流、 外賣、食物包裝等卑劣行業(yè)興盛態(tài)勢連接迅猛。我國格拉辛紙國產化開 始于 2000 年，跟著本領瓶頸的漸漸沖破，各大特種紙企業(yè)紛繁投入生產，目 前生產能力約為年年 45 萬噸，仍舊變成特種紙中的大種類之一。

物流特快專遞行業(yè)爆發(fā)洪量包裝廢物，環(huán)境保護策略催化外賣包裝晉級換代，未 因由紙質包裝的代替需要較大。國度興盛變革委和生態(tài)情況部共同頒布 的《對于進一步鞏固塑料傳染處置的看法》指出：到 2022 年終，北京、 上海、江蘇、浙江、福建、廣東等省市的郵政特快專遞網點，先行遏止運用 不行降解的塑料包裝袋、一次性塑料編制袋等，貶低不行降解的塑料膠 帶運用量。到 2025 年終，世界范疇郵政特快專遞網點遏止運用不行降解的塑 料包裝袋、塑料膠帶、一次性塑料編制袋等。宏大的塑料廢物將在將來 由環(huán)境保護性資料代替，個中紙質包裝依附價廉質優(yōu)的個性，具備很大運用 空間和延長后勁。而防水防潮的特種紙完備和塑料包裝一律的功效，替 換需要量范圍特殊可觀，關系功效特種紙興盛將來可期。

我國格拉辛紙每人平均運用率仍存提升起間，大耗費、調理保健等運用場景 連接開辟。不干膠標簽紙被普遍用來物流、日用化學工業(yè)產物、食物飲料、調理 等卑劣行業(yè)，格拉辛紙除去用做標簽離型紙的基紙外，在保健用品(如衛(wèi) 生巾、紙尿褲)、食物、禮物包裝以及膠帶等其余范圍上面的運用后勁也 很大。我國格拉辛紙商場暫時仍居于成長久，不管是不干膠紙品仍舊其 他黏性產業(yè)紙品，需要量仍處低位。據中華紙業(yè)網數(shù)據，2016 和 2017 年 我國不干膠每人平均耗費量為 3.6 ㎡和 4.0 ㎡，鮮明低于歐洲和美利堅合眾國 7.0~10.3 ㎡的每人平均耗費程度，跟著卑劣耗費范圍連接拓展，以格拉辛紙為代辦的 離型紙需要量完備較強的延長后勁。

4.2.2. 外賣餐飲需要量延長趕快，食物用包裝特種紙遠景光彩

生存節(jié)拍漸漸加速，外賣快餐被宏大住戶接收，連接激勵食等第特種紙 商場需要。食物包裝紙泛指食品性業(yè)包裝運用的特種紙及紙板，具備防 油、防水、耐高溫等個性，普遍運用于餐飲、外賣食物、沖調類冷飲等 的包裝。跟著城市和集鎮(zhèn)住戶生存節(jié)拍加速，外賣和快餐的需要量延長趕快， 啟發(fā)餐飲包裝行業(yè)振奮興盛。

外賣行業(yè)對熱敏紙、食物包裝紙需要較大，下沉商場翻開帶來交易新增 量。跟著一、第一線都會外賣浸透漸漸飽和，外賣行業(yè)延長速率漸漸趨于 穩(wěn)固，下沉商場變成各外賣平臺的新沖破點和構造點。暫時頭部外賣平 臺本領興盛仍舊較為老練，效勞品質也漸漸普及，疊加新冠疫情催化， 外賣行業(yè)正連接向三線及以次都會加快浸透。在外賣行業(yè)中商戶單子打 印須要洪量熱敏紙，同聲“禁塑令”啟發(fā)商家采用防潮防水紙碗、紙杯、 紙質吸管等舉行外賣包裝，之上均屬于特種紙細分范圍，跟著外賣效勞 場景拓展和用戶需要深入，食物類包裝特種紙、熱敏紙等估計將來仍將 維持強勁延長態(tài)勢。

策略和耗費者需要連接晉級，食物用特種紙等環(huán)境保護資料將代替保守塑料 餐具包裝。耗費者對食物包裝的訴求漸漸趨于安定、環(huán)境保護和安康，保守 的塑料包裝、泡沫餐盒、塑料吸管等正在漸漸淡出商場，將來具備涂層 掩蓋的特種紙質餐具，比方餐盒紙、面碗紙和一次性紙杯等將吞噬合流。 關系策略指出，到 2022 年終縣城建交區(qū)、景區(qū)新景點餐飲堂食效勞，遏止 運用不行降解一次性塑料餐具，到 2025 年地級之上都會餐飲外賣范圍 不行降解一次性塑料餐具耗費強度低沉 30%，覆膜紙質吸管、餐具等特 種紙類食物包假裝為質優(yōu)價廉的代替品具備較大興盛后勁。（匯報根源：將來智庫）

4.2.3. 禁塑令下紙吸管掀起高潮，無塑籌備期間特種紙新商業(yè)機械展示

紙吸管于茶飲行業(yè)中激發(fā)高潮，受環(huán)境保護策略啟動獲得商家接收。2020 年 1 月相關部分出場文獻《對于進一步鞏固塑料傳染處置的看法》規(guī)則： 到 2020 年終，世界范疇餐飲行業(yè)遏止運用不行降解的一次性塑料吸管。 所以，在國度“禁塑令”策略下，各大奶茶、咖啡茶等茶飲企業(yè)掀起一股 紙吸管高潮，一點點、喜茶、星巴克、古茗等飲品店發(fā)端用紙吸管包辦 一次性塑料吸管，各大餐飲企業(yè)連接沿用了環(huán)境保護材料質量吸管。

紙吸管成究竟較于塑料吸管更高，對商家而言仍存確定本錢壓力。暫時 市情上塑料吸管的代替品重要有二類：紙吸管，聚乳酸吸管（PLA 吸管）， 以及其余比擬小眾的非一次性吸管，比方玻璃吸管、不銹鋼、秸稈吸管 之類。玻璃和非金屬吸管因為運用對立不簡單，在餐飲、茶飲等貿易中較 少運用。紙吸管和聚乳酸吸管（PLA 吸管）變成此刻各大奶茶、咖啡茶店 最罕見的塑料吸管代替計劃。但與保守塑料吸管比擬，紙吸管和 PLA 吸 管的消費本錢更高，對餐飲商家而言本錢遭到確定感化。

多家餐飲企業(yè)停用塑料吸管，漸漸邁向無塑籌備期間。以麥當勞為例， 2020 年 6 月尾麥當勞華夏頒布北京、上海、廣州、深圳近千家餐廳將率 先停用塑料吸管，暫時華夏本地有勝過 3500 家麥當勞餐廳，其塑料吸管 每年平均運用量約 400 噸，將來紙吸管代替存量空間宏大。將來將有越來越 多的餐飲企業(yè)運用紙吸管，進而連接激動關系特種紙行業(yè)興盛。

PLA 材料質量價錢居高不下、吸保管質期較短，紙吸管暫時為對立更優(yōu)代替品。PLA 吸管為運用可復活植物質源(如玉蜀黍、木薯等)所提出小粉材料 制成的可降解吸管，其本錢鮮明高于紙吸管。中華紙業(yè)網數(shù)據表露，塑 料吸管本錢在 8,000 元/噸，1 噸紙質吸管則達 2 萬/噸，聚乳酸價錢常常 會比塑料吸管貴 5~6 倍，平衡本錢勝過 4 萬/噸。比擬紙吸管，PLA 吸管 在耗費者的運用領會上更逼近塑料吸管，但紙吸保管質期可達 2~3 年， 但 PLA 產物一年安排會發(fā)端降解，本錢高、資料不寧靜、保質期短變成 PLA 材料質量吸管痛點，并沒能變成普遍華夏商家的更優(yōu)采用。所以，紙吸 管在將來幾年保持是塑料吸管重要代替品，希望從茶飲行業(yè)浸透到其余 各大餐飲賽道，延長遠景鮮明。

我國加入“新茶飲”期間，耗費者越發(fā)提防品德，品牌效力漸漸鞏固， 將來將連接拉動上流紙吸管需要。跟著耗費晉級，以喜茶、奈雪的茶、 茶顏悅色等為代辦的新型茶飲風行世界，奶茶經過茶葉輔以各別的萃取 辦法，加上鮮奶、奶油、干果和陳腐生果等，具備多重風韻。店肆裝飾 新穎化，展示了領會店、迷你店、航空母艦店等多種鋪面，處置耗費者提防 品德探求、文娛應酬、休閑減少的多上面需要。更多新型茶飲企業(yè)興起 和卑劣餐飲連接發(fā)力將靈驗啟發(fā)紙吸管需要量。國度統(tǒng)計局數(shù)據表露， 2019 年塑料吸管年耗費量近 3 萬噸，約合 460 億根，跟著奶茶等餐飲商 業(yè)的興盛，估計將來吸管行業(yè)的年耗費量只增不減。

紙吸管材料特種紙對工藝本領訴求較高，巨型特種紙企業(yè)具有比賽上風。 紙吸管用來餐飲行業(yè)，對其環(huán)境保護和安定本能有較高訴求。吸管里面和外 部都須要涂覆上特出資料，使其較長功夫浸泡于常溫或高溫飲品中靜止 形，提防紙張與飲品徑直交戰(zhàn)，形成吸管融化，妨害安康。用來紙吸管 創(chuàng)造的特種紙訴求紙張精致、有韌性、耐水本能好、光滑度高、紙張挺 度佳。紙吸管創(chuàng)造工藝對立煩瑣，因為存戶需要各別，引導紙張規(guī)格不 一，對企業(yè)消費擺設的精巧性有較大挑撥。惟有完備進步消費本領和高 效消費本領的特種紙企業(yè)，本領以廉價質優(yōu)的產物克服。

4.2.4. 禁塑令下飲品耗費運用拓展，無菌食物包裝國產代替能源實足

無菌液體食物包裝運用場景稠密，耗費者環(huán)境保護認識提高疊加“禁塑令” 激動浸透率提高。無菌液體食物包裝重要運用于液態(tài)奶、橘子汁、非碳酸 類和礦泉水類液體飲品等包裝中，重要為無菌紙鋁和無菌塑包裝，無菌 塑料袋中斷功效弱于無菌紙包裝，且材料質量較薄，輸送出賣進程中簡單出 現(xiàn)破包。所以液體食物沿用無菌包裝已變成國際時髦趨向，尤以鋁箔復合紙包裝較為一致。沿用紙、塑、鋁箔及粘合層的復合構造，不妨接受 超高溫剎時殺菌，具有較好氣密性，保護食物安定。跟著海內耗費者意 識變化疊加“禁塑令”，無菌食物紙包裝希望進一步代替保守塑料裝，在 存量代替上空間充溢。

我國無菌包裝耗費量對立較低，商場延長后勁可觀。紙鋁復合無菌包裝 為無菌包裝重要情勢，包裝網數(shù)據表露，在泰西等重要昌盛國度，無菌 包裝已占所有飲料包裝的 70%之上，且平衡年年以 3%~5%安排的速率 延長，泰西昌盛國度每人平均耗費超 100 包，而我國無菌包裝運用遠低于全 球平衡程度，每人平均年耗費不迭 50 包。耗費啟動下我國無菌包裝商場具備 可觀的商場延長后勁，弗若斯特沙利文猜測華夏將變成無菌包裝延長速 度最快的商場，華夏商場對寰球無菌包裝商場價格奉獻比率將到達30%。

海內無菌液體食物包裝紙需要量超 75 萬噸，商場含量連接夸大并加入 國際商場，制造特種紙新延長點。據統(tǒng)計寰球無菌包裝需要量大概為 3330 億個，華夏商場吞噬寰球份額 1/3，年年所需的無菌包裝(枕包和磚 包)需要量大概 1,200 億個。個中枕包所需液體食物包裝紙，我國年年需 求量大約 4.5~5.5 萬噸，磚包所需液體食物包裝紙板需要量較大，估計超 過 70 萬噸。連年來我國有企業(yè)業(yè)仍舊控制了紙鋁復合無菌包裝資料的要害 工藝和中心本領，在本領工藝程度及產品德量仍舊逼近或到達國際進步 程度，依附其性價比上風與利樂公司等跨國有企業(yè)業(yè)打開比賽，并加入國際 商場搶占局部商場份額。

將來包裝商場趨勢于降低成本、提質、環(huán)境保護，卑劣各類生存用品、食物拓展 將激動無菌液態(tài)食物包裝連接延長。我國飲料、酒類、食用油及作料 等液態(tài)食品性業(yè)仍有較大延長空間，耗用材料少、本錢低、帶領簡單等 特性確定了無菌液體包裝必需在本領上連接標新立異。跟著功效性地膜 的連接完備，無菌紙質軟包裝替代瓶裝容器而遭到普遍運用是必定的趨 勢。包裝資料和消費工藝的綠色化，將使得高品質的無菌液體食物包裝 紙在飲料食物的包裝上獲得更多的運用。乳成品是無菌紙質包裝最大的 運用范圍，橘子汁、茶飲和咖啡茶是飲料中運用復合紙包裝最多的種類，隨 著無菌包裝資料和本領的超過，卑劣運用范圍的拓展將啟發(fā)配系無菌包 裝需要的連接延長。

4.3. 需要端：財產鏈縱橫蔓延，本領工藝革新協(xié)力激動晉級

縱向構造全財產鏈形式，激勵范圍效力與本錢上風。特種紙重要原資料為入口紙漿，供給價錢受行業(yè)周期、商場供應和需求、天然情況、國際匯率水 同等多重成分感化，紙企結余易受上流原資料價錢振動感化。連年來規(guī) 模特兒種紙企紛繁制造“林漿紙一體化”全財產鏈構造，進取游蔓延入股林 業(yè)樹立，漸漸實行木漿產用平穩(wěn)；直通卑劣需要，按照耗費者須要天性 化定制產物，獲得更大商場份額。同聲，在實行全財產鏈大范圍、寧靜 消費后，紙企可運用其范圍效力貶低消費本錢和出賣用度，享用全財產 鏈構造帶來的雙重盈利。在國度環(huán)境保護策略激動下，特種紙造紙財產鏈縱 向構造深入，“林漿紙”一體化變成行業(yè)興盛新趨向。

橫向構造多元化產物線，滿意商場需要且提高需要端承壓本領，抗周期 性漸漸鞏固。特種紙用處對準性強，卑劣細分商場宏大，多元化興盛戰(zhàn) 略不只能所有滿意商場需要，供給更具本領含量和對準性的特種紙產物 已趕快吞噬卑劣商場，且可隱藏簡單產物籌備危害，明顯提高特種紙供 給端承壓本領和抗危害本領，為特種紙企寧靜籌備奠定更為堅忍普通。 暫時我國民代表大會普遍掛牌特種紙企業(yè)經過海外引進或自決研制裝備多條產 能大、本領新的造紙消費線，不妨符合百般化特種紙制品消費訴求，產 能范圍也漸漸接軌國際程度。

海內研制和創(chuàng)造程度漸漸提高，范圍化巨型特種紙消費企業(yè)希望創(chuàng)造技 術壁壘。與普遍造紙行業(yè)比擬，特種紙研制和消費難度大、本領訴求較 高，有較為明顯的本領加入壁壘。一方面臨特種紙廠商的研制本領和生 產擺設等提出較高訴求，巨型企業(yè)具備長久的消費體味積聚，在特種紙 研制消費各步驟產生精細貫串和有機融洽。另一上面巨型企業(yè)具備資本 上風，在本領自行研制或引進上面過程有年積聚比賽上風明顯，將來行業(yè)龍 頭效力將愈發(fā)鮮明。

研制加入連接加碼，以本領革新啟動需要側轉型晉級。我國特種紙行業(yè) 正處在增長速度導向興盛向本領導向興盛的轉型階段，高高科技、高附加值紙 品是將來行業(yè)的興盛趨向。更加是在特種紙商場比賽日益嚴酷后臺下，本領革新是將來特種紙行業(yè)興盛中心啟動力。我國各大特種紙企連接加 碼研制開銷加入，從研制開銷加入上看，白鶴股子的平衡研制加入勝過 行業(yè)規(guī)范程度，冠豪高新技術 2021 年第四季度研制開銷高達 266.21 百萬元， 增長速度遠超同行紙企。從研制開銷占營業(yè)收入比例上看，凱恩股子研制開銷占 比最高，達 7.2%安排。跟著研制功效產出落地，必然為特種紙企業(yè)注入 新一輪延長電能，激動特種紙企朝著新穎革新企業(yè)轉型晉級。

范圍紙企新生產能力構造無序舉行，銜接特種紙需要新延長。跟著我國特種 紙企業(yè)造紙本領與擺設日趨老練，紙企生產能力連接朝著范圍化、百般化方 向延長。暫時海內特種紙需要空間宏大，興盛后勁仍有待于發(fā)掘，為了在 日趨嚴酷的商場比賽中吞噬領跑上風，各大特種紙企連接加大投入生產范圍。 從范圍特種紙企業(yè)頒布的新生產能力投放安置可看出，將來幾年我國特種紙 需要端預期生產能力充溢，投入生產范圍大且掩蓋百般化商場需要。面臨國度政 策、財經延長等成分帶來的特種紙需要新一輪延長，預期需要端新增加產量 能足以銜接并實行生產和銷售平穩(wěn)。

（正文僅供參考，不代辦咱們的任何入股倡導。如需運用關系消息，請參見匯報原文。）

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