潔美高科技(002859)：橫縱向交易拓展 薄型載帶引導(dǎo)者再動身

類型：公司 組織：東北證券股子有限公司 接洽員：張世杰/程雅琪 日子：2020-05-31

匯報綱要：

潔美高科技是電子元器件封裝用薄型載帶-站式效勞供給商。公司專營產(chǎn)物囊括紙質(zhì)載帶、膠帶、塑料載帶和離型膜，占比辨別為73.96%14.47%、5.249%和 4.76%。公司在紙質(zhì)載帶范圍寰球市占率位列第一，高達40%。

卑劣電子元器件行業(yè)景氣派提高，利好紙質(zhì)載帶交易。2019 年Q4此后，被迫元器件行業(yè)倉庫儲存趨于有理，卑劣 行業(yè)漸漸蘇醒，公司產(chǎn)量和訂單鮮明回復(fù)，功績漸漸提高。5G普遍后的電子耗費產(chǎn)物革新?lián)Q代、人為智能的興盛以及電動公共汽車的老練將激動電子行業(yè)的興盛，啟發(fā)對被迫元器件的需要，進而啟發(fā)公司紙質(zhì)載帶需要的延長。公司紙質(zhì)載帶產(chǎn)物中高附加值的壓孔紙帶和打孔紙帶占比連接提高、日韓系存戶的連接拓展以及卑劣 行業(yè)的需要減少將助力公司紙質(zhì)載帶交易的連接蔓延。玄色塑料粒子原資料切換，交易興盛勢頭杰出。玄色塑料粒子實行自治，局部存戶仍舊發(fā)端切換運用自產(chǎn)玄色PC粒子，原資料自治使得塑料載帶的厚利率明顯提高；0603、0402 精細小尺寸產(chǎn)物寧靜供貨，塑料載帶生產(chǎn)和銷售量漸漸夸大，新存戶連接減少，交易興盛勢頭杰出。

離型膜交易助力拓展新商場，國產(chǎn)代替趨向靜止。離型膜運用普遍，商場空間更大。MLCC用離型膜產(chǎn)物依附與紙帶重合度較高的優(yōu)質(zhì)存戶資源進一步放量。公司新募投名目消費的光學(xué)級BOPET膜可動作高端離型膜的原資料，上延產(chǎn) 業(yè)鏈助力開辟高端未國產(chǎn)化的離型膜商場。其余，CPP養(yǎng)護膜重要運用于鋰干電池用鋁塑料薄膜和ITO導(dǎo)熱膜，實行公司從電子消息范圍到光電表露、新動力運用范圍的拓展。

入股倡導(dǎo)與評級：咱們看好公司在紙質(zhì)載帶范圍的引導(dǎo)位置以及在塑料載帶和離型膜交易的構(gòu)造，商量到卑劣景氣派提高，上調(diào)公司20/21/22年的EPS為1.07/1.39/1.63 元，暫時股票價格對應(yīng)PE為36.18/27.67/23.70X。上調(diào)至“買入”評級。

危害提醒：原資料價錢振動、紙帶卑劣景氣派不迭預(yù)期、存戶拓展不：及預(yù)期

比亞迪(002594)：半半導(dǎo)體引入戰(zhàn)投 交易拆分再提速

類型：公司 組織：東吳證券股子有限公司 接洽員：曾朵紅 日子：2020-05-30

入股重心

事變：占優(yōu)子公司比亞迪半半導(dǎo)體實行A 輪籌融資19 億元，由紅杉本錢，中金本錢以及國際信托投資公司革新領(lǐng)投，Himalaya Capital 等多家國表里著名入股組織介入認購，投后估值94 億元。

比亞迪半半導(dǎo)體受影星本錢承認。比亞迪半半導(dǎo)體為車規(guī)級半半導(dǎo)體龍頭，國產(chǎn)代替空間宏大。比亞迪新動力公共汽車IGBT 累計裝船量穩(wěn)居海內(nèi)廠商第一，此后安置將漸漸實行其余車規(guī)級中心半半導(dǎo)體(如車規(guī)級MCU、CIS、LED等)的國產(chǎn)代替。此次19 億元的增資款中，7605 萬元動作新增備案本錢，18.24 億元加入本錢公共積累，除另有規(guī)則外，此次增資款將十足用來專營交易。本輪入股將將無助于于提高比亞迪半半導(dǎo)體的行業(yè)位置，充溢運用著名入股組織的策略構(gòu)造實行財產(chǎn)鏈的左右游拓展，實行生產(chǎn)能力蔓延。

子公司分拆掛牌處事連接促成，估計半半導(dǎo)體先于干電池板塊。此次籌融資為比亞迪子公司獨力商場化的開局，此次引入策略入股者是分拆子公司掛牌的要害辦法，后續(xù)將連接促成半半導(dǎo)體分拆掛牌處事。與筆直供給的干電池板塊各別，比亞迪半半導(dǎo)體早已實行對外出賣，跟著里面重組和引入策略入股者，估計半半導(dǎo)體板塊的分拆掛牌將會早于干電池板塊，估計將于 2022 年前后會把干電池所有分拆出去獨力掛牌。

刀片干電池希望加快實行，革新單車結(jié)余。第333 批《路途靈活車輛消費企業(yè)及產(chǎn)物公布》中，比亞迪申訴了囊括秦EV、秦Pro EV、宋Plus EV 等多款搭載鹽酸鐵鋰干電池的車型。公司推出刀片干電池，實質(zhì)為長電芯+CTP 工藝。

6 月比亞迪漢率先裝船運用，咱們估計刀片鐵鋰本錢希望再降10%，能量密度提高15-20%，若鐵鋰替代三元，A00 級單車結(jié)余革新約3000 元。后續(xù)刀片干電池希望加快實行，進一步激動車型降低成本，革新結(jié)余。

結(jié)余猜測與入股評級：估計 20-22 年凈成本 31.9/41.2/54.0 億元， 同增98%/29%/31%；對應(yīng) PE 51/39/30 倍。 賦予 21 年 50 倍 PE，目的價 75元，保護“買入”評級。

危害提醒：跌價幅度超預(yù)期、銷量低于預(yù)期

萬華化學(xué)(600309)宏大事變快評：上調(diào)6月MDI掛牌價 疫情事后行業(yè)景氣希望蘇醒

類型：公司 組織：國信證券股子有限公司 接洽員：龔誠/商艾華 日子：2020-05-30

事變：

2020年5月28日，萬華化學(xué)頒布公布上調(diào)6月MDI掛牌價，6月會合MDI掛牌價上調(diào)500元/噸，純MDI掛牌價上調(diào)700 元/噸。

國信化學(xué)工業(yè)看法：

1)萬華化學(xué)上調(diào)2020 年6 月MDI 掛牌價。萬華6 月會合MDI 分銷商場掛牌價較5 月上調(diào)500 元/噸至14000 元/噸，直接銷售商場掛牌價為14500 元/噸，較5 月上調(diào)500 元/噸；6 月純MDI 掛牌價16500 元/噸，比5 月價錢上調(diào)700 元/噸。

上海亨斯邁6 月對分銷商會合MDI 商場掛牌價實行14500 元/噸(與5 月保持平衡)，上海巴斯夫會合MDI6 月上調(diào)500 元/噸至14500 元/噸。

2)伴跟著國際油價回暖，近兩周MDI 價錢小幅飛騰。年后疫情感化MDI 海內(nèi)和出口需要大幅貶低，年后最廉價格比擬19 每年平均價降幅超30%，近兩周MDI 價錢略有上升，暫時華東純MDI 價錢為1.385 萬元，較兩周前飛騰1100 元/噸。5月此后跟著原油減少產(chǎn)量和需要回復(fù)，國際原油價錢大幅飛騰，5 月此后布倫特原油價錢上漲幅度逼近60%，純苯外盤價錢堅硬。

聚氨酯需要端漸漸回復(fù)，但前期購買倉庫儲存富裕，需要有限。需要端商家挺市作風(fēng)頑強，暫時會合MDI 動工率降為40%。

3)公司財產(chǎn)鏈本錢上風(fēng)明顯，財產(chǎn)鏈卑劣拓展將堅韌龍頭位置。暫時公司中心聚氨酯產(chǎn)物正在夸大生產(chǎn)能力，鞏固在國表里的感化力，在煙臺、寧波、匈牙利和美利堅合眾國連接擴大建設(shè)或興建聚氨酯生產(chǎn)能力。公司大舉興盛C2 乙烯和衍底棲生物財產(chǎn)鏈，正在樹立的百萬噸級乙烯財產(chǎn)鏈名目估計2020 年下星期建交，其余公司煙臺產(chǎn)業(yè)園PC 二期13 萬噸生產(chǎn)能力也估計2020 年6 月建交，屆時將連接拓展公司高端新資料卑劣運用。

入股倡導(dǎo)：

固然疫情對公司短期功績報復(fù)較大，然而公司中心MDI 等聚氨酯系列產(chǎn)物本錢上風(fēng)明顯，加上公司向石油化工卑劣新資料范圍連接蔓延，咱們估計跟著原油價錢回復(fù)和需要回暖，公司將連接維持趕快延長。咱們估計公司 2020-2022 年歸母凈成本辨別到達 89/138/157 億元，同期相比-12/55/14%，EPS=2.84/4.39/5.00 元/股，對該當(dāng)前 PE 辨別為16.4/10.6/9.3 倍。

咱們看好公司在聚氨酯行業(yè)的龍頭位置，以及在石油化工及新資料財產(chǎn)鏈上的拓展蔓延，保護“買入”評級。

危害提醒：

1)疫情感化聚氨酯產(chǎn)物卑劣需要連接低迷；

2)油價巨幅振動引導(dǎo)石油化工產(chǎn)物結(jié)余受感化；

3)興建名目投入生產(chǎn)速率低于預(yù)期。

蘇博特(603916)2019&2020Q1財報點評：結(jié)余大幅延長 基本建設(shè)加快強人恒強

類型：公司 組織：國信證券股子有限公司 接洽員：商艾華/龔誠 日子：2020-05-30

公司功績大幅延長，籌備性現(xiàn)款流扭虧為盈

2019 年公司實行營業(yè)收入33.07 億元(+42.78%)，歸母凈成本3.54 億元(+32.01%)，厚利率45.44%(+8.06pct)，籌備震動現(xiàn)款流凈額54.19億元，扭虧為盈。新產(chǎn)物銷量增加和檢驗重心并表提高功績，原資料減價激動結(jié)余減少。2020 年Q1 營業(yè)收入4.25 億元(-9.03%)，歸母凈成本0.49 億元(+1.19%)，四季度在疫情感化下，仍維持結(jié)余延長。

公司內(nèi)生外延無序蔓延，本領(lǐng)和渠道上風(fēng)制造高結(jié)余壁壘2019 年公司高本能減水劑銷量99.19 萬噸(+29%)，功效性資料銷量19.96 萬噸(+62%)。公司具有高本能減水劑母液生產(chǎn)能力27.4 萬噸，滿產(chǎn)滿銷，興建19.2 萬和13.3 萬噸估計辨別在20 和21 年投入生產(chǎn)。高研制加入下，本領(lǐng)貯存行業(yè)超過，2019 年公司研制用度1.71 億元，占比5.17%，遠高于同期相比公司3.5%安排。公司是國度認證企業(yè)本領(lǐng)重心，維持以存戶為重心，為存戶供給特殊的參謀式經(jīng)營銷售效勞和工程一體彌合決計劃。公司卑劣中國建筑工程總公司、鐵建等國有企業(yè)稠密，產(chǎn)物普遍運用于國表里動力交通和市政等宏大工程，產(chǎn)物訴求高，厚利和附加值也高。

基本建設(shè)加快保護需要增長速度，減水劑行業(yè)強人恒強海內(nèi)減水劑伴跟著混拌混凝土浸透率減少，需要伴跟著慢慢延長，估計2020 年海內(nèi)產(chǎn)量將到達958 萬噸。行業(yè)原資料減價，產(chǎn)物價錢居于上位，重要原資料環(huán)氧乙烷自18 年終的上位下跌幅度到達47%，暫時基本建設(shè)刺激下減水劑需要剛性更強，價錢難以下降，行業(yè)結(jié)余性突顯。在海內(nèi)環(huán)境保護策略下掉隊生產(chǎn)能力減少，行行業(yè)內(nèi)部具備范圍上風(fēng)和本領(lǐng)壁壘的龍頭企業(yè)將享用行業(yè)盈利，商場份額進一步夸大

入股倡導(dǎo)：初次賦予“買入”評級

咱們估計公司2020-2022 年歸母凈成本4.64/5.99/7.27 億元，同期相比增長速度31.0/29.0/21.5%，攤薄EPS=1.49/1.93/2.34 元，暫時股票價格對應(yīng)PE=18/14/12 倍，初次賦予“買入”評級。

危害提醒：

海內(nèi)疫情連接對卑劣需要的感化；原資料價錢大幅振動危害。

國軒高科(002074)：群眾入股國軒 中長久結(jié)余希望大幅革新

類型：公司 組織：國元證券股子有限公司 接洽員：彭聰 日子：2020-05-29

事變：1)群眾華夏以24.9 元/股票接受轉(zhuǎn)讓李縝與珠海國軒0.56 億股(暫時總股份資本5%)，合計14.06 億元；2)公司以19.01 元/股或60 億募資額下限的每股價錢孰高，向群眾華夏非公開拓行不勝過刊行前線總指揮部股份資本的30%的股票，買賣后群眾華夏持有總股份資本26.47%；3)召募資本60-73.1 億元，用來入股年產(chǎn)16GWh 鋰干電池名目、年產(chǎn)3 萬噸高鎳三元陽極資料名目以及彌補震動資本；4)群眾華夏持有股票后36 個月內(nèi)停止局部表決權(quán)，保護表決權(quán)少于創(chuàng)辦股東方5%之上。

重心：

群眾公共汽車電動化弘愿精確，培養(yǎng)體制內(nèi)干電池供給商勢在必行群眾2019 年公共汽車銷量1097 萬輛，同期相比延長1.3%，銷量寰球第一，群眾所有轉(zhuǎn)型電動化，安置在2020 年-2024 年功夫入股600 億歐元用來攙和能源、電動出外和數(shù)字化等將來范圍。假如2025 年群眾電動化率到達25%，單車50kWh，則干電池需要到達137GWh，需要量遠超暫時各個干電池企業(yè)生產(chǎn)能力，出于保護自己干電池寧靜供給大概鞏固對一供議價本領(lǐng)，群眾有需要培養(yǎng)體制內(nèi)干電池供給商。

受益群眾入股，國軒高科中長久結(jié)余預(yù)期見好公司能源干電池本領(lǐng)積聚深沉，鐵鋰干電池能量密度達190Wh/kg；三元干電池能量密度210Wh/kg；2019 年裝機量3.2GWh，海內(nèi)排名第三。公司現(xiàn)有鐵鋰干電池生產(chǎn)能力17GWh；三元生產(chǎn)能力5GWh；定增募投16GWh(2023 年建交)與3 萬噸高鎳三元陽極資料。若將來群眾勝利入股，則國軒高科大約率加入群眾公共汽車供給鏈，希望變成群眾二供，將來公司銷量和結(jié)余本領(lǐng)將大幅提高。

短期能源干電池格式感化不大，若未復(fù)電池本領(lǐng)阻礙，有車企權(quán)威后臺的干電池企業(yè)或?qū)⑾滦?/p>

大局部車企在BMS、PACK 層面積聚深沉，然而不足電芯及資料前沿研制和量產(chǎn)本領(lǐng)；車企入股干電池企業(yè)，不妨賦予確定水平卑劣共同，然而產(chǎn)物研制與降低成本仍需干電池企業(yè)自己全力。暫時一梯級企業(yè)寧德期間、LG 化學(xué)和松下，與第一線干電池企業(yè)維持起碼1-3 年的研制和本錢上風(fēng)，短期能源干電池格式感化不大，即使未復(fù)電池本領(lǐng)加入到瓶頸期，第一線干電池產(chǎn)物本領(lǐng)追逐上去，有車企權(quán)威扶助的干電池企業(yè)商場份額將鮮明增大。

入股倡導(dǎo)

群眾入股后，預(yù)期公司生產(chǎn)能力運用率和生產(chǎn)和銷售率將大幅提高，假如2023 年公司干電池生產(chǎn)能力運用率到達70%，生產(chǎn)和銷售率90%，干電池價錢0.61 元/Wh，凈稅率9.5%，則公司干電池交易成本可到達13.9 億元；高鎳陽極資料假如滿產(chǎn)滿銷，單噸凈利1.5 萬元，則陽極資料成本4.5 億，公司完全成本可達18.4 億，賦予2023 年功績25 倍估值，公司市場價值460 億，保護“買入”評級。

危害提醒

銷量不達預(yù)期，能源干電池擴大產(chǎn)量進度不迭預(yù)期，能源干電池價錢低沉過快，本領(lǐng)道路危害。

豫園股子(600655)：采購金徽酒 加快耗費全財產(chǎn)鏈構(gòu)造

類型：公司 組織：東北證券股子有限公司 接洽員：唐凱 日子：2020-05-29

事變：

公司擬經(jīng)過和議讓渡辦法采購甘肅亞特團體所持有的金徽酒的1.52億股(占金徽酒總股份資本的30.0%)，讓渡價錢為12.07 元/股，買賣對價為18.4 億元。買賣實行后，豫園股子將變成金徽酒的占優(yōu)股東。

點評：

1)采購估值低于同業(yè)，完備耗費財產(chǎn)鏈構(gòu)造。金徽酒是西北地域的強勢燒酒品牌，代辦產(chǎn)物有“金徽二十八年”、“世 紀金徽星級”等，輻射甘肅、陜西、寧蒂等西北地域，2019 年薪徽酒實行營業(yè)收入16.3 億元，同期相比延長4.6%，實行歸母凈成本2.7 億元，同期相比延長4.64%。以2019年功績計劃，豫園股子采購金徽酒的估值PE 為22.7X，估值低于同業(yè)程度。文明餐飲及食物飲料交易是公司連年的興盛中心，采購金徽酒后可進一步完備財產(chǎn)鏈構(gòu)造及漸漸促成西北商場開辟，而豫園自己經(jīng)過“老城隍廟”公司積聚的品牌經(jīng)營體味，希望助力金徽酒品牌樹立，充溢表現(xiàn)二者共同效力。

2)“財產(chǎn)經(jīng)營+財產(chǎn)入股”雙輪啟動，耗費外延蔓延加快生長。公司一上面依靠“豫園商城”文旅品牌，連年主動激動地區(qū)開拓，表現(xiàn)中心商圈范圍效力，進一步表現(xiàn)文明手刺感化力，另一上面經(jīng)過財產(chǎn)鏈蔓延，構(gòu)造貓眼時髦、文明餐飲、腕表、時髦安康等交易板塊，建立“痛快耗費財產(chǎn)+線下財產(chǎn)地方統(tǒng)一標(biāo)準+線上家園進口”的“1+1+1”策略。

公司前期采購IGI 與DJULA 延長貓眼財產(chǎn)鏈，入股愛寵大夫和希爾思進軍寵物行業(yè)，采購海燕和上海腕表實行國表構(gòu)造，采購食用菌企業(yè)稱心情，充分食物財產(chǎn)鏈構(gòu)造，大耗費交易構(gòu)造有力啟動公司完全功績延長。

結(jié)余猜測與估值：估計公司2020-2022 年EPS 辨別為0.92 元、1.04 元、1.15 元。對應(yīng)PE 辨別為8.7X、7.8X、7.0X，保護“買入”評級。

危害提醒：疫情感化超預(yù)期，渠道拓展不迭預(yù)期，需要不迭預(yù)期。

專題推薦：

江門回收廢鋁

江門回收廢銅

江門回收廢鐵

江門回收廢紙

江門廢紙回收

江門廢塑料回收

江門廢銅回收

江門廢鋁回收

江門廢鐵回收

中山廢品回收

廣東廢品回收

江門廢品回收

江門起重機安裝

江門廢品站